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Rachel Reeves besteht darauf, dass sie die öffentlichen Finanzen des Vereinigten Königreichs auf eine solide Basis gestellt hat. Aber das staatliche Haushaltskontrollgremium machte am Mittwoch deutlich, wie leicht die Finanzministerin aus dem Gleichgewicht geraten könnte.
Der Frühjahrsbericht des Finanzministers ließ ihr einen Spielraum von 9,9 Milliarden Pfund gegenüber ihrer „nicht verhandelbaren“ Haushaltsregel, die verlangt, dass sie den laufenden Haushalt bis 2029-30 ausgleicht. dies ist der drittkleinste Spielraum für Fehler seit 2010.
„Die Vielzahl der potenziellen Ansprüche auf diesen kleinen Spielraum ist groß und vielfältig“, warnte OBR-Vorsitzender Richard Hughes und gab Reeves nicht mehr als eine 50-prozentige Chance, ihre Ziele zu erreichen.
„Die Risiken für die Aussichten für die Produktivität des Vereinigten Königreichs, die Zinsen und die globalen Zölle könnten ihn auf null reduzieren.“
Der 14-Milliarden-Pfund-Finanzierungsbedarf, den Reeves am Mittwoch übernahm, sollte nie stattfinden. Im vergangenen Jahr schwor sie, nur eine große Finanzveranstaltung pro Jahr abzuhalten, ließ jedoch die Anforderung bestehen, dass das OBR sowohl im Frühjahr als auch im Herbst Prognosen vorlegen soll.
Höher als erwartete Borrowing-Zahlen und steigende Zinskosten für Schulden brachten das Finanzministerium in einen 4,1-Milliarden-Pfund-Mangel gegenüber der zentralen Haushaltsregel basierend auf der neuen Prognose des OBR.
Reeves korrigierte den Kurs mit einer Kombination aus Kürzungen im Sozialbereich, einem Vorgehen gegen Steuervermeidung und einer Einschränkung der laufenden Ausgaben der Ministerien.
Aber die Finanzministerin befindet sich in gefährlichen finanziellen Gewässern. Die zugrunde liegende Nettoverschuldung des öffentlichen Sektors soll bis zum Ende des Parlaments trotz der Kürzungen weiter steigen und 2029-30 95 Prozent des BIP erreichen, verglichen mit derzeit 89 Prozent laut OBR.
Dies geschieht auch, wenn die Steuereinnahmen auf einen Nachkriegsrekordwert von 37,7 Prozent des BIP im Jahr 2027-28 steigen, so das OBR. Die Gesamtausgaben des öffentlichen Sektors sollen bis 2025-26 auf 45 Prozent des BIP steigen, bevor spätere Kürzungen wirksam werden, und werden 2029-30 immer noch 4,2 Prozent des BIP über ihrem Vorkrisenniveau liegen.
Das OBR senkte seine Wachstumsprognose für die naheliegende Zukunft von 2 Prozent auf 1 Prozent in diesem Jahr. Es geht davon aus, dass das BIP-Wachstum später im Parlament wieder an Fahrt gewinnen wird, unterstützt durch vorteilhafte Schätzungen der Auswirkungen der Planungsreformen der Labour Party.
Reeves griff am Mittwoch begeistert auf diese prognostizierte Erholung zurück, aber wie bei vielen anderen Annahmen, die der britischen Haushaltsaussichten zugrunde liegen, warnten Ökonomen davor, dass sie schnell bei harter wirtschaftlicher Realität verschwinden könnten.
Andrew Wishart von Berenberg nannte die Wachstumszahlen „bemerkenswert optimistisch“. David Page, Chefökonom bei Axa Investment Management, stellte ebenfalls die „rosige“ Prognose in Frage und warnte, dass der Frühjahrsbericht „wahrscheinlich nicht das letzte Wort über die Bemühungen zur Einschränkung der öffentlichen Finanzen sein wird.“
Die Märkte reagierten ruhig auf den Frühjahrsbericht, und das Pfund blieb stabil, während die Renditen für zehnjährige britische Staatsanleihen um 0,025 Prozentpunkte auf 4,73 Prozent fielen, als der Preis der Schulden stieg. Dies stand im starken Kontrast zum Haushalt im Oktober, bei dem Pläne für höhere als erwartete Kreditaufnahmen zu einem Ausverkauf von Anleihen führten.
Dennoch, sagte Matthew Morgan, Leiter des Anleihenbereichs bei Jupiter Asset Management, stellte Reeves‘ Erklärung „eine Verschiebung des Problems dar“, wobei die öffentlichen Finanzen des Vereinigten Königreichs „sehr herausgefordert“ bleiben.
Eines der größten Risiken für die Haushaltsaussichten ist das Urteil des OBR über die Produktivität, ein wichtiger Faktor für die Finanzlage des Vereinigten Königreichs.
Die Produktivität war in den letzten zwei Jahren unerklärlich schwach, und es besteht die reale Gefahr, dass sie nicht so stark zunehmen könnte, wie es das OBR derzeit prognostiziert. In den letzten 10 Jahren hat das OBR seine mittelfristige Produktivitätswachstumsannahme von etwa 2,2 Prozent auf 1,25 Prozent gesenkt. Die Unsicherheit um diese Produktivitätsannahme bleibt „hoch“, warnte das OBR.
Wenn das jährliche Wachstum der Produktivität pro Arbeitsstunde auf dem aktuellen Niveau von 0,3 Prozent über den Fünfjahreszeitraum der Prognose bleiben würde, würde der aktuelle Haushalt das Jahrzehnt mit einem Defizit von etwa 1,4 Prozent des BIP abschließen, wobei Reeves ihr Haushaltsziel um 48 Milliarden Pfund verfehlen würde.
Eine relativ geringfügige Erhöhung der globalen Zinsen könnte auch ihren Spielraum zunichtemachen, ebenso wie eine Eskalation der Handelsspannungen. Wenn die USA ihre 20-prozentige Tariferhöhung auf alle Warenimporte ausweiten würden, würde der Schlag auf das Wachstum und die Zunahme der inflationsgebundenen Staatsausgaben den Spielraum gegenüber der aktuellen Haushaltsregel bis 2029-30 „praktisch eliminieren“, so das OBR.
Auch die fiskalischen und wirtschaftlichen Vorteile der von Reeves festgelegten Maßnahmen sind äußerst unsicher, so das OBR, insbesondere bei den Sozialreformen, bei denen die Regierung nicht genügend Details zu ihren Politiken bekannt gegeben hat.
Es ist noch nicht klar, wie vielen Menschen die neuen Jobunterstützungsprogramme helfen werden, oder ob die neuen Ausgaben für Verteidigung für in Großbritannien hergestellte Ausrüstung oder für im Ausland hergestellte Ausrüstung verwendet werden. Und das OBR hat keine Anstrengungen unternommen, um zu bewerten, ob die beabsichtigte Aufrüstung der Arbeitnehmerrechte der Regierung oder ihre Deregulierungskampagne das Wachstum steigern würden.
Das OBR sagte auch, dass die „große Unsicherheit“ über die Auswirkungen der Sozialreformen und die Tatsache, dass die Regierung noch nicht gesagt hat, wie sie ihre Ambition finanzieren würde, die Verteidigungsausgaben auf 3 Prozent des BIP zu erhöhen, die Risiken für die fiskalischen Aussichten verstärke.
Reeves steuert auch auf eine harte Regelung der Ministeriumsausgaben im Juni zu. Die Ausgaben in Realwerten für nicht geschützte Regierungsabteilungen wie das Innenministerium könnten ab 2026-27 um 0,8 Prozent pro Jahr gekürzt werden, um Verpflichtungen in anderen Bereichen wie Gesundheit und Verteidigung gerecht zu werden, so das OBR.
Und während Reeves darauf bestand, dass sie entschlossen sei, die „wesentlichen Verpflichtungen des Vereinigten Königreichs in Bezug auf Verteidigung“ zu erfüllen, könnte sich ihre Ausgabensteigerung auf 2,5 Prozent des BIP als nur eine Anzahlung erweisen, angesichts des Drucks aus den USA, dass Europa militärisch auf eigenen Beinen stehen soll.
„Hier herrscht ein Gefühl der unerledigten Arbeit“, sagte Paul Dales von Capital Economics. „Reeves sagte, die Welt verändere sich, aber die Finanzpolitik habe sich kaum verändert. Es ist ein wenig Herumbasteln, das auf große Änderungen in der Zukunft hinweist.“
Zusätzliche Berichterstattung von Ian Smith in London
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