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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Nun, da ist es:
CoreWeave plant, die Größe ihres Börsengangs drastisch zu reduzieren und Nvidia als Ankerinvestor einzubeziehen, ein weiteres Zeichen für schwankende Investorennachfrage nach künstlicher Intelligenzinfrastruktur an der Wall Street.
Der Cloud-Computing-Anbieter wird den Preis seiner Aktien später am Donnerstag offiziell festlegen und erwartet, sein Angebot auf rund 1,5 Mrd. US-Dollar zu reduzieren, so Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind.
CoreWeave hatte ursprünglich geplant, 4 Mrd. US-Dollar einzunehmen und diese Zahl auf 2,7 Mrd. US-Dollar reduziert, als es letzte Woche mit einer Roadshow begann, um Interesse für seine Aktien zu generieren.
Noch keine offiziellen Details zu Preisgestaltung und Struktur des Börsengangs, einschließlich der Größe des Nvidia-Ankers, also könnten sich die Dinge noch ändern. CNBC berichtete zuvor, dass Nvidias erneute Unterstützung für CoreWeave auch eine Bestellung über 250 Mio. US-Dollar umfassen würde, vermutlich zusätzlich zu den im April 2023 vereinbarten 320 Mio. US-Dollar für Serverzeit.
Wir schreiben an anderer Stelle ausführlich darüber, wie abhängig CoreWeave von Nvidia ist, seinem einzigen GPU-Lieferanten, 5,97 Prozent Anteilseigner und zweitgrößtem Kunden. Wir erwähnen auch, wie schwer es für das Team von 14 IPO-Beratern von CoreWeave war, die Kaufseite davon zu überzeugen, dass ihr verschuldetes Geschäftsmodell nachhaltig ist.
Einerseits könnte die Einbindung von Nvidia in den Börsengang dazu dienen, ihre Beziehung zu vertiefen und frühe Drops auf neue Hardware zu garantieren, die einen Wettbewerbsvorteil bieten könnten. Andererseits wird das die Sorgen über Konzentration nicht beseitigen.
In einer anonymen Umfrage, die FT Alphaville vorliegt, fragte RBC Capital Markets Hedgefonds- und Long-Only-Kunden: „Hat CoreWeave einen nachhaltigen Burggraben?“ Neunzig Prozent stimmten mit Nein.
Hier sind einige der Erklärungen der Kunden, warum:
Ihr Burggraben ist der bevorzugte Zugang zu GPUs – das ist alles
Kapital/Beziehungen sind die Barriere und werden nicht bestehen
Kurzfristig haben sie Kapazität, die benötigt wird, aber langfristig nicht. Jeder kann GPUs kaufen, in einen Cluster stecken und die Kapazität an größere Spieler verkaufen. Konkurrieren mit den Hyperscalern mit tieferen Taschen, die auch dieses ganze andere Ding machen.
Das Geschäftsmodell basiert auf der Knappheit von NVDA-Chips. Wenn, und wenn, der Markt etwas lockerer wird oder ein konkurrierender Chip-Hersteller aufdreht, wird die Notwendigkeit ihres „Leitungs“-Geschäftsmodells weniger benötigt.
Ausrüstungsverleihgeschäft mit dem einzigen langfristigen Vorteil des Kapitalkostens. . . .
Auf die Frage „Was ist der unattraktivste finanzielle Aspekt der Finanzen von CoreWeave?“ antworteten mehr als die Hälfte der RBC-Umfrageteilnehmer „Kundenkonzentration“ (was Microsoft und Nvidia bedeutet). Die Begründung der Befragten lautete:
Der größte Kunde von CoreWeave [Microsoft] sagt öffentlich seinen Investoren, dass er keine Verwendung mehr für CoreWeave hat und von nun an seine eigenen Rechenzentren bauen wird.
Wenn dies wirklich „Überlauf“ -Kapazität für MSFT ist, dann ist dies ein schwieriges Modell, in das ich investieren würde
Ich mag es nicht, dass ich durch die Hintertür in OpenAI investieren würde und das fühlt sich an wie eine Investition, die von Sam Altmans Fähigkeit abhängt, Kapital aufzubringen, zuerst MSFT, dann SoftBank, dann. . . Saudi-Arabien? Immer weiter am Risiko entlang.
Und unter „Was denken Sie, dass Investoren über die CoreWeave-Geschichte übersehen?“ schrieb ein Fondsmanager:
NVDA macht 15% des Umsatzes aus, den sie gehebelt haben, um Milliarden von ($) GPUs zu kaufen. Warum muss NVDA jemandem bezahlen, um auf ihre eigenen GPUs zuzugreifen? Es ist eine List, um Wettbewerbsdruck für GPUs außerhalb der Hyperscaler zu erzeugen, damit NVDA Preisverhandlungsspielraum hat. So groß wie CRWV ist, wirkt es im Vergleich zum Stargate-Maßstab klein. Ein Abstieg auf den Massenmarkt erfordert Kundenbetreuung und Funktionen, die einem Hyperscaler ähnlich sind. Das wird schwierig sein. In der Zwischenzeit rennen die Banken, um den Deal abzuschließen und ihre Bankkredite mit Anleihen refinanziert zu bekommen, bevor diese Geschichte auf die Realität trifft.
Die offizielle IPO-Preisfestsetzung erfolgt nach dem US-Börsenschluss, aber es sieht so aus, als würde die Realität bereits einholen.
Weiterführende Lektüre:
— CoreWeave