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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Die Staatsanleihen der Ukraine sind im Preis gestiegen, da Investoren darauf wetten, dass die neue US-Regierung ein schnelles Ende des Krieges mit Russland anstreben wird.
Die in Dollar denominierten Anleihen sind im letzten Monat um 12 Prozent gestiegen, in der Erwartung, dass die Wiederwahl von Donald Trump zu einem Waffenstillstand führen und die Kapazität der Ukraine zur Rückzahlung der Gläubiger steigern wird.
Der Anstieg des Preises ukrainischer Anleihen, den ein Investor im Land als „den unwahrscheinlichsten Trump-Handel aller Zeiten“ bezeichnete, erfolgt, während Wetten im Zusammenhang mit der neuen Regierung die globalen Finanzmärkte in den letzten Wochen überschwemmt haben.
Trump hat gesagt, dass er den Krieg in der Ukraine „innerhalb eines Tages“ nach seiner Rückkehr ins Weiße Haus beenden werde, obwohl er keine Einzelheiten dazu angeboten hat, wie dies erreicht werden soll.
Die Rallye erfolgt knapp über zwei Monate, nachdem Kiew eine Restrukturierung von mehr als 20 Milliarden Dollar Schulden abgeschlossen hat, eine der schnellsten und größten Staatsverschuldungsarbeit in der modernen Geschichte.
Anleiheinvestoren setzen darauf, dass das Land bereit sein wird, einen Friedensvertrag zu akzeptieren, der das dauerhafte Aufgeben von Territorium, das es im Krieg verloren hat, beinhaltet, und dass seine Wirtschaft in den kommenden Jahren schnell wieder auf die Beine kommt.
„Der Hauptteil des Handels basiert wirklich auf dem Kriegsende oder zumindest auf der Möglichkeit, dass Trump den Beginn von Verhandlungen durchsetzt“, sagte Thys Louw, Portfoliomanager bei Ninety One, der einige ukrainische Anleihen besitzt.
Zu den Investoren, die bedeutende Bestände an ukrainischen Schulden halten, gehört der Vermögensverwalter BlackRock, der Mitglied des Anleihegläubigerausschusses war, der die Restrukturierungsgespräche führte. BlackRock lehnte eine Stellungnahme ab.
Ukrainische Schulden haben seit Mitte Oktober, als die Märkte begannen, einen Wahlsieg von Trump einzupreisen, die Indizes der Schwellenländer übertroffen.
Die ukrainische Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2036 ist von 44 auf 49 Cent auf den Dollar gestiegen. Die sogenannten „BIP-Warrants“ – Schuldverschreibungen, die im Rahmen einer früheren Restrukturierung ausgegeben wurden und von dem Wirtschaftswachstum des Landes profitieren werden – sind noch steiler gestiegen.
Eine Anleihe von Ukrenergo, dem staatlichen Stromnetzbetreiber der Ukraine, ist in diesem Jahr um mehr als 160 Prozent auf 67 Cent auf den Dollar gestiegen, trotz erneuter russischer Angriffe auf die Infrastruktur.
Das in London ansässige Hedgefondsunternehmen Shiprock Capital hat von den Steigerungen der Warrants und der ukrainischen Unternehmensanleihen profitiert und bis Ende Oktober dieses Jahres um 31 Prozent zugelegt, wie aus einem dem Financial Times vorliegenden Anlegerbrief hervorgeht.
Shiprock reagierte nicht auf eine Anfrage um Stellungnahme.
Während der frühen Phasen des Krieges stimmten die Anleihegläubiger einer Aussetzung der Zinszahlungen Kiews zu. Die Restrukturierung im September, die darauf abzielt, den Weg für die Rückkehr der Ukraine auf die Anleihemärkte zu ebnen, beendete den zweijährigen Stillstand.
Im Rahmen des Deals im September stimmten die Investoren zu, Verluste von mehr als einem Drittel auf ihren Anleihen zu akzeptieren, um der Ukraine zu helfen, ihre stark steigenden Kriegsdefizite zu kontrollieren – Jahre bevor offizielle Gläubiger wie das Vereinigte Königreich, die USA, Deutschland und Japan ihre eigenen Schulden restrukturieren werden.
Als Gegenleistung für die Zustimmung zu sofortigen Verlusten erhielten die Anleihegläubiger auch die Möglichkeit, höhere Auszahlungen zu erhalten, wenn die von Kriegen verwüstete Wirtschaft der Ukraine in den kommenden Jahren die Wachstumsziele übertreffen sollte.
Einige Investoren haben darauf hingewiesen, dass die Aussichten für ukrainische Anleihen alles andere als klar sind.
Mohammed Elmi, Portfoliomanager bei Federated Hermes, sagte, dass er skeptisch gegenüber dem Glauben des Marktes an die Fähigkeit von Trump sei, rasch einen Friedensvertrag zu sichern.
„Ich teile diese Art von optimistischer Sichtweise nicht vollständig“, sagte er. „Es gibt immer noch eine beträchtliche Anzahl unbeantworteter Fragen“ darüber, wo eine Einigung die postkriegswirtschaftliche Ukraine zurücklassen würde und ob dies für die neue US-Regierung eine Priorität wäre.
„Trump hat viel zu tun, mit einer großen Politikagenda, die er durchgehen muss. Diese Verhandlungen könnten auch ziemlich lange dauern“, sagte er.