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Die britischen 10-jährigen Anleihenkosten stiegen am Mittwoch auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise, und das Pfund sank, als ein zunehmender Anleihenverkauf die Fähigkeit der Labour-Regierung gefährdete, ihre selbst auferlegten Haushaltsregeln einzuhalten.
Die Rendite der 10-jährigen britischen Staatsanleihen stieg um 0,13 Prozentpunkte auf 4,82 Prozent – den höchsten Stand seit 2008. Renditen bewegen sich umgekehrt zu den Preisen. Auch die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen stieg und erreichte 5,38 Prozent.
Die britischen Anleihenkosten sind bisher im Jahr 2025 viel schneller gestiegen als in anderen großen Volkswirtschaften, da Anleger sich um die hohen Finanzierungsbedürfnisse der Regierung und die wachsende Bedrohung durch Stagflation sorgen.
Das Finanzministerium versuchte, die Märkte zu beruhigen, indem es auf das Bekenntnis der Regierung zu ihren Haushaltsregeln und zur Sicherung stabiler öffentlicher Finanzen hinwies.
„Niemand sollte daran zweifeln, dass die Einhaltung der Haushaltsregeln nicht verhandelbar ist und die Regierung die öffentlichen Finanzen fest im Griff haben wird“, hieß es.
Das Pfund fiel am späten Nachmittag um 1,1 Prozent gegenüber dem Dollar auf 1,234 Dollar, den schwächsten Stand seit April. An der Börse fiel der auf den Inlandsmarkt konzentrierte FTSE 250 Index um 2 Prozent.
„Es handelt sich um einen globalen Ausverkauf, der in Großbritannien durch die giftige Kombination einer stagnierenden Wirtschaft, einer hartnäckigen Inflation und einer sich verschlechternden Haushaltsaussicht verstärkt wird“, sagte Andrew Pease, Chefstratege für Investitionen bei Russell Investments.
Finanzministerin Rachel Reeves ließ sich nach dem Haushalt eine schmale Reserve von 9,9 Mrd. Pfund in Bezug auf ihre überarbeiteten Haushaltsregeln. Dies trotz der Ankündigung eines 40 Mrd. Pfund schweren Steuererhöhungsprogramms, das darauf abzielte, die öffentlichen Finanzen „auf einen Schlag“ zu bereinigen.
Die jüngsten Anstiege der Renditen für Staatsanleihen haben diese haushaltspolitische Flexibilität seitdem in Gefahr gebracht. Der Stand der Anleiherenditen ist eine wichtige Bestimmungsgröße für die Haushaltsreserve, da er Auswirkungen auf die Zinsbelastung der Regierung hat, die jährlich mehr als 100 Mrd. Pfund beträgt.
Der Anstieg der Zinssätze am Mittwoch bedeutet, dass die Reserve der Finanzministerin gegenüber der aktuellen Haushaltsregel nun aufgebraucht ist, so Ruth Gregory von Capital Economics.
Wenn die höheren Renditen aufrechterhalten werden, könnte die Finanzministerin gezwungen sein, korrigierende Maßnahmen zu ergreifen, um die Haushaltspolitik auf Kurs zu halten. Am 26. März wird das Office for Budget Responsibility neue fiskalische Prognosen bekannt geben, die die Bewegungen der Anleiherenditen berücksichtigen werden.
„Die Finanzministerin hat keine Reserve mehr gegenüber ihren Haushaltsregeln aufgrund des Anstiegs der Renditen, und der Markt fragt sich, was als nächstes passieren wird“, sagte Ben Nicholl, Senior-Fondsmanager bei Royal London Asset Management.
„Die Erhöhung von Steuern oder die Kürzung von Ausgaben im Ministerium werden nur weiteren Druck auf das Wachstum ausüben, was wiederum den Steuereinnahmen unter Druck setzt, wenn die Verschuldung bereits hoch ist.“
Die Finanzministerin hat versprochen, nur einmal im Jahr bedeutende Steueränderungen vorzunehmen, im Rahmen einer einzigen „Haushaltsveranstaltung“. Die nächste dieser Veranstaltungen wird erst im Herbst erwartet. Daher signalisierten Beamte, dass mögliche Korrekturmaßnahmen im März eher in Form von Ausgabendrosselungen erfolgen könnten.
Die Wiederherstellung der Reserve auf ihr Niveau von Oktober durch straffere Ausgabenpläne würde bedeuten, dass das reale Wachstum der tagtäglichen Ministeriumsausgaben von 1,3 Prozent pro Jahr auf knapp unter 1 Prozent gedrosselt würde, sagte Ben Zaranko, Ökonom am Institut für Finanzwirtschaftliche Studien.
Die Regierung soll im Juni die Ergebnisse einer mehrjährigen Überprüfung der Ministeriumsausgaben bekannt geben.
„Wir befinden uns in der Gefahrenzone“, wenn es um die Reserve der Finanzministerin geht, sagte Zaranko. „Das Wachstum und die Zinsen haben sich für sie in die falsche Richtung bewegt.“
Zu den Problemen, mit denen die Regierung konfrontiert ist, gehören auch schwache BIP-Zahlen, die auch in die Prognose des OBR einfließen werden.
Es wird erwartet, dass die Aufsichtsbehörde ihre Wachstumsprognose von 2 Prozent für 2025 aufgrund schwacher jüngster Daten korrigieren wird, sagten Ökonomen voraus.
Die Auswirkung auf die Haushaltsreserve wird jedoch davon abhängen, ob das OBR feststellt, dass der Produktionsverlust dauerhaft ist oder später in der Legislaturperiode ausgeglichen werden kann.
„Die bevorstehende Frühjahrsveranstaltung, die Ausgabenüberprüfung und der Herbsthaushalt werden voraussichtlich schmerzhafte Fortsetzungen des historischen Ersthaushalts der Finanzministerin sein“, sagte Sanjay Raja, Ökonom bei der Deutschen Bank.
Der jüngste Einbruch am Gilt-Markt erfolgte nach Wochen steigender Renditen bei langfristigen US-Treasuries und deutschen Bundesanleihen, obwohl der Ausverkauf am Mittwoch in Großbritannien am stärksten war.
Analysten sagten, der gleichzeitige Ausverkauf von Gilts und Pfund – das in der Regel von höheren Renditen profitiert – erinnere an die Marktturbulenzen nach Liz Truss‘ unglücklichem „Mini“-Haushalt im Jahr 2022.
„Was auf dem Gilt-Markt passiert, hat das Vertrauen in das Pfund ein wenig untergraben“, sagte Chris Turner, Leiter der Finanzmärkte bei ING, und sagte, dass einige Anleger kürzlich getätigte Wetten auf die Widerstandsfähigkeit des Pfunds gegenüber dem Dollar aufgaben.
„Devisenhändler betrachten den Gilt-Markt und fragen sich, ob etwas Ähnliches wie 2022 passiert“, sagte Turner.
Nur das OBR kann genau vorhersagen, wie viel Reserve das Finanzministerium gegenüber seinen Haushaltsregeln hat, betonte das Finanzministerium am Mittwoch. „Alles andere ist reine Spekulation“, fügte es hinzu.
Ein Sprecher von Downing Street sagte: „Wir sind entschlossen, den größten Haushaltsüberschuss seit 20 Jahren zu erzielen. Ich werde mich nicht zu spezifischen Marktbewegungen äußern. Aber wenn es um unseren Ansatz für die Wirtschaft geht, würden wir immer wirtschaftliche Stabilität und solide öffentliche Finanzen an erster Stelle setzen.“
Zusätzliche Berichterstattung von Jim Pickard
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