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Von Clare Jim
HONGKONG (Reuters) – Der Fortschritt des chinesischen Immobilienentwicklers Sunac hin zu einem wegweisenden Restrukturierungsabkommen für Yuan-Anleihen könnte im nächsten Jahr die Tore für eine Flut von Schuldenvereinbarungen öffnen, da der Sektor nicht mehr darauf hofft, bald wieder finanziell gesund zu werden.
Seit 2021 von einer Liquiditätskrise betroffen, begannen Chinas stark verschuldete Entwickler im Jahr 2022 mit der Restrukturierung ihrer Offshore-Anleihen. Doch für politisch heikle Inlandsanleihen haben sie die Fälligkeiten immer wieder verlängert und ihre Hoffnungen auf eine Verbesserung des Cashflows gesetzt.
Diese Praxis scheint angesichts der anhaltenden Schwäche in der Nachfrage nach Wohnraum und der allgemeinen Wirtschaftslage nicht mehr tragfähig zu sein, sagen Branchenvertreter und Analysten.
Logan Group plant, im Jahr 2025 alle seine Inlandsanleihen umzustrukturieren, sagte eine Person, die über das Unternehmen informiert wurde. Das in Shenzhen ansässige Immobilienentwicklungsunternehmen steht vor Rückzahlungen in Höhe von 2,4 Milliarden Yuan (330 Millionen US-Dollar) im nächsten Jahr, so Daten der LSEG.
Es beabsichtigt, im Januar Gespräche mit den Anleihegläubigern aufzunehmen und im März Zustimmung zu erhalten, sagte die Person und fügte hinzu, dass der Vorschlag die Anleihegläubiger zu großen Verlusten auffordern wird.
Das in Shanghai ansässige Unternehmen CIFI Holdings, ein großer Immobilienentwickler, der 2025 Anleihegläubigern 3,1 Milliarden Yuan zurückzahlen soll, erwägt ebenfalls eine Schuldenumstrukturierung, sagte eine separate Quelle, die über CIFI informiert wurde. Aber vieles hänge davon ab, ob Sunac erfolgreich ein Abkommen abschließen kann, fügte die Quelle hinzu.
Die Quellen waren nicht autorisiert, mit den Medien zu sprechen, und lehnten es ab, identifiziert zu werden. Logan und CIFI haben nicht auf Anfragen von Reuters nach Kommentaren geantwortet.
Die beiden gehören zu vielen Entwicklern, die im nächsten Jahr Anleihezahlungen leisten müssen. Beispielsweise wird erwartet, dass der angeschlagene Country Garden (HK:), der zweitgrößte private Immobilienentwickler des Landes, im nächsten Jahr Inlandsgläubigern 6,6 Milliarden Yuan zurückzahlen wird. Country Garden mit Sitz in der Provinz Guangdong lehnte es ab, sich zu seinen Schuldenrückzahlungsplänen zu äußern.
Obwohl die Behörden versucht haben, den Sektor mit einer Reihe von Maßnahmen wie der Senkung der Hypothekenzinsen und der Mindestanforderungen an Eigenkapital zu stärken, haben sich die Grundlagen für die meisten Entwickler in den letzten drei Jahren nicht wesentlich geändert.
„Es gibt kein neues Liquidität und keine neuen Kredite und die Verkäufe haben sich nicht verbessert“, sagte Glen Ho, nationaler Leiter für Turnaround & Restrukturierung bei Deloitte.
„Der Fokus für 2025 wird auf der Restrukturierung von Inlandschulden liegen“, fügte er hinzu.
SUNAC – DER LITMUS-TEST
Der in Peking ansässige Sunac hat angekündigt, seine Inlandsschulden in Höhe von mehr als 2,1 Milliarden US-Dollar um mehr als die Hälfte zu kürzen. In der vergangenen Woche sicherte er sich ausreichende Unterstützung von Anleihegläubigern für zwei der zehn Anleihen, die er restrukturieren will, sagte eine Quelle.
Aber Sunac muss die Zustimmung der Inhaber aller zehn Anleihen erhalten, damit das Abkommen voranschreiten kann. Die Abstimmungsfrist für die anderen acht wurde bis zum 23. Dezember verschoben und wenn Sunac erfolgreich ist, wird dies die erste von einem Unternehmen geführte Restrukturierung von Yuan-Schulden mit hohen Abschlägen im Immobiliensektor sein.
„Ich glaube nicht, dass es für Sunac einfach sein wird, alle Anleihegläubiger dazu zu bringen, dem Deal zuzustimmen“, sagte ein leitender Angestellter eines Immobilienentwicklers, der anonym bleiben wollte, weil es sich um eine heikle Angelegenheit handelt. „Jeder Entwickler beobachtet das. Wenn es ihm gelingt, Schulden abzubauen, werden wir das auch wollen.“
Foreky Wong, Gründungspartner der Beratungsfirma Fortune Ark Restrukturierung, sagte, Sunacs Vorschlag an die Anleihegläubiger deute darauf hin, dass die Behörden nicht mehr dagegen seien, dass Inlandsgläubiger einen Teil der Schmerzen der Immobilienentwickler übernehmen.
„Es zeigt, dass Inlandsanleihegläubiger auch dazu beitragen müssen, die Entschuldung des Sektors zu unterstützen, indem sie Verluste hinnehmen“, sagte er.
Die chinesische Wertpapieraufsichtskommission hat nicht auf eine Anfrage nach Kommentar reagiert.
Chinesische Immobilienentwickler hatten im Jahr 2023 Gesamtverbindlichkeiten von etwa 12 Billionen US-Dollar, so eine Schätzung des Nationalen Statistikbüros Chinas. Diese Zahl umfasst alle Arten von Schulden, einschließlich Kredite, Treuhandkonten und Verbindlichkeiten sowie Inlands- und Auslandsschulden.
Im Allgemeinen hat der Immobiliensektor mehr Inlandsschulden als Auslandsschulden. Inlandsschulden werden in der Regel von einer Vielzahl von Investoren gehalten, von staatlichen Versicherern bis zu privaten Vermögensverwaltern.
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