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Mit dem Kongress, der gerade den Bundeshaushalt verabschiedet hat, haben die Gesetzgeber die Möglichkeit, langfristige finanzielle Herausforderungen außerhalb des Krisenmodus anzugehen. Eine solche Herausforderung – und Chance – ist der Aufstieg von Stablecoins: privat ausgegebene digitale Token, die an Fiatwährungen wie den US-Dollar gekoppelt sind. Stablecoins sind zu einem Markt von Hunderten von Milliarden gewachsen und erleichtern Milliarden von Transaktionen, aber sie haben bisher an einem umfassenden regulatorischen Rahmen in den USA gefehlt. Glücklicherweise signalisiert Washington eine neue Offenheit gegenüber digitalen Vermögenswerten – dies zeigt sich daran, dass Präsident Trump die Einrichtung einer strategischen digitalen Vermögensreserve für die Nation angekündigt hat. Durch die Schaffung der erforderlichen Klarheit wird eine neue Ära des Wettbewerbs und der Innovation unter den Banken freigesetzt.
Stablecoins sind eine strategische Erweiterung des US-Monetäreinflusses. Rund 99% des aktuellen Stablecoin-Volumens ist an den US-Dollar gebunden und exportiert den Nutzen des Dollars auf internationale, dezentralisierte Blockchain-Netzwerke. Ein Stablecoin-Markt mit den richtigen Schutzmaßnahmen kann die Dominanz des US-Dollars im globalen Finanzwesen stärken. Wenn Menschen auf der ganzen Welt leicht tokenisierte Dollar halten und damit handeln können, bleibt der Dollar auch in einer digitalisierten Wirtschaft die bevorzugte Währung. Jüngste Anhörungen im Kongress unterstreichen diesen Punkt – bis zum Jahr 2030 könnten bis zu 5 Billionen Dollar an Vermögenswerten in Stablecoins und digitales Geld fließen, im Vergleich zu ungefähr 200 Milliarden Dollar heute. Wenn die USA nicht handeln, besteht die Gefahr, dass sie „zum Rust Belt der Finanzbranche“ werden, wie ein Fintech-CEO warnt.
Andere Rechtsgebiete stehen nicht still: Europa, das Vereinigte Königreich, Japan, Singapur und die VAE entwickeln Stablecoin-Rahmenbedingungen. Einige davon könnten sogar die Ausgabe neuer dollar-gebundener Token im Ausland ermöglichen und damit die US-amerikanische Aufsicht untergraben. Kurz gesagt, Amerika muss bei Stablecoins führend sein oder unter Druck geraten von Europas digitalem Euro und anderen Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs), die sowohl das private Bankensystem als auch die individuelle Souveränität in ihrer strengsten Form bedrohen. Meine Forschung zeigt beispielsweise, dass CBDCs bisher keine positiven Auswirkungen auf das Wachstum des BIP oder die Reduzierung der Inflation hatten, aber negative Auswirkungen auf das finanzielle Wohlergehen von Personen hatten.
Idealerweise könnten verschiedene regulierte Institutionen – Banken, Treuhandgesellschaften, Fintech-Start-ups – „tokenisierte Dollar“ unter einem gemeinsamen Regelwerk ausgeben. Vor dem 19. Jahrhundert hatten die Bundesstaaten die Hauptzuständigkeit für das Bankwesen. Obwohl dies zu Fragmentierung und Problemen führte, ermöglicht die richtige föderale Architektur den Banken, differenzierte Produkte anzubieten und eine Art von dem zu schaffen, was vor 1900 existierte – ihre eigene Art von Stablecoin, die sich in Sicherheit, Rendite und/oder anderen Annehmlichkeiten unterscheidet, während der Wert weiterhin an den Dollar gekoppelt ist. Im weiteren Sinne gibt es eine große Anzahl von wissenschaftlichen Untersuchungen, die zeigen, wie Stablecoins die Transaktionskosten senken, die Abwicklung beschleunigen und die finanzielle Inklusion durch neue Dienstleistungen erweitern.
In Ermangelung föderaler Maßnahmen riskieren wir ein Flickenteppich von Regeln von Staat zu Staat oder sogar eine faktische Regulierung durch Durchsetzung, was Unsicherheit sowohl für Unternehmer als auch Verbraucher schafft. Der Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement (STABLE) Act wurde 2020 im Repräsentantenhaus eingeführt und verlangt, dass jedes Unternehmen, das einen Stablecoin ausgibt, eine Banklizenz erhält und sich an Bankvorschriften, einschließlich der Genehmigung durch die Federal Reserve und die FDIC, vor dem Start eines Stablecoins hält und FDIC-Versicherung oder Federal Reserve-Einlagen als Reserven hält, um Stablecoin-Ausgeber wie Banken zu regulieren und Verbraucher und das monetäre System zu schützen.
Allerdings, wie der Vorsitzende des House Financial Services Committee, French Hill, gesagt hat, sollte das Ziel sein, Zahlungen zu modernisieren und den Zugang zu Finanzdienstleistungen zu fördern, ohne staatliche Überregulierung. Hill kontrastierte insbesondere die private Stablecoin-Innovation mit der alternativen „konkurrierenden Vision“ eines staatlich geführten digitalen Dollars (Zentralbank-Digitalwährung), der private Innovationen verdrängen könnte. Der STABLE Act könnte zu drakonisch sein und Nicht-Bank-Unternehmen bestrafen. In diesem Sinne hat der jüngste parteiübergreifende Vorstoß im Senat – der Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act von 2025 (GENIUS Act) – an Fahrt gewonnen.
In der Praxis könnte der GENUIS Act einem regulierten Fintech- oder Treuhandunternehmen erlauben, unter staatlicher Aufsicht einen Dollar-Stablecoin auszugeben, solange er strenge Anforderungen erfüllt, die den föderalen bankenähnlichen Regeln zur Liquidität und zum Risiko entsprechen. Diese Art von Flexibilität, gepaart mit robusten Standards, kann die Marktfragmentierung verhindern, indem alle glaubwürdigen Stablecoin-Ausgeber unter einem regulatorischen „großen Zelt“ zusammengeführt werden. Es würde auch einen einzelnen Ausfallpunkt verhindern: Wenn ein Aussteller versagt, können andere, die unter dem gleichen Rahmen arbeiten, die Lücke schließen und das System stabil halten.
Kritiker äußern oft Bedenken, dass digitale Währungen illegale Aktivitäten ermöglichen könnten. Doch in Wirklichkeit bietet die Blockchain-Technologie mehr Transparenz, nicht weniger, wenn sie richtig eingesetzt wird. Jede Transaktion auf einer öffentlichen Blockchain wird in einem unveränderlichen Register aufgezeichnet. Die Strafverfolgungsbehörden haben erfolgreich kriminelle Netzwerke verfolgt und zerschlagen, indem sie der Spur auf der Blockchain gefolgt sind – etwas, das mit Bargeld in Sporttaschen viel schwieriger ist. Tatsächlich bietet das dezentralisierte Ledger der Blockchain das Potenzial für noch mehr Transparenz, Sicherheit und Effizienz.
Nach dem Schwung aus dem Weißen Haus hat der Kongress einen guten Start, um Regeln zu erarbeiten, die Stabilität und Klarheit auf diesem Markt bringen, nachdem der Haushalt genehmigt wurde. Die Gesetzgeber sollten ein umfassendes Stablecoin-Gesetz verfeinern und verabschieden, das das Beste aus beiden Ansätzen vereint – die vorsichtige Strenge des bankenorientierten Modells und die innovationsfreundliche Flexibilität eines Dual-Lizenz-Systems. Richtig gemacht, wird die Stablecoin-Gesetzgebung die Rolle des Dollars als Grundpfeiler des globalen Finanzwesens im digitalen Zeitalter stärken, neue Fintech-Innovation und Wettbewerb im Inland freisetzen und die finanzielle Integrität verbessern.
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