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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten für diesen wöchentlichen Newsletter aus.
Die zwei Wochen seit Rachel Reeves ihren ersten UK-Haushalt als Finanzministerin vorgelegt hat, waren ziemlich düster. Unternehmen haben über ihre Steuererhöhungen gemurrt, die Gilt-Renditen sind gestiegen, und die Wahl des tariff-liebenden Donald Trump in Amerika hat die Wachstumsaussichten des Vereinigten Königreichs weiter getrübt. Im Rahmen der jährlichen Mansion House-Rede am Donnerstagabend versuchte sie, die Stimmung zu heben, indem sie Pläne vorstellte, Großbritanniens Investitionen in produktive Vermögenswerte mit Kapital aus den riesigen Pensionsfonds des Landes zu steigern.
Das Rentenvermögen Großbritanniens – geschätzt auf rund £3 Billionen an Vermögenswerten – gehört zu den größten der Welt, ist aber auch eines der fragmentiertesten. Zu den über 8.000 Fonds gehören leistungsbezogene Pläne (die ein bestimmtes Einkommen bieten), beitragsbezogene Pläne (die Einkommen auf Basis der individuellen Investitionen generieren) und das Pensionsfonds des öffentlichen Sektors. Zusammen investieren sie nur 4,4 Prozent in britische Aktien und etwa 6 Prozent in Private Equity- und Infrastrukturvermögenswerte – die Arten von Investitionen, die, wenn sie höher wären, das Wirtschaftswachstum Großbritanniens und die Renditen der Beitragsbezieher erhöhen würden.
Die Strategie der Finanzministerin baut auf den eigenen Mansion House-Reformen ihres Vorgängers Jeremy Hunt aus dem Jahr 2023 auf. Reeves plant, die Konsolidierung der zahlreichen Pensionskassen Großbritanniens zu beschleunigen, und dabei den Superfonds in Australien und Kanada nachzueifern. Sie möchte die bestehenden 86 LGPS-Fonds zwingen, sich in acht Pools zu fusionieren. Derzeit werden weniger als die Hälfte ihrer £400 Milliarden an Vermögenswerten in größeren Pools gehalten. Sie hat auch Pläne, Mindestgrößenanforderungen für mehrarbeitgeberbezogene beitragsbezogene Pläne zu erlassen, die bis zum Ende des Jahrzehnts voraussichtlich £800 Milliarden an Vermögenswerten verwalten werden. Die Regierung geht davon aus, dass beide Maßnahmen etwa £80 Milliarden freisetzen könnten, um in Start-ups und Infrastrukturprojekte zu investieren.
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Konsolidierung macht Sinn. Größere Fonds können ihre Einheitskosten senken, indem sie Gebühren und Bürokratie sparen, die mit der Verwaltung kleinerer Töpfe einhergehen. Sie können größere Investitionen tätigen und das mit höheren Renditen verbundene Risiko besser verwalten, wie zum Beispiel in Infrastruktur, innovative Unternehmen und private Märkte.
Dennoch sind die Pläne der Finanzministerin keine Garantie dafür, dass produktive Renteninvestitionen in Großbritannien tatsächlich zunehmen werden. Laut dem Think-Tank New Financial haben kanadische öffentliche Pensionsfonds sogar eine noch geringere Heimatbindung als LGPS. Reeves hat auch zu Recht ausgeschlossen, Fonds zu zwingen, inländische Investitionen zu tätigen. Immerhin müssen Treuhänder die Flexibilität haben, im Interesse ihrer Begünstigten zu handeln. Die DB-Pläne des LGPS haben spezifische Verpflichtungen zu erfüllen.
Um das Ruder herumzureißen, müssen Fondsmanager zuversichtlich sein, dass in Großbritannien anständige Renditen erzielt werden können. Dazu müssen Investoren sehen, wie sich die Planungsreformen der Regierung, die Industriestrategie und Initiativen zur Erhöhung der öffentlichen Investitionen in grüne Energie und Infrastruktur entwickeln. Gezielte Steuererleichterungen könnten auch eine Rolle spielen.
Die Fonds müssen auch professionell geführt werden, mit den richtigen Risikokontrollen, um das Geld der Sparer zu schützen, und mit Aufsicht durch die Behörden. Größere Fonds sollten dazu beitragen, mehr hochqualifizierte Portfoliomanager anzuziehen. Wenn es um die Bündelung von LGPS geht, wird die Beteiligung der Kommunalbehörden wichtig bleiben, um Investitionen in aufstrebende regionale Start-ups und fruchtbare Infrastrukturprojekte zu lenken. Schließlich sollte der Schwerpunkt auf Konsolidierung nicht die Bedeutung der schrittweisen Erhöhung der Beiträge zu den Rentenkassen übersehen. Australien war besonders erfolgreich darin.
Der Erfolg von Reeves‘ Vorschlag wird letztendlich davon abhängen, wie gut der Rest ihrer Wachstumsstrategie die Stimmung der Fondsmanager über die Perspektiven Großbritanniens hebt. Aber durch die Bündelung eines größeren Teils des Rentenarsenals des Landes wird Kapital für produktive Investitionen freigesetzt. Bei einer effektiven Umsetzung sollten das auch bessere Renditen für Sparer sichern.