Nikolas Kokovlis | Nurphoto | Getty Images
Comcast-Aktien verzeichneten am Mittwoch moderate Gewinne, nachdem das Unternehmen seinen Plan angekündigt hatte, alle Kabelfernsehsender von NBCUniversal, mit Ausnahme von Bravo, in eine separate öffentlich gehandelte Einheit auszugliedern.
Das anfängliche Schulterzucken der Investoren angesichts des vorgeschlagenen Geschäfts verdeutlicht die Unsicherheit des Manövers.
Die Hoffnung von Comcast besteht darin, dass durch den Verkauf rückläufiger Vermögenswerte die Aktien des Unternehmens steigen werden. Kabelfernsehsender sind immer noch profitabel, aber sie verlieren jedes Jahr Abonnenten und Umsatz, da Amerikaner traditionelle Pay-TV-Angebote für Streaming-Dienste kündigen. Das könnte eine Belastung für die Aktien von Comcast sein. An der Wall Street werden in der Regel Vermögenswerte mit sinkendem Umsatz und Gewinn nicht gerne gesehen.
Dennoch gibt es viel Unsicherheit rund um die Ausgliederung. Es ist unklar, ob sich die Comcast-Investoren wirklich darum kümmern werden. Die Kabelfernsehsender von NBCUniversal sind relativ kleine Vermögenswerte, die in den 12 Monaten bis zum 30. September laut einer Pressemitteilung von Comcast etwa 7 Milliarden US-Dollar Umsatz generierten. Im Vergleich dazu erzielte der Rest von Comcast etwa 116 Milliarden US-Dollar Umsatz.
Es ist auch unklar, ob das ausgegliederte Unternehmen als öffentlich gehandelte Einheit florieren wird. Wenn Comcast Kabelfernsehsender abstoßen will, weil die Wall Street sie nicht mag, warum sollten Aktionäre dann ein Unternehmen wollen, das aus rückläufigen Vermögenswerten besteht?
Es gibt einen Grund, warum Disney sich entschieden hat, seine Kabelfernsehsender nicht auszugliedern. Das Unternehmen hat es in Betracht gezogen und letztendlich entschieden, dass die durch die Ausgliederung profitablen Sender verlorenen Erträge jeden potenziellen Kursanstieg durch die Ausgliederung übertrumpfen würden. Dennoch sind Disneys Kabelfernsehsender, darunter FX und Disney Channel, stärker mit seinen Streaming-Plattformen integriert als die Kabelfernsehsender von NBCUniversal mit Peacock, dem Abonnement-Streamingdienst des Unternehmens.
Das neue Unternehmen, vorübergehend „SpinCo“ genannt, wird Bargeld generieren und könnte eine gesunde Dividende an Aktionäre ausschütten, die in rückläufige Barmittel investieren möchten. Das ist normalerweise eher eine Private-Equity-Strategie. Möglicherweise ist dies letztendlich der Weg, den Kabelfernsehsender einschlagen – in den Besitz von Privatunternehmen, die bereit sind, sie zur Gewinnerzielung zu nutzen.
Es ist auch möglich, dass einige der Kabelfernsehsender außerhalb des Besitzes von NBCUniversal neue Möglichkeiten finden könnten. Der zukünftige CEO von SpinCo, Mark Lazarus, könnte möglicherweise neue Lizenzvereinbarungen mit anderen Streaming-Diensten abschließen, da die Kabelfernsehsender jetzt nicht mehr nur ein Marketing- und Vertriebsinstrument für Peacock sind.
Die Gewinne von SpinCo können in Geschäfte, einschließlich CNBC und MSNBC, reinvestiert werden, anstatt in Richtung Peacock und die Themenparks von NBCUniversal umgeleitet zu werden.
Ein weiterer möglicher Weg für die Ausgliederung ist als Roll-up-Unternehmen für andere Kabelfernsehsender. Comcast strukturiert SpinCo absichtlich mit niedriger Verschuldung. Möglicherweise könnte das Unternehmen einen Teil der Schulden von Warner Bros. Discovery und deren Kabelfernsehsender übernehmen. Das Gleiche könnte für Paramount Global gelten.
Die größere Motivation
Bei so viel Unbekanntem tut Comcast dies wahrscheinlich nicht, weil es sicher ist, dass die Ausgliederung ein Volltreffer für Investoren sein wird. Stattdessen könnten Comcasts Motivationen ein Signal an die Medienbranche sein, dass es Zeit für eine neue Phase ist.
„Es gibt einfach nicht genug Umsatz in diesen Geschäften, um die Kosten zu decken“, sagte Kevin Mayer, Co-CEO von Candle Media und ehemaliger Disney-Manager, in einem Interview. „Es muss jetzt zu einer Konsolidierung kommen. Das ist Wirtschaft 101.“
Dies ist ein Gedanke, den der Chief Executive Officer von Warner Bros. Discovery, David Zaslav, während des Geschäftsberichts seines Unternehmens in diesem Monat angesprochen hat.
„Dies ist eine Branche, die wirklich eine bedeutende Konsolidierung benötigt“, sagte Zaslav. „Wenn der beste Inhalt gewinnen soll, muss es zu einer Konsolidierung kommen, um diese Unternehmen stärker zu machen und den Verbrauchern eine bessere Erfahrung zu bieten.“
Mit anderen Worten, selbst wenn SpinCo als öffentlich gehandeltes Unternehmen scheitert und Comcast keine Kurssteigerung erhält, kann allein die Signalisierung an die Medienwelt, dass es Zeit für eine Veränderung ist, lohnenswert sein. Langfristig ist es vielleicht besser, etwas zu versuchen, als überhaupt nichts zu versuchen.
Noch etwas: Wenn Comcast in einer Regierung unter Donald Trump einen großen Zusammenschluss versuchen möchte, wie zum Beispiel den Kauf des US-Kabelunternehmens Charter oder eines anderen Telekommunikationsunternehmens, könnte es keine schlechte Idee sein, MSNBC abzustoßen. Das letzte Mal, als Trump Präsident war, blockierte sein Justizministerium die Übernahme von Time Warner durch AT&T – angeblich, weil Trump kein Fan von CNN war.
Die Comcast-Aktien schlossen am Mittwoch um 1,5% höher.
Offenlegung: NBCUniversal von Comcast ist das Mutterunternehmen von CNBC.