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Nvidia ist zu einem Aktien-Phänomen geworden – glamourös, schlägt konstant den Ball im wahrsten Sinne des Wortes und zieht Millionen von begeisterten Fans an, die bereit sind, viel Geld zu zahlen, um in ihrem Zauber zu schwelgen. Wie Swift und Ohtani hat Nvidia erstaunliche Statistiken vorzuweisen: In nur 10 Monaten wurde eine Marktkapitalisierung von 2,5 Billionen US-Dollar geschaffen, wobei Investoren eifrig mit ihren Aktien handeln, mehr als mit jedem anderen. Innerhalb eines Jahres ist Nvidia zu einem wahren Star geworden.
Der Vergleich zur Unterhaltungsbranche bricht jedoch bei der Frage auseinander, wofür die Fans bezahlen. Anhänger von Swift und Ohtani kaufen teure Tickets für ein paar Stunden aufregenden Spaß, während Investoren in Nvidia ihr Geld zurück und noch mehr wollen. Eine genaue Analyse der Daten legt nahe, dass langfristige Investoren, die die Aktie zu aktuellen Preisen kaufen, voraussichtlich nicht die erwarteten Renditen erzielen werden.
Die Analyse basiert auf ökonomischem Gewinn, auch bekannt als Wertschöpfung, einer grundlegenden Kennzahl, die Verzerrungen in der Buchführung vermeidet, die von börsennotierten Unternehmen verwendet werden müssen. Im Mittelpunkt steht das Kapital, wie viel es kostet und wie gut ein Unternehmen sein Kapital nutzt, um Gewinn zu erzielen. Untersuchungen haben ergeben, dass diese Analysemethode vorhersagender ist als die Betrachtung des Gewinns pro Aktie.
Eine von Institutional Shareholder Services‘ ISS EVA auf Anfrage von Fortune erstellte ökonomische Gewinnanalyse zeigt, dass Nvidia genau der Superstar ist, der es zu sein scheint. Man muss kein Finanzexperte sein, um diese Zahlen zu verstehen: Die Kapitalrendite von Nvidia in den letzten vier Quartalen beträgt 140 %, während die Kapitalkosten bei 9,3 % liegen. „Unglaublich“, sagt Bennett Stewart, einer der Pioniere der ökonomischen Gewinnanalyse. „Es ist schwer vorstellbar, wie sie eine Kapitalrendite weit über diesem Wert erzielen könnten.“
So verdient Nvidia auf erstaunliche Weise Geld. ISS berechnet EVA-Daten für 21.000 weltweit börsennotierte Unternehmen und berichtet, dass Nvidia im 100. Perzentil in Bezug auf die Rentabilität liegt. Das bedeutet nicht, dass Nvidia im obersten Prozentil ist (das wäre das 99. Perzentil). Es bedeutet, dass Nvidia über jedem dieser anderen 21.000 Unternehmen liegt oder möglicherweise mit einigen von ihnen gleichzieht.
Aber diese bemerkenswerten Zahlen spiegeln die Vergangenheit wider, und Aktienkurse basieren auf der Zukunft. Daher die entscheidende Frage für Investoren: Welche Chancen gibt es, dass Nvidia in den kommenden Jahren gut genug abschneiden wird, um den Aktienkurs, der zuletzt bei etwa 136 US-Dollar lag, zu rechtfertigen? EVA kann bei der Beantwortung dieser Frage helfen.
Wir haben ISS EVA gebeten zu berechnen, wie schnell Nvidia seinen ökonomischen Gewinn jährlich in den nächsten 20 Jahren steigern müsste, um den aktuellen Aktienkurs zu rechtfertigen. Die Antwort: 21,4 %. Nvidia müsste seinen ökonomischen Gewinn jedes Jahr um 21,4 % steigern, um 20 Jahre lang zu rechtfertigen. Wenn das nicht gelingt, ist der jüngste Aktienkurs zu hoch.
Kann Nvidia das schaffen? Niemand weiß es genau, aber hier sind einige Zahlen zum Vergleich.
· Nvidias ökonomischer Gewinn in den letzten vier Quartalen betrug 46,2 Milliarden US-Dollar. Sein ökonomischer Gewinn müsste im 20. Jahr allein auf 2,2 Billionen US-Dollar angestiegen sein, um den aktuellen Aktienkurs zu rechtfertigen.
· Der höchste jemals von einem Unternehmen in 12 Monaten erzielte ökonomische Gewinn beträgt 202,7 Milliarden US-Dollar, erreicht von der Saudi Arabian Oil Co. im Jahr 2022.
· Der höchste jemals von einem Technologieunternehmen erzielte ökonomische Gewinn liegt bei 92,8 Milliarden US-Dollar, erreicht von Apple.
Dann gibt es eine Tatsache, die nicht auf Mathematik, sondern auf realen Erfahrungen beruht: Wenn Zahlen sehr groß werden, wird es schwierig und schließlich unmöglich, sie um hohe Prozentsätze zu steigern.
Das ist keine bloße Theorie. Diese Art von EVA-Analysen, die eine massive Kluft zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und der Betriebsleistung aufzeigen, die erforderlich ist, um ihn zu erreichen, haben sich als vorausschauend erwiesen.
Eine Analyse von Fortune aus dem Jahr 2023 ergab, dass der Aktienkurs von Tesla bei 210 US-Dollar überbewertet war. Er fiel auf 138 US-Dollar, obwohl wir davor warnten, dass die Aktie auf über 210 US-Dollar steigen könnte, was sie auch getan hat (aktuell 247 US-Dollar). Die meisten Wall-Street-Analysten erwarten einen Rückgang, der weiter von seinem Höchststand von 414 US-Dollar entfernt liegt.
Fortune veröffentlichte 2021 eine EVA-Analyse des Aktienkurses von Amazon, die zeigte, dass er unvernünftig hoch war. Investoren, die zu diesem Preis gekauft haben, haben es bereut. Zum Zeitpunkt dieses Schreibens liegt der Aktienkurs genau dort, wo er vor mehr als drei Jahren lag – bei 186 US-Dollar.
Kurz bevor die berüchtigte AOL-Time Warner Fusion im Jahr 2000 angekündigt wurde, veröffentlichte Fortune eine EVA-Analyse, die zeigte (richtigerweise), dass die Aktie von AOL unerklärlich überbewertet war. Die Aktie war die Währung, mit der AOL Time Warner kaufte, und ein folgender Artikel kam zu dem Schluss, dass der Deal zum Scheitern verurteilt sein musste – was er auch war.
Nvidia hat kein Problem. Es ist spektakulär erfolgreich. Aber die jüngsten Käufer der Aktie gehen ein viel größeres Risiko ein, als sie vielleicht realisieren. Sie wetten darauf, dass Nvidia die nächsten 20 Jahre spektakulär erfolgreich sein wird. Theoretisch ist das möglich. In der Realität bieten Wetten darauf, dass Taylor Swift und Shohei Ohtani die nächsten 20 Jahre in Bestform spielen werden, möglicherweise bessere Chancen.
Kommende Veranstaltung:
Treffen Sie die klügsten Köpfe und mutigsten Führungskräfte der Geschäftswelt auf dem Fortune Global Forum, das am 11. und 12. November in New York City stattfindet. Nachdenkliche Sitzungen und vertrauliche Gespräche mit CEO’s der Fortune 500, ehemaligen Kabinettsmitgliedern und globalen Botschaftern sowie dem 7-fachen Weltmeister Tom Brady – unter vielen anderen.
Sehen Sie hier das vollständige Programm ein oder fordern Sie Ihre Einladung an.“