Die deutsche Regierung könnte in den nächsten zehn Jahren unter Berücksichtigung einer Finanzanalyse der Financial Times und einer Umfrage unter Eurozonen-Ökonomen ohne das Risiko einer Beeinträchtigung des Wachstums nur knapp unter 2 Billionen Euro Schulden aufnehmen, was die fiskalische Bazooka des wahrscheinlichen Kanzlerkandidaten Friedrich Merz unterstützt.
In einer letzte Woche durchgeführten Umfrage von Ökonomen wurde geschätzt, dass die größte Volkswirtschaft Europas ihre fiskale Belastung von derzeit 63 % des BIP auf 86 % des BIP in den nächsten zehn Jahren erhöhen könnte, ohne negative Auswirkungen zu haben. Die Antworten der 28 Ökonomen deuten auf einen fiskalen Spielraum von 1,9 Billionen Euro hin.
„Deutschland verfügt über eine große fiskalische Kapazität“, sagte Marcello Messori, Professor am Europäischen Hochschulinstitut in Florenz, und fügte hinzu, dass der Raum für mehr Schulden genutzt werden sollte, um die deutsche und die breitere europäische Wirtschaft in Richtung „Hightech-Sektoren und einem effektiven grünen Übergang“ zu lenken.
Die Ergebnisse kommen nachdem Merz, der Vorsitzende der Mitte-Rechts-Partei CDU, und sein wahrscheinlicher Koalitionspartner, die SPD, am Dienstag Pläne zur Stärkung der maroden Infrastruktur des Landes und zur Erhöhung der Verteidigungsausgaben vorgestellt haben.
Ökonomen erwarten, dass die dringend benötigte fiskalische Bazooka, die auf mehr als fünf Jahre wirtschaftlicher Stagnation folgt, zu zusätzlichen 1 Billionen Euro an öffentlichen Kreditaufnahmen in den nächsten zehn Jahren führen könnte.
„Der Schlüsselpunkt“, sagte Jesper Rangvid, Professor an der Copenhagen Business School, der schätzte, dass der tragbare Schuldenstand bei 80 % „oder vielleicht 90 %“ liegt, war, dass Deutschland „Spielraum hat, um verantwortungsbewusst zu leihen“, um dringend benötigte Aufrüstung und Infrastrukturverbesserungen zu finanzieren.
„Kritische Infrastruktur wie das berüchtigt ineffiziente Schienennetz und allgemein seine Infrastruktur, auch die digitale Infrastruktur, müssen verbessert werden“, sagte er.
Die FT-Berechnungen des 1,9 Billionen Euro fiskalen Spielraums gehen davon aus, dass das deutsche nominale BIP bis 2035 um 2 % pro Jahr von 4,3 Billionen Euro auf 5,4 Billionen Euro steigen wird. Diese Schätzung dürfte konservativ sein, da sie kein reales BIP-Wachstum berücksichtigt, falls die Inflation dem 2 %-Ziel der Europäischen Zentralbank entspricht.
Viele Teilnehmer betonten, dass die zusätzliche Kreditaufnahme mit strukturellen Reformen kombiniert werden müsse, um die Produktionskapazität des Landes zu steigern.
„Geld allein wird die Herausforderungen nicht lösen“, sagte Ulrich Kater, der Chefvolkswirt der Frankfurter Deka Bank.
Willem Buiter, ehemaliger Chefökonom von Citi und Berater bei Maverecon, bezeichnete die deutsche Wirtschaft als „grotesk überreguliert“.
Am Samstag skizzierten die wahrscheinlichen Koalitionspartner weitere Politikdetails, die im Widerspruch zu den Forderungen der Ökonomen stehen.
Statt Bürokratie abzubauen und weitreichende pro-wachstumspolitische Reformen zu ermöglichen, versprach die wahrscheinliche Koalition stattdessen neue staatliche Leistungen – darunter höhere Renten für nicht erwerbstätige Mütter, eine Mehrwertsteuersenkung für Restaurants und eine Wiedereinführung von Kraftstoffsubventionen für Landwirte.
Bert Flossbach, Mitbegründer des deutschen Vermögensverwalters Flossbach von Storch, sagte vor der Ankündigung am Samstag, dass die Flexibilität der neuen Regierung, viel Geld für Verteidigung auszugeben, „mehr Spielraum für eine Erhöhung des sozialen Konsums und eine weitere Ausweitung des Wohlfahrtsstaats“ schaffen könnte.
Lorenzo Codogno, Gründer und Chefökonom von LC Macro Advisors, sagte, dass Deutschlands „wahres Problem“ sein Modell sei, das in den letzten 20 Jahren vorherrschte und von „sophistizierten, aber alten Industrien“ dominiert wurde. Deutschland brauche auch „führende, innovative Unternehmen“, sagte er.
„Deutsche Industrien stecken in einer mittleren Technologiefalle fest“ und das Land müsse seine Fertigung „modernisieren“, sagte Antti Alaja, Ökonom am Finnischen Zentrum für Neue Wirtschaftsanalyse.
Stefan Hofrichter, Ökonom bei Allianz Global Investors, machte die erstickende Bürokratie und das Steuersystem des Landes für die Wirtschaftsflaute verantwortlich und sagte, dass die Wirtschaft durch „zu starre Bürokratie“ und „zu hohe Unternehmenssteuern“, die beide „zu privaten Unterinvestitionen beitragen“, belastet werde.
Jörg Krämer, Chefökonom der Commerzbank, forderte Merz auf, den Einfluss des Staates auf die Wirtschaft zurückzufahren und stattdessen „den Bürgern und Unternehmen“ zu vertrauen, um „bessere Geschäftsbedingungen“ zu schaffen.
Die Ergebnisse basierten auf 28 quantitativen Antworten auf die Frage, ob Deutschland seine Bundesverschuldung ohne Auswirkungen auf das Wachstum erhöhen könnte, unter Ausschluss jeglicher gesetzlicher Verschuldungsgrenzen.
Eine vielzitierte Studie von Kenneth Rogoff und Carmen Reinhart aus dem Jahr 2010 deutete darauf hin, dass eine Verschuldung von mehr als 90 % des BIP das Wachstum beeinträchtigt, aber spätere Forschungen haben diese Schlussfolgerung in Frage gestellt.
„Die wirtschaftliche Literatur gibt keine eindeutige Antwort auf das angemessene Niveau der Staatsverschuldung“, sagte Isabelle Mateos y Lago, Group Chief Economist bei BNP Paribas, und fügte hinzu, dass die Schuldenentwicklung, die durch nominelles Wachstum und Kreditkosten getrieben wird, wichtiger sei.
Alle 41 Ökonomen, die auf eine Frage zur strengen Schuldenbremse Deutschlands antworteten, die zusätzliche Ausgaben auf 0,35 % des BIP begrenzt, waren der Meinung, dass die Schuldenregel, die seit 2009 besteht, gelockert werden sollte.
Mehr als ein Viertel – oder 29 % der Befragten – sagten, sie solle vollständig abgeschafft werden, während 41 % eine Überarbeitung befürworteten, um „viel mehr Flexibilität“ zu bieten. Die verbleibenden Ökonomen unterstützten eine moderate Reform, um „etwas mehr Flexibilität“ einzuführen. Niemand forderte, die Regel unverändert zu lassen oder zu verschärfen.
„Die deutsche Besessenheit von fiskalischer Sparsamkeit ist übertrieben und Reformen sind überfällig“, sagte Martin Moryson, Global Head of Economics beim deutschen Vermögensverwalter DWS, und fügte hinzu, dass die neue Regierung „offensichtlich“ die „Größenordnung der Aufgabe verstanden hat und sich der Herausforderung stellt“.
Die Gesetzgeber der Grünen Partei sagten jedoch am Sonntag, dass sie sich in ihrer aktuellen Form gegen Merz‘ Pläne zur Schaffung von fiskalem Spielraum durch die Verlagerung der Verteidigungsausgaben über 1 % des BIP außerhalb der Schuldenbremse aussprechen.
Ihr Widerstand könnte die Pläne zunichte machen, die Änderungen der deutschen Verfassung und eine Zweidrittelmehrheit im Bundesrat erfordern, um zu bestehen.
Datenvisualisierung von Oliver Roeder in London
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