Aktienanleger ignorieren die düsteren Vorhersagen von Ökonomen über die Wirtschaftspolitik des designierten US-Präsidenten Donald Trump und setzen stattdessen darauf, dass seine Pläne die Unternehmensgewinne steigern und den Markt weiter antreiben werden.
Der S&P 500 der Wall Street erreichte im vergangenen Jahr Rekordhöhen, und obwohl es in letzter Zeit einen Rückgang gab, haben Aktienstrategen für den Index in diesem Jahr Gewinne von etwa 10 Prozent aufgrund des starken Gewinnwachstums prognostiziert.
Dieser bullishe Ton steht im starken Kontrast zu den jüngsten Warnungen von Ökonomen über die wahrscheinlichen Schäden durch Trumps protektionistische Politik, die laut ihnen das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen, die Inflation steigen lassen und die Fähigkeit der Federal Reserve, die Zinssätze zu senken, einschränken könnte.
Einige führen diese klare Kluft auf unterschiedliche Ansichten darüber zurück, inwieweit Trump seine Pläne umsetzen wird, Zweifel an der Auswirkung des BIP-Wachstums auf die Gewinne der Big Tech-Unternehmen, die die Rallye des Marktes antreiben, und unterschiedliche Zeiträume, um die Auswirkungen der Politik des neuen Präsidenten zu bewerten.
„Ich vermute, Ökonomen nehmen vieles von dem, was Trump sagt, als wahrscheinlich an“, sagte Evan Brown, Portfoliomanager und Leiter der Multi-Asset-Strategie bei UBS Asset Management. „Investoren wetten, ob zu Recht oder zu Unrecht, dass Trump nicht annähernd in dem Maße durchgreifen wird.“
Jüngste Umfragen der Financial Times ergaben, dass mehr als die Hälfte der 47 befragten Ökonomen zur US-Wirtschaft eine „gewisse negative Auswirkung“ von Trumps Politik prognostiziert, während ein weiteres Zehntel eine „starke negative Auswirkung“ erwartet und nur ein Fünftel eine positive Wirkung vorhersagt.
Viele konzentrierten sich auf die Risiken aus zwei prominenten Trump-Politiken: Handelstarifen und Einschränkungen der US-Immigration.
„Wenn ich einen Ökonomen spielen und dieses neue Zeitalter als halb leer betrachten würde, wären das die Hauptgründe, auf die ich hinweisen würde“, sagte Jurrien Timmer, Leiter der globalen Makrostrategie bei Fidelity. „Aber der Markt betrachtet die Gewinne.“
Analysten prognostizieren ein Gewinnwachstum von 15 Prozent für den S&P 500 im Jahr 2025, laut Daten von FactSet, im Vergleich zu etwa 9 Prozent im letzten Jahr. Die Nettogewinnmargen sollen sich auf ihr breitestes Niveau seit einem Jahrzehnt ausweiten.
Eine Reihe von Fondsmanagern sagte, es sei immer noch zu früh, ihre Gewinnprognosen zu ändern, angesichts der Unsicherheit darüber, welche Politiken Trump umsetzen wird oder welche Auswirkungen sie in der Praxis haben werden.
Barry Bannister, Chefaktienstratege bei Stifel, sagte: „Die Einwanderung wird zunächst auf Grenzkontrolle und kriminelle Elemente abzielen, aber da viele neue Einwanderer tatsächlich republikanisch eingestellt sind… bezweifeln wir, dass es Massenabschiebungen geben wird.“
Auch bei den Tarifen wird es sich wahrscheinlich um gezielte Maßnahmen handeln, anstatt um die umfassenden Drohungen von Trump, die darauf abzielen, die US-Exporte und ausländische Investitionen in die US-Produktion zu steigern, fügte er hinzu.
Die unterschiedlichen Ansichten von Ökonomen und Investoren könnten auch darauf zurückzuführen sein, welche der beiden Hauptversprechen von Trumps Wahlkampf – „Make America Great Again“ durch Tarife und Einwanderungsbeschränkungen und die Verkleinerung der Bundesregierung – die beiden Gruppen glauben, die nächsten vier Jahre dominieren werden, sagte Jason Draho, Leiter der Anlageallokation für die Amerikas bei UBS Global Wealth Management.
Im Großen und Ganzen „begünstigt Maga die Arbeit, während die Deregulierung das Kapital begünstigt“, fügte er hinzu. „Je mehr [deregulatorisch], desto konstruktiver wird der Investitionsausblick sein“, fügte er hinzu.
Einige verweisen auch auf das historische Fehlen einer Korrelation zwischen Wirtschaftswachstum und Aktienmarkterträgen als Beruhigung, dass selbst wenn das Wachstum leidet, dies nicht zwangsläufig einen Bärenmarkt auslöst.
Kevin Khang, leitender Ökonom bei Vanguard, sagte: „Es gibt viele Faktoren, die Ihnen eine positive Rendite am Aktienmarkt einbringen, abgesehen vom reinen Wirtschaftswachstum.“
Trumps pro-wirtschaftliche Haltung wird erwartet, dass Unternehmen dazu ermutigt, zu investieren, was potenziell dazu beiträgt, dass auch Sektoren jenseits der Technologie ihre Gewinne steigern.
Rick de los Reyes, Portfoliomanager bei T Rowe Price, sagte: „Sie können sehen, dass einige Unternehmen, die zuvor zögerlich waren, Investitionsentscheidungen zu treffen, jetzt eher dazu bereit sind.“
Die Gewinne der Magnificent 7 sollen in diesem Jahr um 21 Prozent steigen, gegenüber 33 Prozent im Jahr 2024. Das liegt immer noch vor anderen Sektoren, aber in diesem Jahr weniger, wobei die Gewinne für die anderen 493 Mitglieder des S&P 500 in diesem Jahr um 13 Prozent steigen sollen, gegenüber 4 Prozent, laut FactSet.
Letztendlich könnten sowohl Ökonomen als auch Investoren recht haben – aber über unterschiedliche Zeiträume. Investoren neigen dazu, kurzfristig zu denken, wobei der Markt oft auf bevorstehende Gewinne und das Potenzial für anstehende Steuersenkungen blickt. Über einen längeren Zeitraum betrachtet könnten Ökonomen jedoch immer noch Recht haben, sich Sorgen darüber zu machen, ob niedrigere Steuern das Bundeshaushaltsdefizit verschlechtern werden oder ob potenzielle Schäden am BIP-Wachstum durch Tarife und Einwanderungsbeschränkungen entstehen könnten.
Mitch Reznick, Leiter der Festverzinslichen Anlagen in London bei Federated Hermes, sagte: „Die lockere Haushaltspolitik, die die Wirtschaft kurzfristig unterstützt, könnte auch zu einer Reflation und steigenden Defiziten im mittel- bis langfristigen Bereich führen.“