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Ihr Leitfaden dafür, was die US-Wahl 2024 für Washington und die Welt bedeutet
Es ist wie im Film „Und täglich grüßt das Murmeltier“ in Washington. In den letzten Jahren ist es immer wieder zu einem Machtkampf gekommen, wenn der Kongress versucht hat, die Schuldenobergrenze anzuheben – meistens, weil rechtsgerichtete Stimmen mit einer Regierungsschließung gedroht haben, es sei denn, ihre Forderungen wurden erfüllt.
Und wieder von vorne. In dieser Woche versuchte Mike Johnson, der republikanische Sprecher des Repräsentantenhauses, einen kurzfristigen Kompromiss zur Schuldenobergrenze mit einem Haushalt von 6,75 Billionen Dollar zu verabschieden – aber er wurde von dem designierten Präsidenten Donald Trump und seinen Unterstützern, darunter Elon Musk und Vivek Ramaswamy, ausgebremst.
„Dieses Gesetz sollte nicht verabschiedet werden“, erklärte Musk wütend auf X und löste damit letzte Verhandlungen aus, verbunden mit der drohenden Regierungsschließung.
Investoren sollten drei wichtige Punkte beachten. Erstens bedeutet der klare Sieg von Trump im letzten Monat, dass der entscheidende politische Kampf im Jahr 2025 nicht zwischen den Parteien, Demokraten gegen Republikaner, stattfinden wird, sondern innerhalb der Republikanischen Partei selbst.
Zweitens wird dieser republikanische Kampf untereinander hässlich werden. Männer wie Musk und Ramaswamy wollen ihre Stimme erheben, indem sie republikanische Kongressmitglieder wie den unglücklichen Johnson angreifen.
Drittens wird die Finanzpolitik ein früher Auslöser dieses Kampfes sein – insbesondere angesichts des Anstiegs der Anleiherenditen in dieser Woche nach der Herabstufung der Prognosen der Federal Reserve für Zinssenkungen im Jahr 2025.
Washington ist ein Schwerpunkt dieses Kampfes. Aber auch Mar-a-Lago, der Sitz von Trumps politischem Hof, in dem seine Quasi-Höflinge nun unterschiedliche Ansichten darüber äußern, wie man die derzeitigen 36 Billionen Dollar an nationaler Verschuldung der USA angehen sollte.
Einige sehen keinen Grund zur Panik wegen dieses Schuldenbergs, argumentieren, dass der Status des Dollars als Reservewährung globale Investoren dazu zwingen wird, weiterhin US-Schatzanleihen aufzusaugen. Trump scheint oft auf dieser Seite zu stehen. Diese Woche forderte er tatsächlich, dass die Schuldenobergrenze abgeschafft wird.
Aber andere um ihn herum, wie Steve Bannon, der frühere Chefstratege des Weißen Hauses, sind besorgter. Das liegt daran, dass, wie ich oft bemerkt habe, das Finanzministerium im nächsten Jahr rund 9 Billionen Dollar an Anleihen refinanzieren muss, während die Inflationsdrucke steigen. Trump hat versprochen, politische Änderungen vorzunehmen, die viele Billionen Dollar mehr zur Schuld hinzufügen könnten, während er gleichzeitig damit droht, den Dollar zu schwächen und die Unabhängigkeit der Federal Reserve zu untergraben.
Das ist ein sehr gefährlicher Cocktail, wie auch Scott Bessent, sein designierter Finanzminister, nur allzu gut versteht. Noch schlimmer ist, dass potenziell flatterhafte Hedgefonds eine wachsende Rolle auf dem Anleihenmarkt spielen, und ein potenziell feindseliges China hat ebenfalls Einfluss. Man schaue nur auf die kürzliche Entscheidung Pekings, eine 2-Milliarden-Dollar-Staatsanleihe in Saudi-Arabien auszugeben. Diese Emission war von geringer Größe, aber ein symbolischer Schlag ins Gesicht für Washington – nicht zuletzt, weil die Rendite der auf US-Anleihen ähnlich war.
Die zweite Trennlinie in Mar-a-Lago betrifft die Steuern. Trump hat mehrmals versprochen, sein 2017 Tax Cuts and Jobs Act mit seinen großen Einkommens- und Erbschaftssteuererleichterungen dauerhaft zu machen. Das würde eine Goldgrube für wohlhabende Amerikaner schaffen, einschließlich der knapp über ein Dutzend Milliardäre in seinem Top-Team.
Er möchte auch die Unternehmenssteuern von 21 Prozent auf 15 Prozent für Unternehmen in Amerika senken, die Steuern auf Sozialversicherungsleistungen, Trinkgelder und Überstunden abschaffen und die Kinderbetreuungsgutschriften ausweiten.
Mir wurde gesagt, dass Bessent und andere Trump gesagt haben, dass das daraus resultierende Haushaltsdefizit durch ein schnelleres Wachstum, Tarifeinnahmen und einen versprochenen 2-Billionen-Dollar-Regierungsausgabenkürzung von Musk geschlossen werden könnte. Es gibt auch Forderungen nach Steuererhöhungen für wohlhabende Stiftungen.
Es wird jedoch fast unmöglich sein, die Bundesausgaben signifikant zu kürzen, ohne die Ausgaben für Sozialversicherung und Verteidigung zu kürzen, was Trump anscheinend zögert zu tun. Und die Höhe der Tarifeinnahmen ist unklar. Trump zieht es vielleicht vor, Tarife eher als geopolitische Bedrohung zu nutzen als alles andere.
Darüber hinaus wird das Wachstum allein das Haushaltsdefizit wahrscheinlich nicht schließen. Und die Kosten für die Schuldendienst könnten höher sein als erwartet, angesichts der Signale der Fed, dass sie das Tempo der Zinssenkungen verlangsamt.
Dies führt Bannon dazu, nach radikaleren Maßnahmen zu rufen, einschließlich Steuererhöhungen. „Man wird die Steuern für die Reichen erhöhen müssen . . . [um] die außer Kontrolle geratene Verschuldung in den Griff zu bekommen“, sagte er bei einem republikanischen Abendessen in dieser Woche. Ja, wirklich.
Der Grund? Bannon glaubt, dass die jüngste Ermordung eines Gesundheitsmanager zeigt, dass es jetzt so viel Anti-Elite-Wut gibt, dass es politischer Selbstmord wäre, die Mittelschicht zu belasten, während man die Reichen bevorzugt. Er glaubt, es wäre ebenso gefährlich, die Anleihemärkte zu ignorieren.
So sagt er: „Die neoliberalen Neokonservativen werden bezahlen müssen“ – was bedeutet, dass „populistische Nationalisten“ „republikanische orthodoxe Leute“ überstimmen müssen.
Bannons Argument zur Volkszorn ist zutreffend. Aber Trumps Problem ist, dass Steuererhöhungen für die Reichen „orthodoxe“ Republikaner im Kongress entsetzen würden. Sie würden auch viele der wohlhabenden Unternehmer wütend machen, die seine Präsidentschaftskandidatur unterstützt haben.
Die bevorstehende 36-Billionen-Dollar-Frage ist also nicht nur, ob die Plutokraten oder Populisten diesen Kampf gewinnen werden; es ist auch, ob die Anleihemärkte ruhig bleiben, während sich dies abspielt.
Anders gesagt, der Schuldenobergrenzen-Scharmützel dieser Woche könnte nur ein Vorspiel zu größeren Kämpfen im Jahr 2025 sein. Es wird hässlich werden.