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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Der Trump-Effekt nach den Wahlen ist gekommen und gegangen. Auf dem Weg wurde keine US-Aktie stärker hin und her geschüttelt als Tesla. Elon Musks Autohersteller hatte zu einem Zeitpunkt im Dezember eine Marktkapitalisierung von 733 Milliarden US-Dollar seit den US-Wahlen erlangt, mehr als jedes andere Unternehmen im S&P 500. Der 54-prozentige Rückgang seitdem ist auch der größte Rückgang unter den Indexmitgliedern. Musk ist der Grund, in beide Richtungen.
Schon bevor Donald Trump die Präsidentschaftswahl gewann und den reichsten Mann der Welt als seinen Effizienz-Zar einstellte, war Tesla – damals etwa 800 Milliarden US-Dollar wert – mehr wie ein Mondflug als ein Autohersteller bewertet. Das Unternehmen wurde zu diesem Zeitpunkt zu rund 80 Mal den erwarteten Gewinnen für 2025 gehandelt, was es unter die Top 3 Prozent der US-börsennotierten Unternehmen im Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar setzte, laut Daten von Capital IQ. Der mittlere Kurs-Gewinn-Multiplikator lag zu dieser Zeit bei 15 Mal.
Nicht einmal die abwegigsten automobilen Schätzungen rechtfertigten das. Vor den Wahlen berechnete Lex, dass das Auto-Geschäft von Tesla bis 2030 rund 240 Milliarden US-Dollar wert war, basierend auf einer großzügigen Schätzung von 6 Millionen Fahrzeugen. Die verbleibenden rund 560 Milliarden US-Dollar wirkten wie eine berauschende Mischung aus Hoffnung auf zukünftige Projekte, von selbstfahrenden Taxis bis hin zu humanoiden Robotern.
Ungeachtet von Trumps Versprechen, einen brandneuen Tesla zu kaufen, sehen einige Dinge für den Autohersteller jetzt schlechter aus als im November. Der Absatz ist in Europa eingebrochen; Tesla sah sich Protesten und Vandalismus gegenüber. Die Produktion in China, einem großen Markt, ist eingebrochen. Und während Musk behauptet, dass das Ende der EV-Gutschriften in den USA Tesla zugutekommt, indem es seinen Konkurrenten schadet, bleibt dies eine ungetestete Theorie.
Aber denken Sie daran: Tesla wird nicht wie ein Autounternehmen bewertet, was bedeutet, dass der Rückgang seiner Bewertung – einschließlich eines brutalen Rückgangs von 15 Prozent am Montag – nur vage mit Automobilen zu tun hat. Stattdessen spiegelt der massive Anstieg des Unternehmens seit den Wahlen und der anschließende Rückgang die sich ändernden Ansichten der Investoren über die Plausibilität seiner verschiedenen Mondschüsse wider.
Auf dieser Ebene ist Musks Wert für Tesla wahrscheinlich von überbewertet auf überverkauft gesunken. Immerhin hat sich die Wahrscheinlichkeit, dass Tesla letztendlich die Welt der autonomen Mobilität neu gestalten wird, wahrscheinlich nicht allzu sehr verschoben. Zwar hat Musk heute weniger Zeit für Tesla, aber sein Teller war schon lange vorher mit anderen Unternehmungen voll, bevor er im Weißen Haus auftauchte.
Was humanoide Roboter betrifft, so bleiben auch diese so wahrscheinlich – oder nicht – wie eh und je. Musk hat gesagt, dass die Nachkommen seines Prototypen-Roboters Optimus „das größte Produkt überhaupt in irgendeiner Form“ sein könnten. Vielleicht Überheblichkeit, aber die Zukunft wird zweifellos robotisch sein. Analysten der Bank of America haben gerade ihre Schätzung der globalen humanoiden Lieferungen verdoppelt, auf 10 Millionen bis 2035.
Das Problem ist, je mehr der Tesla-Chef verspricht, desto unplausibler klingt er – insbesondere da die Technologiebewertungen sinken. Zum Beispiel sagte Musk Analysten erst im Januar, dass sein Autobauer mehr wert sein könnte als Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon und Alphabet zusammen, derzeit äquivalent zu 13 Billionen US-Dollar. Am Montag war es nur 5 Prozent des Weges dorthin. Der Hype brachte Tesla kurzzeitig auf 1,5 Billionen US-Dollar; nur Glaubwürdigkeit wird es wieder dorthin bringen.
john.foley@ft.com
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