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Ihr Leitfaden dafür, was die US-Wahl 2024 für Washington und die Welt bedeutet
Bald werden wir herausfinden, ob Donald Trump seine Meinung zum Dollar geändert hat.
In seiner ersten Amtszeit hatte der wiederauftauchende Präsident eine klare Vorliebe für einen schwächeren Dollar. Bei einer bemerkenswerten Gelegenheit im Jahr 2019, als der Präsident der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, Andeutungen über weitere geldpolitische Anreize machte, reagierte der damalige Präsident mit seiner typischen Gelassenheit und twitterte, dass Draghis Äußerungen „sofort den Euro gegenüber dem Dollar fallen ließen, was es ihnen unfair erleichterte, gegen die USA zu konkurrieren. Sie kamen schon seit Jahren damit durch, zusammen mit China und anderen.“
Trumps Ausflug in die Dollarpolitik – traditionell das Vorrecht des Finanzministers – veranlasste diesen sofortigen Rückgang des Euro, sich umzukehren und ließ den Markt ohne Zweifel wissen, was der Anführer der freien Welt sehen wollte.
Springen wir zum Ende des Jahres 2024, und wir sind eingeladen zu glauben, dass Trump 2.0 anders ist. Im Oktober deutete der Mann, der später als Kandidat für den Finanzministerposten – Scott Bessent – bekannt wurde, an, dass Trump tatsächlich ein Fan freier Märkte ist.
„Die Reservewährung kann auf dem Markt steigen und fallen. Ich glaube, dass, wenn Sie gute Wirtschaftspolitik haben, Sie natürlich einen starken Dollar haben werden“, sagte Bessent.
Aber Trump ist ein Normenbrecher und ein Meister darin, Politikänderungen in den sozialen Medien anzukündigen. Es ist nicht schwer sich vorzustellen, dass er von großen Handelspartnern der USA Maßnahmen zur Dollarabschwächung verlangt oder einfordert, im Gegenzug für Nachsicht bei den Zöllen, vielleicht durch ein großes Mar-a-Lago-Abkommen – ein Echo des dollarabschwächenden Plaza-Abkommens von 1985. Ob das funktionieren würde, ist eine ganz andere Frage, insbesondere da Währungsbeziehungen ein sehr delikates diplomatisches Schachspiel sind, keine offensichtliche Stärke von Trump.
Wenn Trump immer noch einen schwachen Dollar liebt, dann haben die letzten Wochen nicht seinen Weg genommen. Der DXY-Dollar-Index, der den Wert des Dollars gegenüber einem Korb anderer Währungen verfolgt, ist seit dem Wahltag um fast 3 Prozent gestiegen und hat Gewinne gegen genau die Währungen erzielt, die wahrscheinlich auf dem Weg des Handelstarifs-Bulldozers liegen, wie den Euro und den chinesischen Renminbi.
Herauszufinden, wohin Währungen steuern, beinhaltet mehr als nur den Vergleich von Wachstumskurven und Zinssätzen, aber ehrlich gesagt nicht viel. (Sagen Sie das nur nicht den Währungsanalysten, sonst schreiben sie mir eine Beschwerde-Mail.)
Unter diesem Rahmen ist der Fall für den Dollar, weiter zu steigen, offensichtlich. Amerika befindet sich bereits auf einer höheren Wachstumskurve als der Rest der Welt, auch bevor unter dem kommenden Präsidenten weitere Konjunkturprogramme eingeleitet werden. Wenn Trump große Zölle auf Importe erhebt, entzieht das Wachstum von diesen anderen Ländern und wird wahrscheinlich dazu führen, dass die Zinssätze dort in Reaktion sinken.
Bereits jetzt erweist sich die US-Inflation als hartnäckig und stieg auf 2,7 Prozent auf Jahresbasis in den diese Woche veröffentlichten Daten. Dies lässt den Viertelprozentpunkt-Zinssatzschnitt der Federal Reserve im Dezember noch im Spiel, untergräbt jedoch das Argument für eine lange Reihe weiterer Zinssenkungen im nächsten Jahr. Im Gegensatz dazu erwarten Investoren, dass die EZB die Zinssätze weiter senken wird, um dem Risiko einer Rezession entgegenzuwirken, und die Einlagenzinsen möglicherweise von derzeit 3 Prozent auf bis zu 1,5 Prozent senken wird.
„Die US-Daten deuten bereits in eine deutlich inflationsärere Richtung als noch vor wenigen Monaten“, schrieb diese Woche der Analyst der Deutschen Bank, George Saravelos. Inzwischen könnte die EZB bald beginnen, sich Sorgen zu machen, dass die Inflation unter ihr 2-Prozent-Ziel sinkt, sagte er. „Unterm Strich gibt es auch ohne Trump mehr Fed/ECB-Neubewertungen und der Druck nach unten bleibt“ für den Euro gegenüber dem Dollar.
Bei China und dem Renminbi gilt eine ähnliche Geschichte. Die Wirtschaft steckt in der Klemme und wird wahrscheinlich noch mehr kämpfen, wenn Trump sich voll und ganz auf Zölle einlässt. Diese Woche forderten Chinas Führer mehr fiskalische und monetäre Anreize. Gezielte Bemühungen, den Renminbi durch den Kauf von Dollar abzuschwächen, sind eine bewährte Taktik der chinesischen Behörden, und Analysten sagen, dass sie nicht überrascht wären, im nächsten Jahr Hinweise darauf zu sehen.
Also, wie immer, liegt der Ball bei Trump. Greift er ausländische Anreize an, wie er es das letzte Mal im Amt getan hat? Entscheidet er, dass Dollarstärke ein Preis ist, den er für seine Zölle zahlen möchte? Investoren wissen es nicht, aber sie sehen eine ordentliche Chance, dass es hässlich wird.
„Das könnte in Währungskriege ausarten“, sagte Salman Ahmed, Makrostratege bei Fidelity International. „Im Moment sehen wir [die Fed und die EZB] aufgrund der politischen Veränderungen und der fiskalischen Divergenz auf unterschiedliche Realitäten.“
Ein mäßigender Faktor könnte hier sein, dass die Märkte bereits viel von Trump eingepreist haben. Der Dollarindex ist seit Ende Oktober bereits um 6 Prozent gestiegen – etwa zu der Zeit, als Investoren zuversichtlicher wurden, dass Trump gewinnen würde. Dies könnte im nächsten Jahr etwas Wind aus den Segeln des Dollars nehmen. Wenn nicht, steht erneut eine Phase der Währungsdiplomatie über soziale Medien bevor.