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Die People’s Bank of China plant, in diesem Jahr die Zinssätze zu senken, da sie einen historischen Wechsel zu einer orthodoxeren Geldpolitik vollzieht, um sie näher an die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank heranzuführen.
In Kommentaren gegenüber der Financial Times sagte die chinesische Zentralbank, dass es wahrscheinlich sei, dass sie die Zinssätze vom aktuellen Niveau von 1,5 Prozent „zur geeigneten Zeit“ im Jahr 2025 senken werde.
Sie fügte hinzu, dass sie die „Rolle von Zinsanpassungen“ priorisieren und sich von „quantitativen Zielen“ für das Kreditwachstum abwenden werde, was einer Transformation der chinesischen Geldpolitik gleichkäme.
Die meisten Zentralbanken wie die Fed haben nur eine Politikvariable, den Leitzins, den sie verwenden, um die Nachfrage nach Krediten und die Aktivität in der Wirtschaft zu beeinflussen.
Die PBoC hingegen legt nicht nur eine Vielzahl unterschiedlicher Zinssätze fest, sondern gibt auch inoffizielle Anleitungen an Banken, wie stark sie ihre Kreditbücher ausweiten sollten.
Während solche Anleitungen jahrzehntelang das wichtigste Instrument zur Steuerung der Wirtschaft waren – da Kredite in stark wachstumsorientierte Sektoren wie Fertigung, Technologie und Immobilien gelenkt wurden – glauben Funktionäre innerhalb der PBoC jetzt, dass eine Reform dringend erforderlich ist.
„Zinsreform wird voraussichtlich der wahre Schwerpunkt der PBoC im Jahr 2025 sein“, sagte Richard Xu, Chef-China-Finanzanalyst bei Morgan Stanley in Hongkong. „Die wirtschaftliche Entwicklung Chinas muss dringend von einem ausschließlich auf die Erweiterung der Markgröße [der Kreditbücher der Banken] ausgerichteten Denkansatz abweichen.“
Die Kreditnachfrage ist aufgrund einer langanhaltenden Abschwächung des Immobilienmarktes eingebrochen. Die PBoC befürchtet auch, dass Kreditwachstumsziele zu unüberlegten Kreditvergaben ohne Berücksichtigung des Risikos führen, was langfristig verschwenderisch ist.
„Im Einklang mit den Anforderungen einer qualitativ hochwertigen Entwicklung wurden diese quantitativen Ziele in den letzten Jahren zurückgefahren“, erklärte die Zentralbank. „Die PBoC wird mehr auf die Rolle der Zinssteuerung achten und die Bildung und Übertragung marktorientierter Zinssätze verbessern.“
Im Zuge der Regimewechsels präzisierte die PBoC im vergangenen Jahr, dass ihr wichtigstes geldpolitisches Instrument der Sieben-Tage-Repo-Satz sein würde, anstatt der Vielzahl von Zinssätzen, auf die sie bisher angewiesen war.
Eine geringere Betonung von Zielen für das Kreditwachstum könnte die grassierende Überkapazität in China eindämmen, die zu faulen Krediten im Inland und zur Störung globaler Branchen wie Stahl geführt hat.
Die Zentralbank kämpft jedoch damit, ihre Umstellung auf Zinssätze umzusetzen, da die Regierung Geld in die Hochtechnologie- und Fertigungssektoren lenken möchte, was unter dem alten System der Kreditexpansion einfacher ist.
Auch wenn sie versucht, eine strukturelle Änderung in der Politik vorzunehmen, steht die PBoC unter Druck, die chinesische Wirtschaft wieder anzukurbeln.
Im Laufe des Jahres 2024 senkte die Zentralbank im Rahmen des aggressivsten Konjunkturprogramms seit der Covid-19-Pandemie den Sieben-Tage-Satz zweimal und einen Fünf-Jahres-Satz, der die Hypothekenpreise beeinflusst, dreimal.
Die Maßnahmen erfolgten vor dem Hintergrund des Versprechens von Präsident Xi Jinping, trotz Problemen im chinesischen Immobiliensektor und Handelsspannungen mit den USA ein Wirtschaftswachstum von 5 Prozent zu erreichen.
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PBoC-Gouverneur Pan Gongsheng und seine Vorgänger Yi Gang und Zhou Xiaochuan haben bei kürzlichen Treffen mit Vertretern einiger der größten chinesischen Banken auf risikobasierte Kreditvergabe gedrängt.
Banker bei den Treffen warnten vor möglicher Verwirrung bei der Preisgestaltung von langfristigen Krediten, da der Markt an die Anleitung der PBoC gewöhnt ist, was die Herausforderung des Übergangs zum neuen System verdeutlicht.
Für internationale Investoren wird die chinesische Geldpolitik, wenn die PBoC erfolgreich ist, beginnen, dem System zu ähneln, das sie aus den USA, Europa oder Japan kennen.
Erstmals seit zwei Jahrzehnten kaufte die Zentralbank auch im Jahr 2024 Staatsanleihen auf dem freien Markt, um Geld in das Finanzsystem einzuspeisen, auf die gleiche Weise, wie die Fed ihre Politik betreibt.
Analysten sagten, dass es der PBoC noch an einigen wesentlichen Bestandteilen für ein auf Zinssätzen basierendes System mangelt, wie einem Zeitplan für regelmäßige, öffentlich bekannt gegebene Treffen zur politischen Entscheidungsfindung.
Ohne solche Anleitung könnten sich „Marktteilnehmer möglicherweise dabei wiederfinden, was als nächstes passieren wird“, sagte Haibin Zhu, China-Ökonom bei JPMorgan Chase.