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Private-Equity-Fonds haben im Jahr 2024 nur die Hälfte des Werts der Investitionen verkauft, die sie normalerweise verkaufen, was das dritte Jahr in Folge ist, in dem die Auszahlungen an die Investoren aufgrund einer Flaute bei Geschäften hinter den Erwartungen zurückbleiben.
Buyout-Häuser verkaufen normalerweise 20 Prozent ihrer Investitionen in einem bestimmten Jahr, aber Branchenexperten prognostizierten, dass die Bargeldauszahlungen für das Jahr etwa die Hälfte dieses Betrags betragen würden.
Cambridge Associates, ein führender Berater großer Institutionen zu ihren Private-Equity-Investitionen, schätzte, dass die Fonds in den letzten drei Jahren im Vergleich zu historischen Durchschnittswerten etwa 400 Milliarden US-Dollar weniger an Zahlungen an ihre Investoren geleistet haben.
Die Daten unterstreichen den zunehmenden Druck auf Unternehmen, Möglichkeiten zu finden, um Bargeld an die Investoren zurückzugeben, einschließlich mehr Investitionen im kommenden Jahr zu veräußern.
Unternehmen haben seit Anfang 2022 Schwierigkeiten gehabt, Geschäfte zu attraktiven Preisen abzuschließen, als steigende Zinsen die Finanzierungskosten in die Höhe trieben und Unternehmensbewertungen fielen.
Experten für Fusionen und Übernahmen erwarten, dass die Aktivitäten in diesem Bereich im Jahr 2025 beschleunigen werden und der Branche möglicherweise helfen, sich durch das, was die Unternehmensberatung Bain & Co. als „turmhohe Überlastung“ von 3 Billionen US-Dollar an veralteten Geschäften bezeichnet hat, zu arbeiten, die in den kommenden Jahren verkauft werden müssen.
Mehrere große öffentliche Angebote in diesem Jahr, darunter das Lebensmitteltransportunternehmen Lineage Logistics, der Luftfahrtgerätespezialist Standard Aero und die Dermatologiegruppe Galderma, haben Private-Equity-Führungskräften das Vertrauen gegeben, Unternehmen an die Börse zu bringen, während die Wahl von Donald Trump zu zusätzlicher Wall Street-Begeisterung geführt hat.
Andrea Auerbach, globale Leiterin für private Investitionen bei Cambridge Associates, warnte jedoch, dass die Probleme der Branche Jahre dauern könnten, um sie zu lösen.
„Es wird erwartet, dass sich der Ausstiegsmarkt in Bewegung setzt. Aber es endet nicht in einem Jahr, es wird einige Jahre dauern“, sagte Auerbach.
Private-Equity-Unternehmen haben neue Taktiken angewandt, um Bargeld an die Investoren zurückzugeben, während es schwierig war, Beteiligungen zu verkaufen.
Sie haben zunehmend sogenannte Fortsetzungsfonds eingesetzt – bei denen ein Fonds einen Anteil an einem oder mehreren Portfoliounternehmen an einen anderen Fonds verkauft, den das Unternehmen verwaltet -, um Ausstiege zu ermöglichen.
Jefferies prognostiziert, dass es 2024 Continuation-Fond-Deals im Wert von 58 Milliarden US-Dollar geben wird, was einen Rekord von 14 Prozent aller Private-Equity-Ausstiege darstellt. Solche Fonds machten nur 5 Prozent aller Ausstiege im Boomjahr 2021 aus, wie Jefferies feststellte.
Einige Private-Equity-Investoren sind jedoch skeptisch, dass die Branche in der Lage sein wird, Vermögenswerte zu Preisen nahe den aktuellen Bewertungen der Fonds zu verkaufen.
„Es wurde eine enorme Menge Kapital investiert, basierend auf Annahmen, die nicht mehr gültig sind“, sagte ein großer Brancheninvestor der Financial Times.
Sie warnten davor, dass 2021 Rekord-Buyouts im Wert von über 1 Billion US-Dollar geschlossen wurden, kurz bevor die Zinsen stiegen, und viele Deals werden in den Büchern der Unternehmen zu überoptimistischen Bewertungen geführt.
Goldman Sachs stellte kürzlich in einem Bericht fest, dass Private-Equity-Assetverkäufe, die historisch gesehen mit einem Aufschlag von mindestens 10 Prozent gegenüber den internen Bewertungen der Fonds durchgeführt wurden, in den letzten Jahren mit Abschlägen von 10 bis 15 Prozent erfolgten.
„Insgesamt ist [Private] Equity immer noch überbewertet, was zu dieser Situation führt, in der Vermögenswerte immer noch feststecken“, sagte Michael Brandmeyer von Goldman Sachs Asset Management in dem Bericht.