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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Wenn die Fast-Fashion-Gruppe Shein es schafft, im nächsten Jahr eines der größten börsennotierten Unternehmen des Vereinigten Königreichs zu werden, kann niemand behaupten, unvorbereitet zu sein. Gegründet in China, mit Hauptsitz in Singapur, von US-Politikern und Regulierungsbehörden abgelehnt, wird es in Großbritannien eine finanzielle Heimat gefunden haben.
Shein hat dies noch nicht geschafft, trotz der energischen Bemühungen von Donald Tang, seinem Executive Chair, das Vereinigte Königreich von seiner Bonität zu überzeugen. Das Listings-Regime des Vereinigten Königreichs wurde in diesem Jahr reformiert, um mehr schnell wachsende, von Gründern geführte Unternehmen anzuziehen und eine lange Dürre zu beenden, unter der die Londoner Börse gelitten hat. Dieses IPO ist verlockend, hat aber einige Risiken.
Menschenrechtsaktivisten sind bereits vehement dagegen, behaupten, dass Shein mit Verstößen gegen die Arbeitsrechte in China und mit Baumwolle aus der Region Xinjiang in Verbindung steht. Sie bestehen darauf, dass es nicht erlaubt sein sollte, in Großbritannien notiert zu werden. Die politische Überwachung wird im nächsten Jahr zunehmen, wenn ein Ausschuss des Unterhauses hofft, Tang zu seiner Bilanz zu befragen.
Es gibt noch viele andere Dinge, die Investoren beunruhigen könnten. Sheins Bemühungen, chinesische Regulierungsbehörden zu besänftigen, indem es sich in ein globales Unternehmen verwandelt, ohne das Land zu kritisieren, in dem die meisten seiner Kleidung hergestellt werden und wo die meisten seiner 16.000 Mitarbeiter arbeiten, könnten leicht nach hinten losgehen. Der Risikofaktorenabschnitt seines IPO-Prospekts wird nicht an Material mangeln.
Aber ich sehe keinen ausreichenden Grund für die Financial Conduct Authority, Sheins Notierung abzulehnen, ob es nun die vorgeschlagene Bewertung von £50 Mrd. verdient, die es hoch im FTSE 100-Index platzieren würde oder nicht. Wenn Shein ein britisches Unternehmen werden möchte, mit all der rechtlichen, medialen und finanziellen Überprüfung, die damit einhergeht, sollte es weitermachen.
Es gibt nicht genügend Beweise, um es in einem Schreiben an die FCA von der Anwaltskanzlei, die Stop Uyghur Genocide vertritt, abzulehnen, die sich dafür eingesetzt hat, dass Minderheiten der Uiguren nicht als Zwangsarbeiter in Xinjiang eingesetzt werden. Der Brief sagt, es wäre „irrational“ für den britischen Regulierer, Sheins Notierung zu genehmigen, aber es gibt keinen offensichtlichen Verstoß gegen die Regeln, die Finanzmärkte regeln.
Sheins Umgang mit den 5.800 Vertragsfabriken, in denen Arbeiter kleine Chargen seiner Bestellungen nähen, um den sich ändernden Launen der Käufer gerecht zu werden, ist natürlich relevant. Es behauptet, seine Baumwolle ausschließlich außerhalb Chinas zu beziehen und weniger als 2 Prozent auf Xinjiang zurückzuführen. Es lässt auch Lieferanten einen Verhaltenskodex unterzeichnen und sagt, dass es Geschäfte mit denen beendet, die ihn ignorieren.
Sein Vorteil gegenüber den Fast-Fashion-Konkurrenten in Großbritannien beruht zum Teil auf seinem Niedriglohnnetzwerk in China (es hat auch einige Fabriken in Brasilien und der Türkei). Aber seine Technologie ist auch sehr effizient, was es ihm ermöglicht, Bestellungen schnell zu erfüllen und auf Abruf mit einem Minimum an Lagerbestand zu arbeiten.
Es gibt immer noch Gründe zur Vorsicht. Der Kostenvorteil, auf dem Shein sein Geschäft aufgebaut hat, könnte bald schwinden. Es könnte den Fabriken mehr zahlen müssen, um Arbeiter in China zu halten, und der Steuervorteil, den es durch den direkten Versand von Bestellungen an die Kunden nach Hause erhält, ist bedroht. Die USA sind sein größter Markt, und es muss die Produktion diversifizieren, um mit den von Donald Trump angedrohten China-Zöllen umzugehen.
Die Governance von Shein ist ebenfalls ein Anliegen. Sein Gründer Sky Xu hält einen 37-Prozent-Anteil, und das Unternehmen wird wahrscheinlich eine Aktienstruktur mit doppeltem Stimmrecht einführen, um seine und die Kontrolle seiner Mitbegründer zu verfestigen. Jeder, der sich den Minderheitsinvestoren von Shein anschließt, einschließlich des souveränen Wealth Funds von Abu Dhabi, Mubadala, muss akzeptieren, dass sie nur begrenzte Macht haben.
Deshalb ist es unerlässlich, dass Shein einen unabhängig denkenden Vorstand hat, der eine Gegenwaage zu Xu bietet. Die Tatsache, dass es so lange gedauert hat, bis Shein eine internationale Notierung erhalten hat, zeigt die Einschränkungen, unter denen es arbeitet. Es strebt nach der Glaubwürdigkeit, die das Vereinigte Königreich und sein Rechtssystem bieten, muss jedoch im Gegenzug Beruhigung bieten.
Es gibt offensichtlich Risiken, Shein an der LSE notieren zu lassen. Der britische Markt hat schmerzhafte Erinnerungen an einen früheren Zustrom von globalen Unternehmen, die als unzureichend in der Governance angesehen wurden, insbesondere an die kasachische Bergbaugruppe Eurasian Natural Resources Corporation. Investoren möchten solche Probleme nicht erneut durchleben.
Aber die diesjährigen Reformen waren darauf ausgerichtet, nach einem langen Rückgang der Anzahl der in Großbritannien gelisteten Unternehmen und einem Anstieg der IPOs in die USA die Aktivität wieder anzukurbeln. Die Liberalisierung, einschließlich der Akzeptanz von doppelten Stimmrechten, soll mehr unternehmerische Unternehmen in Wachstumsbranchen nach London locken. In vielerlei Hinsicht passt Shein in dieses Bild.
Aktivisten werden protestieren, und einige Institutionen werden Shein meiden. Aber nach dem bisherigen Stand gibt es keinen Grund, es aus London auszuschließen. Durch den Börsengang steigt der Druck, sein Verhalten weiter zu verbessern. Wäre ich Fondsmanager, würde ich sein Geschäft und seine Governance sorgfältig prüfen, aber ich würde diese Chance wollen.
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