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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten für diesen wöchentlichen Newsletter aus.
Die Stimmung bei Investitionen in Europa nach der Wiederwahl von Donald Trump zum US-Präsidenten ist tief, unvermeidlich, deprimierend und vielleicht ein wenig fehl am Platz.
Trübe Kenner der Jahresausblicks-Saison bei Investmentbanken und Vermögensverwaltern (ja, ich gebe es zu) wissen, dass der Konsens zu diesem Zeitpunkt wirklich überwältigend und erfrischend einfach ist: Kaufen Sie US-Aktien. Kaufen Sie weiterhin US-Aktien. Glauben Sie an die US-Ausnahmegeschichte. Nicht nur, dass die USA auf allen Zylindern läuft, sondern Europa ist ein Durcheinander. Es ist sehr schwer, dagegen zu argumentieren, und soweit ich das beurteilen kann, versuchen es nur wenige.
Die Botschaft der Schweizer Bank UBS lautet beispielsweise, dass europäische Aktien wahrscheinlich im Jahr 2025 „seitwärts“ gehen werden. Nehmen Sie das als Aufruf zum Aufbruch.
Und doch ist die unbequeme Wahrheit, dass einer der besten performenden Aktienmärkte der Welt seit der US-Wahl Deutschland ist. Nein, im Ernst.
Der Dax 40 Index ist in den letzten Wochen regelrecht explodiert und hat erstmals die Marke von 20.000 überschritten. Er ist seit dem US-Wahltag vor einem Monat um 7 Prozent gestiegen (die Zeit vergeht), wobei insbesondere seit Ende November eine bemerkenswerte Beschleunigung zu verzeichnen ist. Der US-Markt hat alle Aufmerksamkeit auf sich gezogen, und das ist vernünftig, denn der S&P 500 Index der US-Blue-Chip-Aktien hat eine Marktkapitalisierung von 51 Billionen Dollar, gegenüber den 1,4 Billionen Euro des Dax. Es ist einfach wichtiger. Dennoch liegt der postwahltägliche Anstieg des deutschen Marktes nur knapp hinter dem seines viel größeren US-Verwandten und übertrifft europäische Konkurrenten.
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Was passiert hier? „Es ist schwer zu wissen, warum“ das passiert, sagt Gerry Fowler, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei UBS. Aber er sagt, es kommt auf einige Unternehmen im Index an.
Er hat natürlich recht. An erster Stelle steht Siemens Energy, das in den letzten Monat um 35 Prozent gestiegen ist. Knapp dahinter liegt Rheinmetall, der Rüstungskonzern, der in den letzten Monaten um 32 Prozent gestiegen ist. In der folgenden Gruppe haben wir den Online-Händler Zalando, der um 29 Prozent gestiegen ist, und den Autozulieferer Continental, der um 17 Prozent gestiegen ist.
Dies ist eine nützliche Erinnerung an ein paar Dinge. Eines ist, dass es nicht viel Kaufbedarf gibt, um einzelne Aktien oder nationale Indizes in die Höhe zu treiben, wenn sich Anleger als Gruppe dazu entschließen, sich von einem bestimmten Sektor fernzuhalten.
Fowler weist darauf hin, dass in ganz Europa Aktien mit starken Verbindungen zu China in letzter Zeit eine bessere Performance gezeigt haben. Einige mutige Investoren sind möglicherweise zu dem Schluss gekommen, dass es für die chinesische Wirtschaft nach einem schwierigen Jahr nur besser werden kann, und Europa ist ein guter Ort, um diese Ansicht widerzuspiegeln.
Ein weiterer Punkt ist, dass unmittelbar nach dem Glanz und Glamour der US-Wahl Deutschland selbst in politische Turbulenzen geraten ist. Frühe Bundestagswahlen wurden für Februar angesetzt, und die Debatte darüber, ob Deutschland seinen langjährigen Widerstand gegen großzügigeres Leihen und fiskalische Ausgaben lockern sollte, heizt sich auf. „Es gibt die Hoffnung, dass die deutsche Wahl Veränderungen mit sich bringen könnte“, sagt Fowler – bei der Defizitausweitung und bei der allgemeinen Unternehmensstrategie, insbesondere im wichtigen Automobilsektor.
Am Rande könnten hier noch einige andere Faktoren im Spiel sein. Der Verlust Frankreichs ist beispielsweise Deutschlands Gewinn – seine politische Malaise hat seine Aktien stärker bestraft. Außerdem haben die amerikanische Ausnahmegeschichte und Trumps Pläne für Handelstarife zu einem Aufschwung des Dollars geführt – was einer Euroschwäche entspricht. Das ist ein Segen für die Exporteure Europas und sollte dazu beitragen, die Auswirkungen zusätzlicher Zölle abzuschwächen. Es hat auch die Anleihen der Eurozone im Hinblick auf ein langsameres Wachstum in der Region angetrieben. Niedrigere Anleiherenditen wirken als Puffer, indem sie die Kreditkosten senken und die Nachfrage nach Aktien unterstützen. Dies reicht möglicherweise nicht aus, um die gesamte Region vor Unterperformance zu schützen, aber es hilft.
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Der größere Punkt hier ist, dass das Mantra „USA gut, Europa schlecht“ ein stumpfes Werkzeug ist. Europa hat seine grüne Energiewende nicht aufgegeben – im Gegenteil. Das stützt die Nachfrage nach einigen der großen deutschen Gewinner der letzten Monate. Und die Notwendigkeit für Europa, seine Verteidigungsausgaben zu steigern, insbesondere seit der Wiederwahl von Trump, ist offensichtlich. Dies eröffnet viele Möglichkeiten für Anleger, die zumindest hoffen, dass sie wissen, wo sie diese finden können.
“Das ist das Hauptargument, an das sich die Leute erinnern müssen: Die europäische Wirtschaft und europäische Unternehmen sind nicht dasselbe”, sagte mir diese Woche Helen Jewell, Chief Investment Officer für BlackRock Fundamental Equities in Europa. “US-Ausnahmegeschichte bedeutet nicht, dass Europa schrecklich ist. Es bedeutet nicht, dass die Leute es ignorieren sollten. Die Leute suchen nach Ausreden, um in den USA anstatt in Europa zu investieren”, fügte sie hinzu.
Dies ist ein häufiges Refrain unter großen Vermögensverwaltern, die oft sagen, dass Kunden oft auch nur geringfügige Episoden politischer Instabilität als Grund dafür anführen, Europa zu meiden. Ein Ausbruch politischer Ruhe in Deutschland und Frankreich wäre wirklich hilfreich, um lokale Investoren davon zu überzeugen, Gelder in der Region zu belassen und ausländische Gelder anzuziehen.
Mischen Sie eine schwache Hoffnung, dass Deutschland mit Traditionen bricht und sich aus der Schwierigkeiten herauskauft, und Sie haben bereits die Bausteine für einen starken Lauf in ausgewählten Aktien, den nur wenige erwarten.
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