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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Die von der Wiederwahl von Donald Trump entfesselten Tiergeister sollten einen Ansturm von US-Deals auslösen. Stattdessen sitzen die Feinsten der Wall Street auf ihren Händen, während volatile Aktienmärkte und eskalierende Handelskriege jeden Versuch, Unternehmen zu bewerten, untergraben.
Die Deal-Nervosität hat sich auch auf diese Seite des Atlantiks ausgebreitet. Aber einige Banker in der Londoner City wagen jetzt zu hoffen auf eine Flut von Fusionen und Übernahmen, insbesondere im wiedererstarkten Bankensektor selbst. „Alle großen britischen Banken haben ihre internen Deals-Teams in den letzten Monaten erweitert“, sagt ein Bankchef. „Konsolidierung steht wieder auf der Agenda.“
Die Übernahmeaktivitäten unter den britischen Banken waren seit der Finanzkrise von 2008 gedämpft, als die Royal Bank of Scotland zum Werbeträger dafür wurde, wie man keine Fusionen und Übernahmen durchführt: Zusammenbruch nach dem €71-Milliarden-Kauf des niederländischen Rivalen ABN Amro, der seine Finanzen zu sehr strapazierte.
Diese gleiche RBS, umbenannt in NatWest, steht jetzt ganz oben auf den Listen der Banker als wahrscheinliche Konsolidatoren. Ihre Aktien sind im letzten Jahr um 83 Prozent gestiegen, teilweise in Erwartung, dass der letzte Teil des staatlichen Rettungsaktienbesitzes der Regierung innerhalb weniger Wochen wieder in privaten Händen sein wird. Letztes Jahr kaufte sie den Großteil von Sainsbury’s Bank und scheint jetzt bestrebt zu sein, sich weiter auszudehnen, indem sie eine relativ starke Akquisitionswährung nutzt: ihre Aktien, die derzeit etwa das Eineinhalbfache des Buchwerts ihrer Nettovermögenswerte handeln.
Auch Barclays war vorsichtig akquisitionsfreudig – letztes Jahr kaufte sie den Großteil des Geschäfts von Tesco Bank. Die beiden größten Bausparkassen haben derweil die größten Deals gemacht, Nationwide kaufte Virgin Money und Coventry kaufte die Co-operative Bank. Die Yorkshire Building Society, die Nummer drei, wird ebenfalls als hungrig nach Deals gemunkelt.
Die Appetit der Raubtiere wächst, gerade als eine Reihe kleinerer Rivalen als potenzielle Übernahmekandidaten hervortreten. Die Financial Times berichtete letzten Monat, dass NatWest auf höchster Ebene Gespräche mit Santander geführt hat, um das britische Privatkundengeschäft der spanischen Gruppe zu kaufen. Auch Barclays diskutierte früher über einen möglichen Deal mit Santander. Die Leistung von Santander UK hat die breitere Gruppe belastet. TSB, auch spanisch im Besitz, wird voraussichtlich verkauft, insbesondere wenn die Muttergesellschaft BBVA in ihrem Streben nach dem heimischen Rivalen Sabadell erfolgreich ist.
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Bis jetzt ist wenig über explorative Diskussionen hinausgegangen. Aber die Anhörung des obersten Gerichts des Vereinigten Königreichs nächsten Monat zur Rechtmäßigkeit der historischen Auto-Finanzkommissionen der Banken für Autohäuser wird große Auswirkungen haben. Wenn die Richter das schockierende Urteil des Berufungsgerichts vom letzten Jahr bestätigen, könnten mehrere Banken – darunter Lloyds, Close Brothers, Santander und Barclays – mit Entschädigungszahlungen in Milliardenhöhe konfrontiert werden. „Der gesamte Sektor wäre nicht investierbar“, sagt ein erfahrener Bankberater. „Es wäre, als würde eine Atombombe explodieren.“
Vor allem Close Brothers erscheint verwundbar, da Autokredite einen großen Teil ihres gesamten Geschäfts ausmachen. Das Urteil, wie auch immer es ausfällt, sollte die Unsicherheit über die Bewertung von Banken, die in die Affäre verwickelt sind, beseitigen. Das könnte wiederum ein Auslöser für Fusionen sein, insbesondere zwischen mittelgroßen Banken. Die am höchsten bewertete Bank in diesem Segment, Paragon – ein Spezialist für Buy-to-Let-Hypotheken mit weniger relativer Exposition gegenüber der Autokredit-Affäre – ist offensichtlich daran interessiert, Rivalen zu kaufen, wenn sich die Gelegenheit ergibt, wobei ein geschwächter Close Brothers eines der offensichtlichen Ziele ist.
Aber die Banker sind realistisch, dass größere Deals länger dauern könnten. Santander UK wird zum Beispiel in den Büchern seiner Muttergesellschaft zu einem weit höheren Betrag bewertet, als es realistisch von einem NatWest oder Barclays erwarten könnte. TSB könnte andererseits ein Jahr oder länger in der Schwebe bleiben, angesichts der Hindernisse für das feindliche Angebot von BBVA für Sabadell.
Die Politik könnte zumindest unterstützend sein. Die britische Regierung sieht einen größeren, effizienteren Finanzsektor als einen Schlüsselakteur ihrer Wachstumsagenda. Mehrere leitende Regulierungsbehörden, die als hinderlich für diese Mission angesehen wurden, haben ihre Posten verlassen. Die Wettbewerbs- und Marktaufsicht hat kürzlich ihre kartellrechtliche Opposition gegen eine Übernahme durch American Express umgekehrt. Regulierungsbehörden werden auch von mittelgroßen Banken lobbyiert, um die Schwelle für ein zusätzliches Kapitalregime für Kreditinstitute anzuheben, was Deals erleichtern würde.
Wenn all diese Teile in den kommenden Monaten an ihren Platz fallen, könnten einige Bankgeschäfte Früchte tragen. Wer weiß? US-Banken wie JPMorgan Chase könnten sogar so frustriert über das unberechenbare Amerika von Trump sein, dass sie einige Deal-Chips im pro-wachstumsorientierten Vereinigten Königreich platzieren.
patrick.jenkins@ft.com