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Der weltweit bekannteste Value-Investor sitzt auf einem enormen Bargeldberg. Warren Buffetts Konglomerat Berkshire Hathaway hält derzeit mehr als 325 Milliarden US-Dollar in Bargeld und Äquivalenten, wie aus den vierteljährlichen Finanzberichten des Unternehmens hervorgeht, die hauptsächlich in US-Schatzwechseln angelegt sind.
Jeder will wissen, warum. Kassiert er aus, weil er einen instabilen Markt sieht, der zu hoch bewertet ist? Bieten sich keine Gelegenheiten für ihn? Bereitet er den Weg für einen Nachfolger vor?
Der Aktienmarkt ist heiß, boomt, auf einem Gewinnstreifen. Der S&P 500 hat die Marke von 6.000 überschritten. Dieses Jahr war eines der besten Jahre seit 2000. Die Unternehmensbewertungen steigen, ebenso die Gewinne. Diese Woche hat Nvidia die Erwartungen übertroffen und seine Gewinne verdoppelt, während die Umsätze aufgrund von künstlicher Intelligenz sprunghaft angestiegen sind. Aber Buffett hat immer nach unterbewerteten Unternehmen gesucht, in die er langfristig investieren kann: ein Value-Investor. Der Orakel von Omaha, wie er genannt wird, sagte einmal, er investiere nicht in Dinge, die er nicht verstehe, wie zum Beispiel Technologieunternehmen, abgesehen von Apple natürlich. Ein Teil des steigenden Barguthabens stammt jedoch aus dem aggressiven Verkauf von Apple-Aktien.
Cathy Seifert, Direktorin bei CFRA Research, erklärte, dass „Apple zu einem überdimensionalen Teil des Portfolios wurde“, daher sei der Verkauf „sinnvoll“. Berkshire sei spät ins Technologiespiel eingestiegen, habe aber mit Apple einen anständigen Lauf gehabt, sagte sie. Andererseits sagte Meyer Shields, Geschäftsführer bei Keefe, Bruyette & Woods, dass das Unternehmen möglicherweise gedacht habe, „dass es fair bewertet war, oder vielleicht mehr als fair bewertet war“.
„Berkshire ist in den Jahrzehnten erfolgreich gewesen, indem es auf diese Weise langweilig war“, sagte er.
Wie dem auch sei, es ist viel schwieriger, über das Bargeld zu spekulieren. Während es ein verrückter Markt ist, sagte Seifert, dass Buffett ein Value-Investor sei, der dazu neige, anders zu handeln als alle anderen … er werde sich nicht von Momentum beeinflussen lassen, sicherlich nicht.
Laut Shields würde das, was einige als heißen Aktienmarkt bezeichnen, „Warren Buffett als überbewertet“ bezeichnen. Die Berkshire-Investmentmanager Todd Combs und Ted Weschler scheinen das Unternehmen jedoch für Technologieexposition geöffnet zu haben, sagte er, aber es sei immer noch möglich, dass sie einen Großteil davon als „überbewertet im Vergleich zu den internen Bewertungskennzahlen, die sie verwenden“, betrachten und deshalb nicht abgeneigt seien, in diesen Markt zu investieren.
Berkshire kauft Pizza und Pools
Berkshire hat jedoch kürzlich einige Aktien gekauft: Domino’s Pizza, eine beliebte Pizza-Franchise, und Pool Corporation, ein Unternehmen für Schwimmbadbedarf. Schließlich bevorzugt Buffett Junk-Food-Aktien, und wirklich nur Junk-Food, aber wer nicht. Am Ende des dritten Quartals wurde der Anteil von Berkshire an Domino’s auf rund 549 Millionen US-Dollar geschätzt, während der Pool-Anteil bei etwa 152 Millionen US-Dollar lag, laut Yahoo Finance.
Insgesamt hat der Aktienmarkt positiv auf den Sieg von Donald Trump reagiert und damit auf eine weitere Trump-Präsidentschaft, aber Berkshire scheint nicht an der Aktion teilzunehmen. Es könnte daran liegen, dass die Personen im Unternehmen die Post-Wahl-Rallye nicht als nachhaltig betrachten, erklärte Seifert und nannte Trumps Politik inflationsär. „Die Begeisterung für Marktbewertungen ist sicherlich gedämpft“, sagte sie. Nicht zu vergessen, Berkshire’s Gesamtergebnisse im letzten Quartal waren in ihren Augen ziemlich schwach, daher glaubt Seifert, dass das Unternehmen vorsichtig auf seine eigenen Finanzergebnisse und Marktbewertungen schaut – und vielleicht auf noch etwas anderes.
„Ich glaube nicht, dass irgendjemand erwartet, dass dieser Bargeldberg in die Aktienmärkte investiert wird“, sagte sie. „Ich denke, die Anleger erwarten, dass Berkshire eine Akquisition tätigt.“ Trump 2.0 könnte eine einfachere regulatorische Umgebung bedeuten, insbesondere was Fusionen und Übernahmen betrifft. Dennoch gibt es mit dem Aufkommen von Private Equity mehr Wettbewerb um Übernahmekandidaten, sagte Seifert.
Greg Abel wurde als Nachfolger von Buffett bei der Leitung von Berkshire Hathaway benannt, wenn die Zeit gekommen ist. Dennoch glaubt Seifert nicht, dass das Horten von Bargeld „notwendigerweise mit Blick auf die Nachfolge“ geschieht, sagte sie. Ihrer Meinung nach spiegelt es stattdessen „eine grundlegende Skepsis über die Nachhaltigkeit der aktuellen Marktbewertungen, die Nachhaltigkeit des Trump-Handels sowie die Tatsache wider, dass sie nicht viele Akquisitionsziele sehen, die für sie ansprechend sind“.
Dennoch zahlt Berkshire keine Dividende, abgesehen von einer bemerkenswerten Ausnahme im Jahr 1967, daher häuft sich im Laufe der Zeit Bargeld an. Eine seiner Methoden zur Verwendung des Bargeldes, nämlich den Rückkauf seiner Aktien, wird nicht genutzt. Das führt uns direkt zur Nachfolgeplanung.
„Die bedauerliche versicherungstechnische Realität ist, dass es zu einem Zeitpunkt einen Wechsel im Topmanagement gibt, und ich vermute, dass sie viel Bargeld haben wollen, um Berkshire Hathaway-Aktien zurückzukaufen“, sagte Shields.
Er fuhr fort: „Wenn das passiert, ist unsere Erwartung, dass wir morgen aufwachen, Warren Buffett nicht mehr da ist, die Aktie fällt. Es gibt viele Menschen, die Berkshire Hathaway besitzen, glaube ich, wegen Warren Buffett. Sie möchten viel Bargeld zur Verfügung haben, um jede Verkaufswelle zum Vorteil der Aktionäre nutzen zu können.“
Wie auch immer, Buffett stürzt sich nicht kopfüber in den neuesten Investitionsrausch, erklärte Seifert, und in der Vergangenheit hat es sich für Berkshire ausgezahlt. Trotz des „eher peinlichen Reichtums dort“, da sich der Bargeldberg vergrößert, steigt auch die Rendite darauf. Es verdient Geld, einfach nur dort zu liegen.
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