Bridgewater-Gründer Ray Dalio warnt vor der britischen ‚Schulden-Todesspirale‘

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Ray Dalio, der milliardenschwere Gründer der Hedgefondsfirma Bridgewater Associates, warnte davor, dass das Vereinigte Königreich in eine „Schulden-Todeswärtsspirale“ geraten könnte, in der es immer mehr Geld leihen müsse, um die steigenden Zinskosten zu decken.

Dalio sagte der Financial Times, dass der jüngste Ausverkauf am Giltmarkt, gepaart mit Phasen der Schwäche des Pfunds, darauf hindeute, dass der Markt seit dem Haushalt im Oktober letzten Jahres Schwierigkeiten habe, die höheren Finanzierungsbedürfnisse des Vereinigten Königreichs zu absorbieren.

Die Kombination aus steigenden jährlichen Zinszahlungen, die bereits über 100 Mrd. Pfund jährlich liegen, und der Notwendigkeit, Schulden zu höheren Finanzierungskosten umzuschulden, birgt das Risiko eines sich selbst verstärkenden Zyklus, sagte er.

Das „sieht nach einer sich entwickelnden Schulden-Todeswärtsspirale aus, weil entweder mehr geliehen werden muss, um die Schulden zu bedienen, die bedient werden müssen, andere Ausgaben verdrängt werden oder mehr Steuern erforderlich sind“, sagte Dalio in einem Interview.

Die Marktunruhe „spiegelt ein Angebot-Nachfrage-Problem“ für Gilts wider, sagte er. „Warum sollten langfristige [Renditen] steigen, wenn die Geldpolitik gelockert wird, der Wechselkurs sinkt und die Wirtschaft schwach ist?“

Er sagte auch, dass die USA „Anzeichen“ zeige, dass der Markt möglicherweise Schwierigkeiten hat, ihre Finanzierungsbedürfnisse zu absorbieren, und nannte die Bewältigung der Schuldenlast des Landes die „erste große Herausforderung“ für die zweite Amtszeit von Präsident Trump.

Ein weltweiter Anleihenverkauf in den letzten Monaten hat die Kreditkosten in großen Volkswirtschaften wie dem Vereinigten Königreich und den USA in die Höhe getrieben, obwohl die Zentralbanken weiterhin die Zinssätze senken.

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Die 10-jährigen Kreditkosten des Vereinigten Königreichs stiegen von 3,75 Prozent Mitte September auf einen 16-Jahreshöchststand Anfang dieses Monats von 4,93 Prozent, inmitten eines weltweiten Anleihenverkaufs und der Angst vor der britischen Wirtschaft. Die Renditen haben seither auf 4,66 Prozent am Montag etwas nachgegeben.

US-amerikanische 10-jährige Renditen haben im gleichen Zeitraum 4,62 Prozent erreicht, ein Prozentpunkt höher. Renditen bewegen sich invers zu Preisen.

Ein wesentlicher Treiber war eine zähere als erwartete Inflation, die die Märkte dazu veranlasst hat, flachere Zinssenkungen einzupreisen, aber einige große Investoren haben auch Bedenken hinsichtlich höherer Verschuldungsniveaus von Ländern geäußert, die bereits große Schuldenlasten tragen.

„Wenn Sie an den Punkt gelangen, an dem Sie Geld leihen müssen, um die Schulden zu bedienen und die Zinsen steigen, sodass die Schuldendienstzahlungen steigen, sodass Sie mehr Geld leihen müssen, um sie zu bezahlen, befinden Sie sich in dem, was die Märkte eine Todeswärtsspirale nennen“, sagte Dalio, der in diesem Monat den ersten Teil seiner neuen Analyse von Staatsverschuldungskrisen veröffentlicht hat, Wie Länder bankrott gehen.

„Wenn diese Risiken steigen, schaut jeder auf die Notwendigkeit, mehr Geld zu leihen, zu höheren Zinsen, was einen selbstverstärkenden Schuldenverschlechterungszyklus schafft.“

Der Ausverkauf des Pfunds und der Gilts hat Erinnerungen an die Marktkrise nach dem erfolglosen „Mini“-Haushalt der ehemaligen Premierministerin Liz Truss im Jahr 2022 wachgerufen. Damals schrieb Dalio, dass der Markteinbruch „Inkompetenz nahelegt“.

Anleger haben Vergleiche weitgehend abgetan, teilweise weil der Ausverkauf nicht so groß oder so scharf war, aber die Regierung war gezwungen, diesen Monat ihre wirtschaftlichen Pläne zu verteidigen, als ihre Kreditkosten ein Post-Finanzkrise-Hoch erreichten, während Finanzministerin Rachel Reeves Rücktrittsforderungen gegenüberstand.

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Ein Sprecher des Schatzamtes sagte, dass die „Verpflichtung zur Einhaltung der Haushaltsregeln und zur Sicherung solider öffentlicher Finanzen nicht verhandelbar“ sei und fügte hinzu: „Die Finanzministerin hat bereits gezeigt, dass harte Entscheidungen über die Ausgaben getroffen werden, wobei die Überprüfung der Ausgaben zur Beseitigung von Verschwendung fortgesetzt wird.“

Dalio forderte, dass die Haushaltsdefizite der USA und des Vereinigten Königreichs auf 3 Prozent des BIP reduziert werden. Das US-Defizit wird voraussichtlich dieses Jahr über 6 Prozent des BIP liegen, während das des Vereinigten Königreichs in diesem Haushaltsjahr 4,5 Prozent erreichen wird.

Einige Analysten warnten davor, dass radikale Ausgabenkürzungen oder neue Steuern das Wirtschaftswachstum der Länder beeinträchtigen und ihre Finanzen belasten würden.

Dalio akzeptierte, dass „die Reduzierung des Haushaltsdefizits depressiv für Wachstum und Inflation ist, [aber] sie wird zu niedrigeren Zinsen führen und diese niedrigeren Zinsen haben einen großen stimulierenden Effekt, während sie auch das Haushaltsdefizit reduzieren“.

Dalio, der 2021 als Vorsitzender von Bridgewater zurückgetreten ist, aber weiterhin im Vorstand ist, hat zuvor vor der Gefahr einer steigenden US-Schuld für Treasuries-Investoren gewarnt. Er hat keinen Zeitrahmen genannt, wann die von ihm als „Schuldenbombe“ bezeichnete Situation für hoch verschuldete Länder eintreten wird.

„Es ist wie eine Person, die viel Plaque in ihren Arterien hat, die sich schnell aufbaut“, sagte er. Schuldenzahlungen bauen sich auf und verdrängen andere Ausgaben und schaffen das Risiko, dass ein Stück Plaque abbricht. Man kann nicht genau sagen, wann das passieren wird, aber man kann sagen, dass die Risiken sehr hoch und steigend sind.“

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