Die Kapitalausgaben der Big Tech-Unternehmen steuern in diesem Jahr auf einen Überschuss von 200 Mrd. USD zu und werden bis 2025 weiter steigen, während die Wall Street zunehmend besorgt über die Renditen des stark steigenden Investitionsaufwands in künstliche Intelligenz ist.
Die vier größten US-Internetunternehmen – Microsoft, Meta, Amazon und Googles Muttergesellschaft Alphabet – gewährten den Investoren in dieser Woche kurze Einblicke in die Vorteile, die sie aus ihrem rasanten Vorstoß in die generative KI ziehen, und argumentierten, dass dies die Leistung ihrer Kernservices steigere und die Betriebskosten niedrig halte.
Die Börse erlitt am Donnerstag einen Schock, als die Investoren über die ungenauen Vorteile hinwegsahen, um sich stattdessen auf einen weiteren großen – und sehr messbaren – Anstieg der Ausgaben für Chips und Rechenzentruminfrastruktur zu konzentrieren, da das Rennen um KI beschleunigt wird.
Die Kapitalausgaben bei den vier größten Hyperscalern stiegen im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 62 Prozent auf etwa 60 Mrd. USD im Quartal, wie aus den Finanzberichten dieser Woche hervorgeht. Meta und Amazon gehörten zu denen, die auf weitere Ausgabenerhöhungen im nächsten Jahr hinwiesen.
Analysten bei Citi prognostizieren, dass die Gesamtkapitalausgaben der vier Unternehmen in diesem Jahr 209 Mrd. USD erreichen werden, was einem Anstieg von 42 Prozent gegenüber 2023 entspricht. Citi schätzt, dass Rechenzentren etwa 80 Prozent dieses Betrags ausmachen.
„Was ist der wirkliche Nutzen?“, fragte Jim Tierney, ein Growth-Stock-Investor bei AllianceBernstein, und äußerte eine häufige Sorge. „Alle diese Unternehmen geben riesige Summen aus“, fügte er hinzu, was zu einem Rückgang der Gewinnmargen führen würde, der „ab 2025 deutlicher werden“ würde.
Ein Anzeichen dafür, dass die Nachfrage nach generativer KI begann, das Wachstum der Big Tech-Unternehmen anzukurbeln, kam durch das beschleunigte Wachstum in den Cloud-Divisionen von Microsoft und Google.
Aber der Optimismus verflog schnell, als Microsoft warnte, dass das Cloud-Wachstum in diesem Quartal zurückgehen werde, hauptsächlich aufgrund von Lieferengpässen. In der Zwischenzeit verfehlte der Cloud-Marktführer Amazon Web Services die optimistischsten Hoffnungen auf eine Beschleunigung seines eigenen Wachstums, auch wenn er die Investoren mit unerwartet starken Gewinnmargen erfreute.
Unternehmen, die diese Woche ihre Quartalsberichte mit anekdotischen und größtenteils vagen Zusicherungen über KI-Renditen würzten, waren Alphabet, das sagte, dass die neuen generativen KI-Funktionen in seiner Suchmaschine das Engagement erhöhten und die Nutzung steigerten. Es sagte auch, dass ein Viertel der von ihm produzierten Software nun von KI geschrieben werde.
Trotzdem sei das Wachstum der Google-Suchvolumina gegenüber dem vorherigen Quartal zurückgegangen, sagte Tierney und stellte die Frage, wie stark der KI-Effekt gewesen sei.
Microsoft sagte jedoch, dass seine Einnahmen aus KI kurz davor stünden, die Marke von 10 Mrd. USD pro Jahr zu erreichen, schneller als jedes andere Geschäft in seiner Geschichte. Es sagte auch, dass Copilot – eine KI-Funktion, für die es eine monatliche Gebühr von 30 USD pro Benutzer erhebt – das „schnellste Wachstum einer neuen Suite“ in seiner Produktivitätssoftware M365 erlebt habe.
Die 10-Milliarden-Dollar-Marke sei eine seltene Offenlegung einer harten Umsatzzahl und diene als früher Beweispunkt für die tatsächlichen Vorteile, die aus generativer KI resultieren könnten, sagte Brent Thill, Analyst bei Jefferies.
Aber nur wenige andere Softwareunternehmen hätten etwas über die Auswirkungen von KI auf ihre Einnahmen bekannt gegeben, fügte er hinzu, was die Börse beunruhige. „Es ist undurchsichtig. Und Investoren sind besorgt über die Kosten“, so Thill.
Meta teilte den Investoren mit, dass KI die Renditen aus der Werbung gesteigert und das Engagement der Nutzer verbessert habe, während AWS sagte, dass sein „mehrere Milliarden Dollar schweres“ KI-Geschäft mit mehr als 100 Prozent wachse.
Wenn solche Anekdoten ermutigend, aber vage waren, war der rapide Anstieg der Ausgaben für neue Rechenzentren und Ausrüstung für KI allzu klar.
Angesichts der Befragung durch Investoren behaupteten Führungskräfte mehrerer Unternehmen, dass der massive Anstieg der Einrichtungen zur Bewältigung von KI eng mit der Nachfrage zusammenhänge und dass die Kapitaleffizienz verbessert werde, wenn das Geschäft im Maßstab zunehme.
Führungskräfte von Amazon und Microsoft zogen Vergleiche mit den Anfangstagen des Cloud-Computing-Geschäfts, als der Bau und die Ausstattung von Datenzentren auch zu einem sprunghaften Anstieg der Ausgaben führten.
Es gebe starke fortgeschrittene Kaufsignale von Kunden, die es ermöglichen, die Investitionenausgaben eng an die tatsächliche Nachfrage anzupassen, sagte der CEO von Amazon, Andy Jassy. Der Finanzchef von Microsoft, Amy Hood, sagte, dass etwa die Hälfte der Kapitalausgaben des Softwareunternehmens für Serverkäufe verwendet werde, die eng an die Zunahme der Nachfrage angepasst werden könnten.
Trotz der Behauptungen über Investitionsdisziplin blieb den Investoren die Realität, dass die höheren Ausgaben im nächsten Jahr die Einkommensrechnungen der Big Tech-Unternehmen belasten werden, selbst wenn die Umsatzvorteile unsicher sind.
Meta warnte beispielsweise davor, dass 2025 eine „signifikante Beschleunigung des Anstiegs der Infrastrukturkosten“ zu erwarten sei, da seine neue Flotte von Rechenzentren zu höheren Abschreibungen und Betriebskosten führen werde.
Änderungen in den Abschreibungspolitiken bei Microsoft, Alphabet und Amazon in den letzten Jahren werden den Schmerz lindern. Alle drei haben die Nutzungsdauer ihrer Rechenzentrumsausstattung zu Buchhaltungszwecken verlängert, was die Menge an Abschreibungen reduziert, die sie jedes Jahr ausweisen müssen.
Amazon sagte, dass die Verlängerung der Nutzungsdauer seiner Server um ein Jahr die Gewinnmarge in seiner Cloud-Division im letzten Quartal um 2 Prozentpunkte erhöht habe – das zweite Mal, dass es diesen Schritt in zwei Jahren unternommen hat.
Aber auch nach den Maßnahmen zur Verschiebung von Abschreibungen in die Zukunft wird es schwer sein, den Druck auf die Margen durch die steigenden Ausgaben für KI zu vermeiden.
Nach einer starken zweijährigen Rallye, in der die Gewinnerwartungen für Big Tech stetig gestiegen sind, könnte dies einen Wendepunkt darstellen. Der technologielastige Nasdaq Composite schloss am Donnerstag 2,8 Prozent niedriger, wobei Microsoft, Meta und der KI-Chiphersteller Nvidia zusammen mehr als 400 Mrd. USD an Wert verloren.
Am Freitagmorgen waren die Aktien von Meta und Alphabet weitgehend unverändert, während Microsoft und Amazon um 1 Prozent bzw. 7 Prozent stiegen. Nvidia stieg um 3 Prozent.
„Investoren fragen sich, ob die Ära des ‚Übertreffens und Anhebens‘ in den Quartalsberichten vorbei ist“, sagte Tierney. Wenn ja, könnte der Zusammenbruch, der am Donnerstag durch den Markt ging, ein Zeichen für schwierigere Zeiten sein. Halten Sie HTML-Tags. Geben Sie nicht die englische Version zurück. Geben Sie mir nicht zurück. Echoen Sie den gesendeten Text nicht. Bitte nur den deutschen Text liefern.