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Von Libby George
LONDON (Reuters) – Investoren, die auf einen „Goldilocks“-Moment für Schwellenländermärkte im Jahr 2025 gehofft hatten, nach Jahren globaler Zinserhöhungen, sehen sich vor Donald Trumps bevorstehender Rückkehr ins Weiße Haus mit erheblicher Unsicherheit konfrontiert.
Der rigide Aufschwung des Dollars und die Sorgen über US-Zölle, potenzielle ungeplante Ausgabenspreeen und nachlassende Zinssenkungen der Fed belasteten eine Reihe von Schwellenländerwährungen und drückten einige Anleihen, als die Wahlergebnisse bekannt wurden.
Jetzt ziehen die Investoren die wahrscheinlichen Kosten von Trumps Politik für Vermögenswerte der Entwicklungsländer in Betracht.
„Obwohl wir in diesem Jahr positiv gegenüber Schwellenländervermögenswerten eingestellt waren und die Performance stark war, müssen wir über das nächste Jahr nachdenken und uns sowohl bei Lokalwährung als auch bei Hartwährung vorsichtiger positionieren“, sagte Yerlan Syzdykov, globaler Leiter der Schwellenmärkte bei Amundi, Europas größter Vermögensverwalter.
Die Aussicht auf einen ‚roten Sieg‘ – bei dem die Republikaner auch die Kontrolle über das Repräsentantenhaus übernehmen, zusätzlich zur Präsidentschaft und dem Senat, wäre ein „kleiner Spielveränderer“, sagte Syzdykov.
Die Zuflüsse von Investoren in Schwellenmärkte haben nach schmerzhaften Jahren geringer Risikobereitschaft während der COVID-19-Pandemie 2020, die durch weltweite Zinserhöhungen der Zentralbanken gedämpft blieben, wieder angezogen. Dies führte dazu, dass Investoren ihr Geld in sichereren Vermögenswerten der entwickelten Welt ließen.
Netto-Portfoliozuflüsse in Aktien und Anleihen von Entwicklungsländern, die 2022 praktisch auf null gefallen waren, haben sich bis September dieses Jahres auf knapp unter 250 Milliarden Dollar erholt, mehr als die 177 Milliarden Dollar im gesamten letzten Jahr, laut Daten des Institute of International Finance.
„Vor der Wahl gab es viel Optimismus in Bezug auf Schwellenländer“, sagte Anders Faergemann, leitender Portfoliomanager bei PineBridge Investments und wies darauf hin, dass das Wachstum der Schwellenländer im Vergleich zur entwickelten Welt in diesem Jahrzehnt am höchsten war.
Der auf Hartwährung lautende Schwellenländeranleihenindex von JPMorgan hat in diesem Jahr etwa 6% Rendite erzielt, während lokale Staatsanleihen auf der Stelle treten.
Dies könnte 2016 ähneln, als EM-Lokalwährungen den Großteil von Trumps überraschendem Wahlsieg ausbaden mussten, sagte Allianz Global Investors in einer Kundenmitteilung.
Faergemann sagte, der Sieg von Trump setzte China unter Druck, und Schwellenländerwährungen, einschließlich des polnischen Zloty und des ungarischen Forint, der auf ein Zweijahrestief fiel, sind aufgrund ihrer Abhängigkeit vom Handel und dem Risiko von Trump-Zöllen gefährdet.
Der mexikanische Peso – ein Gradmesser für Schwellenländerwährungen – fiel um bis zu 3,6% in dieser Woche, nachdem Trumps Sieg klar wurde, erholte sich aber schnell von den Verlusten. Der Rückgang war viel weniger stark als der fast 8%ige Rückgang, den er 2016 erlitten hatte.
Viele beobachten genau Hinweise auf Trumps Ausgaben – und die Auswirkungen, die dies auf den Zinspfad der Fed haben könnte; höhere fiskalische Defizite könnten zu langsameren Zinssenkungen führen.
„Höhere Zinsen und ein starker US-Dollar sind ein Gegenwind…(genauso wie) einige der vorgeschlagenen Maßnahmen wie Zölle“, sagte Sonal Desai, Chief Investment Officer für Franklin Templeton Fixed Income.
STARKMANN-HANDEL
Aber etwas Optimismus bleibt.
Länder wie Indien könnten von Trumps harten Ansatz gegenüber China profitieren, sagte Amundis Syzdykov, während Argentinien auch Investoren mit Ausgabenkürzungen und Reformen zurückgelockt hat.
„Es gibt bestimmte Sektoren, Länder, die von einem Trump-Sieg profitieren könnten“, sagte Shamaila Khan, Leiterin für Festverzinsliche Wertpapiere für Schwellenländer und Asien-Pazifik bei UBS Asset Management. „In einem Schwellenländerportfolio können Sie viel Wert generieren.“
Ein Wechsel in der Geopolitik könnte andere Wendegeschichten antreiben.
Die internationalen Anleihen und das BIP-Warrants der Ukraine stiegen stark an, nachdem Trumps Sieg die Hoffnung geweckt hatte, dass er das Ende des Krieges mit Russland beschleunigen könnte.
Die Aktien und Anleihen Argentiniens stiegen ebenfalls, als Investoren sich über möglicherweise engere Beziehungen zwischen Trump und Argentiniens kühnem libertären Präsidenten Javier Milei freuten – Teil dessen, was als „Starkmann-Handel“ bezeichnet wurde.
ANGST UND SCHWANKUNGEN
Die Banker hatten gehofft, dass der diesjährige Boom bei der Anleiheemission auch 2025 anhalten würde. Aber einige befürchten, dass die Volatilität vor und nach Trumps Amtseinführung im Januar – traditionell ein Monat mit vielen Emissionen – sich auf die Emissionen im Primärmarkt auswirken könnte.
Barclays (LON:) schätzt, dass die internationalen Anleiheverkäufe souveräner Schwellenländer in diesem Jahr bis zu 160 Milliarden Dollar erreichen werden und im nächsten Jahr etwa 130 Milliarden Dollar betragen werden.
Hohe Schuldzinsen könnten den Zugang der Schwellenländer zu Bargeld weiter einschränken, was bereits eine große Sorge für Organisationen wie den Internationalen Währungsfonds darstellt.
Insgesamt sagen Investoren jedoch, dass die Angst, Marktschwankungen und Risikoaversion, die auf Trumps Wahlsieg 2016 folgten, diesmal weniger wahrscheinlich sind – was bedeutet, dass Entwicklungsländer und die Vermögenswerte darin mit einer guten Erzählung weiterhin Kapital anziehen können.
„Wir haben Trump schon einmal gesehen, also haben wir diesen Film schon gesehen – und wir haben überlebt“, sagte Syzdykov von Amundi.
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