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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Die Versicherungsgesellschaft Aviva hat Investoren des Übernahmekandidaten Direct Line kontaktiert, was den Weg für eine feindliche Übernahme ihres kleineren Rivalen ebnen könnte.
Der FTSE 100-Versicherer begann am Donnerstag direkt auf Zielaktionäre zuzugehen, so informierte Personen. Die Gespräche erfolgten, nachdem das Angebot von Aviva in Höhe von 250 Pence pro Aktie für die 40 Jahre alte Versicherungsgruppe vom Vorstand von Direct Line als „hochgradig opportunistisch“ und das Unternehmen „erheblich“ unterbewertend abgelehnt wurde.
Der Schritt zielte darauf ab, das Engagement des Direct Line-Vorstands zu stimulieren, so eine mit Avivas 3,3 Mrd. Pfund Übernahmeangebot vertraute Quelle.
Eine Kombination aus Aviva und Direct Line würde einen Versicherungsgiganten mit mehr als einem Fünftel des Kfz-Marktes und etwa 15 Prozent des Hausratversicherungssegments schaffen, so eine Untersuchung von MKP Advisors. Der neue Chef von Direct Line, Mark Winslow, ist ein ehemaliger Manager bei Aviva, und die beiden Versicherungen haben gemeinsame Großaktionäre wie Schroders und Redwheel.
Das Angebot erfolgte nach ein paar schwierigen Jahren für Direct Line. Die frühere Vorstandsvorsitzende Penny James trat 2023 zurück, kurz nachdem der Versicherer Gewinnwarnungen herausgegeben und seine Dividende gestrichen hatte, die inzwischen wiederhergestellt wurde.
Avivas direkte Ansprache an Investoren erfolgte, nachdem der 13 Mrd. Pfund schwere Versicherungsgigant am Mittwoch bekannt gegeben hatte, dass Direct Line, das hauptsächlich Anbieter von Kfz-Versicherungen ist, sich geweigert hatte, auf einen unverbindlichen Übernahmevorschlag einzugehen, der am 19. November gemacht wurde.
Aviva gab nach Börsenschluss am Mittwoch bekannt, dass der Vorstand von Direct Line am 26. November sein Bar- und Aktienangebot im Wert von 250 Pence pro Aktie abgelehnt hatte.
Aviva bezeichnete ihren Vorschlag als „hochattraktiv“, wobei der Ansatz eine fast 60-prozentige Prämie zum Schlusskurs von Direct Line von 157,8 Pence am Mittwoch darstellte.
Die Aktien von Direct Line schlossen am Donnerstag um 41 Prozent höher bei 224,4 Pence. Aviva-Aktien schlossen um 2 Prozent niedriger bei 479,5 Pence.
Ein Top-20-Investor von Direct Line sagte: „Das Angebot bewertet das Unternehmen unter, insbesondere da Aviva Kfz hat, sodass sie sie kombinieren und Synergien nutzen können.“
Er fügte jedoch hinzu, dass die meisten Direct Line-Aktionäre wahrscheinlich ihre Aktien zu 300 Pence veräußern würden.
Viele Marktanalysten glauben, dass Aviva ihr Angebot erhöhen muss, um Direct Line zu überzeugen.
„Aviva könnte überzeugt werden, das Angebot auf 260-265 Pence zu verbessern, was dazu beitragen könnte, den DLG-Vorstand zufriedenzustellen“, sagte Peel Hunt in einer Notiz.
„Es gibt ein Abwärtsrisiko für DLGs eigenständige Strategie, und das Halten von etwas Potenzial in einer Aviva-DLG-Kombination könnte unserer Meinung nach eine attraktive Proposition sein, die es wert ist zu erkunden.“
Dan Coatsworth, Anlageanalyst bei AJ Bell, sagte, Direct Line habe eine „enorme“ Markenstärke auf dem Markt für Sachversicherungen und eine bedeutende Größe, was es zu einem äußerst attraktiven Übernahmekandidaten mache.
„Sollte Aviva in der Lage sein, tiefer zu graben und etwas im Bereich von 275 Pence anzubieten, könnten die Aktionäre von Direct Line das Gefühl haben, dass Weihnachten früher gekommen ist.“
Gemäß dem Übernahmekodex hat Aviva bis 17:00 Uhr am 25. Dezember Zeit, entweder ein festes Angebot abzugeben oder bekannt zu geben, dass es nicht beabsichtigt, eines abzugeben.
Das Angebot von Aviva war das dritte Übernahmeangebot, das Direct Line in diesem Jahr erhalten hat, nachdem zwei Angebote des belgischen Versicherers Ageas abgelehnt wurden.
Das Angebot von Aviva lag etwas mehr als 7 Prozent über dem ersten Angebot von Ageas und 5,4 Prozent über dem zweiten.
„Da dies eine relativ geringe Steigerung gegenüber den beiden vorherigen Angeboten ist und die Berücksichtigung ähnlich zwischen Bargeld und Aktien aufgeteilt ist, überrascht es uns nicht, dass das Angebot abgelehnt wurde“, sagten Analysten von Jefferies.
„Wir wären nicht überrascht, wenn Aviva ein zusätzliches Angebot macht, und daher wiederholen wir unsere Ansicht, dass ein Angebot von mindestens 270 Pence akzeptabel sein könnte.“
Aviva lehnte es ab, zu den Entwicklungen vom Donnerstag Stellung zu nehmen.
Aviva sagte, dass es glaube, dass eine Fusion mit Direct Line seine Transformation hin zu einem kapitalleichten Unternehmen beschleunigen und helfen würde, seinen Markt im Bereich der persönlichen Versicherungen zu erweitern. Der Versicherer glaubt an „erhebliche“ Kostensenkungen und Kapitalsynergien.
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In seiner Entscheidung, den Vorschlag von Aviva zurückzuweisen, verteidigte Direct Line seine „erhebliche Überzeugung“ in die Fähigkeiten seines neu gegründeten Führungsteams, einschließlich Winslow, das Geschäft umzukehren.
„Das Unternehmen macht weiterhin frühe Fortschritte in Richtung unserer finanziellen Ziele und erwartet, attraktives Wachstum bei Rentabilität, Kapitalgenerierung und Aktionärsrenditen zu erzielen“, sagte Direct Line in seiner Erklärung.
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