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Es wäre schwer, den letzten Woche hilarisch falsch benannten „Befreiungstag“ für außergewöhnliches Drama zu übertreffen, aber es scheint, als bereue ein trotziges Präsident Donald Trump nichts und sei entschlossen, einen vollständigen Marktabsturz zu verursachen. Jede Vorhersage, die ich jetzt machen könnte, ist von den Märkten abhängig – es muss sicherlich eine Schwelle geben, bei der er zurückweicht – aber es scheint wirklich viel Schwung hinter seiner offensichtlichen Idiotie zu stecken.
Viele Leute haben mich gefragt, ob ich von dem überrascht war, was er letzten Mittwoch angekündigt hat. Die Antwort: Ja und Nein. Ich hatte keine Ahnung, dass die Regierung eine so verrückte Formel verwenden würde, um die gefälschten „gegenseitigen“ Zölle zu berechnen, aber irgendeine Art von Chaos schien unvermeidlich. Ich hatte vor der Wahl vor Turbulenzen gewarnt, weil Trump „mindestens fünf manchmal widersprüchliche oder völlig unmögliche Politiken“ versprach.
In diesem Newsletter schaue ich mir an, was in naher, mittlerer und ferner Zukunft passieren könnte, oder zumindest worauf man achten sollte. Charted Waters, das die Daten hinter dem Welthandel untersucht, befasst sich mit der Reaktion des Marktes auf die Zollankündigung der letzten Woche. Und jetzt die erste Leserfrage seit einiger Zeit: Wie lange glauben Sie, werden die Zölle dauern? Antworten Sie mir unter alan.beattie@ft.com.
Kontaktieren Sie mich. Schreiben Sie mir eine E-Mail an alan.beattie@ft.com
Auf kurze Sicht
Trotz vergangener Leistungen habe ich keine Glaskugel und ich lag bereits bei einer großen Sache falsch, der Höhe der chinesischen Vergeltung auf Trumps „Befreiungstag“-Zölle. Aber hier ist mein Leitfaden, was man beobachten sollte, mit ein paar vagen Vermutungen.
Volle Fahrt voraus auf den Untergang
Was könnte Trump davon abhalten, diese Zölle zu erheben und in den nächsten Wochen weitere hinzuzufügen? Wirklich gigantische Kursstürze an den Aktienmärkten oder Produktionslinien, die sichtbar zum Stillstand kommen, nehme ich an. Aber ich denke, das muss eine Entscheidung sein, die er selbst trifft, nicht eine, von der ihn jemand rational überzeugen kann. Es wird spekuliert, dass Finanzminister Scott Bessent, der einst als The Voice Of The Financial Markets angekündigt wurde, die Regierung verlässt – aber wie Dorothy Parker über den Tod von Calvin Coolidge sagte, wie konnten sie das wissen? Keiner von Trumps Beamten, die sich gegen die Zölle aussprechen könnten, ist in der Lage, ihn zu überzeugen.
Die Wirtschaftslobby hat sich im Allgemeinen rückgratlos gezeigt und wird ihn meiner Meinung nach jetzt nicht plötzlich hören, es sei denn, er beobachtet unabhängig wirtschaftliches Chaos und begreift es. Auch die Widersprüche in seiner Handelspolitik wurden nicht aufgelöst. Es gab offene Meinungsverschiedenheiten darüber, ob die „Befreiungstag“-Zölle verhandelbar sind oder nicht. Es wird diskutiert, dass der 10-prozentige „Grundtarif“ dauerhaft ist und aus Gründen der Einnahmenerzielung bestehen bleibt, aber es ist extrem unwahrscheinlich, dass dieser Tarif (oder überhaupt ein Tarif) einen signifikanten Beitrag zu den Bundesfinanzen leisten kann. In Bezug auf die Politikkohärenz sind wir da, wo wir vor fünf Monaten waren.
Zurückschlagen oder einen Deal machen
China entschied sich für eine härtere Reaktion als viele (einschließlich mir) erwartet hatten, möglicherweise nur, um mehr Verhandlungsspielraum zu haben, um einen Deal zu vereinbaren. In der Zwischenzeit signalisiert die EU Vergeltungsmaßnahmen und ist nicht in der Stimmung für große Zugeständnisse. Wirtschaften, die stark vom Export in die USA abhängig sind – Vietnam, Kambodscha und in geringerem Maße Japan und Südkorea – drängen darauf, einseitige Deals abzuschließen. Genauso Javier Milei in Argentinien, aus ideologischen Gründen. (Aber wenn Milei glaubt, dass er mehr Zugang zum US-Markt für den Sojaexport seiner Bauern bekommt, kann er pfeifen.)
Ansonsten ist die Reaktion gedämpfter. Einige Länder (Brasilien, Großbritannien) sind nicht so stark betroffen. Viele dieser Deals werden sich nicht wesentlich auf die US-Exporte oder die Produktion auswirken. Trotz des letzten Gedankenstroms von Handelsminister Howard Lutnick, der leider wieder in den TV-Studios herumlaufen durfte, wird die US nicht iPhones zusammenbauen und sie nach Vietnam verschiffen. Lesen Sie unten, um den möglichen Einfluss solcher Deals auf das Welt-Handelssystem zu sehen.
Congress und die Gerichte sind ein Glücksspiel
Ich bleibe skeptisch, dass die anderen beiden Zweige der Regierung viel tun werden, um diese und weitere Zölle zu stoppen. Republikanische Gesetzgeber sind offensichtlich besorgt über die Märkte, aber es gab sehr wenig Bereitschaft, Trump zu widerstehen. Mike Johnson, Sprecher des Repräsentantenhauses, hat tatsächlich Maßnahmen ergriffen, um den Einfluss des Kongresses auf Zölle zu reduzieren. Ein Versuch im Senat letzte Woche, den von Trump als Rechtfertigung für seine Zölle genutzten Ausnahmezustand zu blockieren, erhielt nur vier schwache republikanische Stimmen und blieb weit von den erforderlichen zwei Dritteln entfernt, um ein Präsidentenveto zu überwinden. Eine dieser Stimmen war Mitch McConnell, der ehemalige Mehrheitsführer im Senat, der nur sehr wenig Widerstand gegen Trumps Agenda geleistet hat und bei den Zwischenwahlen zurücktritt. (Es gibt niemanden so mutig und prinzipientreu wie einen ausscheidenden US-Senator.) Was die Gerichte betrifft, wurden bereits Klagen gegen seine Nutzung des International Emergency Economic Powers Act eingereicht, und einige sehr angesehene Gelehrte argumentieren, dass sie eine Chance haben sollten. Aber der gerichtliche Instinkt, sich in nationalen Sicherheitsfragen dem exekutiven Präsidentenamt zu beugen, ist sehr stark.
Auf lange Sicht
Die Tech-Bros für den Zwang gewinnen
Wenn Trump feststellt, dass seine Zölle nicht so wirken, wie er es gerne hätte, wird er wahrscheinlich auf ein moderneres Instrumentarium zurückgreifen: die Kontrolle über Satelliten durch Elon Musks Starlink, die Verschärfung der Exportbeschränkungen für Chip-Technologie und, das große Ganze, die Nutzung der Dollar-Zahlungssysteme als Druckmittel. Für den heutigen FT Economics Show-Podcast (das Transkript finden Sie hier) habe ich den Georgetown-Politikwissenschaftler Abraham Newman zu vermeintlich verflochtener Interdependenz interviewt. (Siehe auch sein Stück in Foreign Affairs, das er zusammen mit Henry Farrell verfasst hat über die Frage, ob US-Technologieunternehmen in einem transatlantischen digitalen Krieg den Kürzeren ziehen werden, und sein Papier mit Agathe Demarais vom European Council on Foreign Relations darüber, wie Europa sich auf geoeconomische Konflikte vorbereiten sollte.) Interessant ist, dass Eutelsat, der europäische Konkurrent von Starlink, versucht, sich schnell zu erweitern und Tausende neue Internet-Terminals in die Ukraine zu liefern. Ich würde nur eine Beobachtung machen: Die Biden-Regierung hat sich nachhaltig und entschlossen bemüht, all diese Instrumente zu nutzen, doch sie haben Chinas technologische Entwicklung nicht wesentlich zurückgehalten und Russland nicht daran gehindert, den Ukraine-Krieg zu führen.
Das entfernte Grollen des Währungskriegs
Regierungen sind verständlicherweise besorgt, dass die Umleitung des Handels aus dem US-Markt eine Menge billiger Güter auf dem Welt-Handelssystem hinterlassen wird. Sie dürften eine Menge mehr Antidumping-Zölle erheben, die nach Beijings unglücklicher Rückkehr zu einem exportorientierten Wachstumsmodell bereits stark auf Importe aus China gestiegen sind. In den letzten Jahrzehnten führte dies oft zu einem Währungskrieg, da alle versuchten, sich durch Abwertung wettbewerbsfähig zu machen. Wir könnten wieder dorthin gelangen. (Viel Glück für die Trump-Regierung mit ihrem Mar-a-Lago-Abkommen in diesem Fall.) Sander Tordoir und Shahin Vallée dachten in einem Papier für das Europäische Parlament über einige der Konsequenzen nach. Eine Sache ist zu beachten: Dies ist nicht das gleiche Umfeld wie die Wettbewerbsdevaluationen der 1930er Jahre. Damals war das Hauptproblem eine zu straffe globale Geldpolitik wegen des Goldstandards. Dies ist ein Problem, das wir zum Glück jetzt nicht haben.
Jenseits des Horizonts
Das Ende einer Handelsära?
Die große, langfristige Frage: Wie wird das globale Handelssystem aussehen? Das, worauf man achten sollte, ist, ob die Art von Deals, die Vietnam und andere mit den USA abschließen, das Meistbegünstigungsprinzip, das der Welthandelsorganisation zugrunde liegt, zerstören, indem sie den USA eine Sonderbehandlung gewähren. Ich bin in dieser Hinsicht moderat optimistisch. Diese Deals als bevorzugte Handelsabkommen zu bezeichnen (was nach den Regeln der WTO recht fragwürdig ist, aber es gibt bereits viele schwache PTAs), anzuerkennen, dass viele den US-Exporten sowieso nicht viel ausmachen werden, und weiterzugehen. Mir scheint, dass die Bindung an das multilaterale System, insbesondere in offenen Handelswirtschaften wie den südostasiatischen Ländern, aufgrund der US-Drohungen zugenommen hat. Wenn Länder nach einem Rahmen des internationalen Handelsrechts suchen, bietet die WTO diesen. Leider sehe ich jedoch nicht viel Anzeichen dafür, dass Indien seine Blockadefunktion einstellen und die Verhandlungsteile der WTO lähmen wird (wie es die USA mit dem Streitbeilegungssystem versucht haben).
Kartierte Gewässer
Im Grunde genommen ist alles unten, außer den beiden Dingen (dem Euro und dem Yen), die per Definition nicht unten sein können, wenn der Dollar unten ist (was er war).
Handelsverbindungen
Die FT betrachtet die Abhängigkeit der Sportschuh-Lieferkette von der vietnamesischen Produktion.
Trade Secrets-Favorit „Big Sam“ Lowe in seinem Most Favoured Nation-Newsletter nimmt eine verdiente, aber etwas unkonventionelle Siegesrunde. Im November entwarf er eine „simplistische und faule“ (Sams Worte) Formel, die vorhersagte, was Trump tun würde. Es stellte sich als anspruchsvoller heraus als diejenige, die das Weiße Haus tatsächlich verwendete.
Übrigens wurden einige Schätzungen, die in die Berechnung dieser unglaublich dummen Zollformel einflossen, von den Akademikern, die sie erstellt haben, zurückgewiesen. Ups.
Ruchir Sharma, Leiter von Rockefeller International, argumentiert, dass die Federal Reserve die US-Wirtschaft nicht vor Trumps Zöllen retten sollte.
Das Wall Street Journal betrachtet die Auswirkungen von Zöllen auf Michigan, einem der Bundesstaaten, denen sie helfen sollten.
Trade Secrets wird von Harvey Nriapia bearbeitet
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