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China hat sich fast so günstig wie die USA verschuldet, nachdem es erstmals seit drei Jahren wieder auf den globalen Dollar-Anleihenmarkt zurückgekehrt ist.
Investoren platzierten am Donnerstag fast 40 Mrd. USD Bestellungen für 2 Mrd. USD Anleihen, die vom Finanzministerium Chinas ausgegeben wurden, zu Renditen, die nur geringfügig über den entsprechenden US-Schatzanweisungen lagen.
Der Verkauf fand in Saudi-Arabien statt – ein Bruch mit der Tradition, Anleihen in Hongkong auszugeben – als Zeichen für Chinas Streben nach engeren finanziellen Verbindungen mit dem ölreichen Königreich. Chinesische, US-amerikanische und andere globale Banken arrangierten den Verkauf.
Die Emission „zeigt das Vertrauen marktorientierter Investoren in chinesische Staatsanleihen“, sagte Zhang Xing, Leiter des Bereichs Festverzinsliche Wertpapiere in der Investmentbankabteilung bei China International Capital Corp – einer der federführenden Banken.
Zhang fügte hinzu, dass Bieter für die Emission 400 internationale Investoren umfassten, darunter „Zentralbanken, Staatsfonds, Versicherungsgesellschaften, Vermögensverwalter, Fonds und Banken“.
Die 1,25 Mrd. USD dreijährigen Schulden wurden zu 4,274 Prozent verkauft – nur 0,01 Prozentpunkte höher als entsprechende US-Schatzanweisungen. Die Renditen der 750 Mio. USD fünfjährigen Anleihen lagen um 0,03 Punkte höher als bei Schatzanweisungen. Dies sind die engsten Spreads für jede chinesische souveräne Dollar-Emission in den letzten 30 Jahren, laut Bloomberg-Daten.
Die Renditen der Schulden fielen weiter auf rund 0,25 Prozentpunkte unter US-Finanzierungskosten, als die neuen Anleihen am Donnerstag gehandelt wurden.
„Solche negativen Spreads könnten auf eine besonders starke Nachfrage nach hochwertigen USD-Krediten, aber begrenztes Angebot von hochwertigen chinesischen Emittenten zurückzuführen sein“, sagte Xiaojia Zhi, Leiterin der Asien-Forschung bei Crédit Agricole – einer weiteren federführenden Bank.
Chinas ältere US-Dollar-Anleihen wurden bereits in diesem Jahr unter US-Schatzanweisungen gehandelt, teilweise aufgrund der Nachfrage von chinesischen Anlegern, die ihre im Ausland gehaltenen Dollar anlegen möchten. Chinesische Anleger profitieren von steuerfreien Zinszahlungen auf die Staatsanleihen des Landes.
„Es besteht ein enormes Nachfrageungleichgewicht [nach Investment-Grade-Souverän-Schulden in Dollar]“, sagte Ju Wang, Leiter FX und Zinsen für Greater China bei BNP Paribas, der sagte, dass historisch gesehen ein Großteil der Nachfrage nach chinesischen souveränen Dollaranleihen von inländischen Investoren kam.
Angesichts des Zinsunterschieds zwischen den USA und China, der sich in niedrigeren Renditen auf dem chinesischen Inlandsmarkt widerspiegelt, „wählen chinesische Unternehmen, Geld in Dollar zu halten“, fügte Wang hinzu.
Eine Rendite, die etwa im Einklang mit Schatzanweisungen steht, die als internationale risikofreie Rate gelten, könnte auch anderen chinesischen Dollaranleihenemittenten zugute kommen, die sich auf die souveränen des Landes als Benchmark stützen.
Mit fast 20-mal so viel Angebot wie üblich war die Nachfrage nach den chinesischen Anleihen weit über typischen US-Dollar-Schuldenemissionen von Schwellenländern, was die relative Seltenheit internationaler Emissionen durch Peking, ein erstklassiger Emittent, widerspiegelt.
Südafrika war beispielsweise bei einem Verkauf von 3,5 Mrd. USD in dieser Woche 2,5-mal überzeichnet.
Einige Analysten warnten jedoch davor, dass 2 Mrd. USD keine bedeutende Anleihenemission für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt seien.
„Dies ist eine symbolische Emission, da der Großteil der Dollar-Emissionen in Hongkong stattfindet“, sagte Peiqian Liu, Asien-Ökonom im globalen Makro- und strategischen Asset-Allokationsteam von Fidelity, der sagte, dass der Deal „mehr ein Signal ihrer Ausweitung des Umfangs der finanziellen Zusammenarbeit global“ sendet.
Peking emittiert nicht viele in Dollar denominierte souveräne Schulden, und seine Billionen von Dollar an Devisenreserven und der tiefe inländische Anleihemarkt bedeuten, dass es kein großer Teil seiner Regierungsförderung ist.
Internationale Anleihenemissionen sind jedoch ein wichtiger Weg, um globalen Investoren den Kauf der souveränen Schulden des Landes zu ermöglichen und einen Benchmark für andere Emittenten festzulegen.