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Europas Plan, mehr für seine Verteidigung auszugeben, hat zu einem Anstieg der langfristigen Kreditkosten der Länder geführt, sagen Investoren, was die Erwartungen an eine erhöhte Verschuldung steigert.
Die langfristigen Kreditkosten für große Volkswirtschaften wie Deutschland und das Vereinigte Königreich sind in den letzten Monaten gestiegen, teilweise aufgrund der Erwartungen an mehr staatliche Schuldenangebote.
Wetten auf erhöhte Verteidigungsausgaben haben den jüngsten Katalysator geliefert, da US-Präsident Donald Trump darauf drängt, den Krieg in der Ukraine zu beenden und der Region mitteilt, dass sie für ihre Sicherheit unterbezahlt wurde. Die Renditekurven für europäische Staatsanleihen haben in diesem Monat den steilsten Stand seit zwei Jahren erreicht, da die langfristigen Kreditkosten schneller steigen als die kurzfristigen Renditen – ein Proxy für die Erwartungen an das Angebot.
„Höhere Defizite sind zu erwarten, da die Notwendigkeit besteht, die Verteidigungsausgaben zu steigern“, sagte Mark Dowding, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere bei RBC BlueBay Asset Management.
Dies, so sagte er, mische sich mit Inflationsrisiken und einem „Unsicherheitsaufschlag“, der mit der neuen US-Regierung einhergehe, um die langfristigen Kreditkosten zu erhöhen.
RBC BlueBay hat in diesem Jahr auf steilere Renditekurven in Europa und den USA gesetzt, eine beliebte Wette für Vermögensverwalter.
Die Rendite für deutsche 10-jährige Anleihen hat 2,5 Prozent erreicht, von knapp über 2 Prozent Anfang Dezember. Der Spread gegenüber 2-jährigen Renditen hat sich auf fast 0,4 Prozentpunkte erhöht, der größte Unterschied seit Ende 2022. Die Erwartung wachsender Verteidigungsausgaben hat sich auf Spekulationen auf den Märkten gehäuft, dass das Land seine verfassungsmäßige „Schuldenbremse“ reformieren und die Verschuldung erhöhen wird, um ein Konjunkturpaket zu unterstützen, das den Wahlen am Sonntag folgt.
„Obwohl Deutschland ein geringes Haushaltsdefizit hat, kommt der Druck, sich am langen Ende breiter zu bewegen, da ein Anstieg der Verteidigungsausgaben und Unsicherheit über die Aufhebung der Schuldenbremse auf mehr Kreditaufnahme und größere Defizite hindeuten“, sagte Mitch Reznick, Fondsmanager bei Federated Hermes, der auch Steilhandel mit europäischen Anleihen betreibt.
Der jüngste Anstieg der langfristigen Kreditkosten spiegelt „hauptsächlich das Risiko wider, dass die EU eine Ausgaben-Bazooka ankündigen muss, um ihre Verteidigungsverpflichtungen zu erfüllen“, sagte Pooja Kumra, Zinsstratege bei TD Securities.
Verteidigungsaktien sind in dieser Woche sprunghaft angestiegen, da Investoren eine größere Verteidigungsausgaben antizipiert haben. Es gibt jedoch noch keine Klarheit über das Ausmaß der zusätzlichen Ausgaben oder wie sie finanziert werden sollen.
Die EU sagte letzte Woche, dass sie vorübergehend ihre Haushaltsregeln lockern werde, um es den Ländern zu ermöglichen, mehr für ihre Verteidigung auszugeben. Das Vereinigte Königreich hat versprochen, einen „Weg“ zur Erhöhung der Verteidigungsausgaben von 2,3 Prozent auf 2,5 Prozent des BIP festzulegen, aber eine Maßnahme zur Lockerung der Haushaltsregeln, die erst im Oktober festgelegt wurden, könnte bei den Investoren schlecht ankommen.
„Es ist eine weitere Quelle des nach oben gerichteten Finanzierungsdrucks auf die Schuldenquote zum BIP“, sagte Frank Gill, Sektorleiter für europäische Staatsanleihen bei der Ratingagentur S&P. Die EU, so sagte er, brauche eine Finanzierungsinitiative „schnell, um zu zeigen, dass sie es ernst meinen mit der Erhöhung der Verteidigungsausgaben auf europäischer Ebene“.
Einige Formen gemeinsamer Schuldenemissionen durch europäische Regierungen, möglicherweise einschließlich des Vereinigten Königreichs und Norwegens, werden von den Beamten erwogen.
Zusätzliche Berichterstattung von Paola Tamma in Brüssel