„
Die Märkte jubelten, nachdem Präsident Donald Trump eine 90-tägige Pause seiner Zollpolitik angekündigt hatte und damit einer brutalen Woche in der Finanzwelt ein Ende setzte. Es gibt die Ansicht, dass die Zollpolitik des Präsidenten immer ein Plan war, um China ins Visier zu nehmen und internationale Partner näher an die USA zu bringen. Doch die Idee wird durch die Tatsache kompliziert, dass die globalen Märkte sich nicht erholt haben und ein Handelskrieg mit China droht.
Mit einem einzigen Social-Media-Beitrag kehrte Präsident Donald Trump die Börsenrallye um, die er nur eine Woche zuvor mit einer Ansprache im Rosengarten ausgelöst hatte.
Über Truth Social kündigte Trump eine 90-tägige Pause der gegenseitigen Zölle für die meisten Länder an, mit Ausnahme von China. Die Börse schoss sofort in die Höhe. Der Dow Jones stieg um 2.962 Punkte, der S&P 500 gewann 9,5% und der Nasdaq Composite verzeichnete seinen zweitbesten Tag aller Zeiten. Milliarden von Dollar an Vermögen wurden wiederhergestellt.
Investoren sahen die Ankündigung vom Mittwoch als Rettungsanker, während das Weiße Haus sie als nächsten Schritt in einem komplexen Plan zur Bekämpfung des schädlichen Einflusses Chinas auf den globalen Handel darstellte.
Aber die Idee eines Masterplans wurde durch eine kurzlebige Erholung, die sich seither umgekehrt hat, einen Anleihenmarkt, der ein beispielloses Maß an Zweifeln an der US-Wirtschaft signalisiert hat, und widersprüchliche öffentliche Aussagen von Trump schwer erschüttert. Die Märkte haben sich nicht vollständig von ihren Vortarifniveaus erholt, nach einem historischen Kurseinbruch letzte Woche fielen sie am Donnerstag erneut. Der S&P 500 fiel um 3% und der Dow sank um 2%.
Während der einwöchigen Zollregelung forderte Trump andere Länder auf, nicht zu vergelten. Die meisten hörten zu, außer China, was einige als vorhersehbar ansahen.
Trump „erwartete die Vergeltung Chinas“, sagte der globale Zinsspezialist von Macquarie, Thierry Wizman, gegenüber Fortune. „In der Tat ist das ein Merkmal des Plans, kein Fehler. Die ganze Idee war, China dazu zu bringen, zu vergelten. Sie können den Zoll auf China verdoppeln, damit Sie wiederum rechtfertigen können, die Zölle auf alle anderen zu reduzieren, um es so aussehen zu lassen, als würden Sie allen anderen eine bevorzugte Behandlung geben, aber China bestrafen.“
Auch Finanzminister Scott Bessent machte gegenüber Reportern am Mittwoch eine ähnliche Argumentation über Trumps Strategie. „Man könnte sogar sagen, er hat China in eine schlechte Position gebracht“, sagte Bessent mit einem Lächeln.
Obwohl die vergangene Woche dazu führte, dass China mit einmalig hohen Zöllen von 125%, später auf 145% erhöht, konfrontiert wurde, wurde dem Rest der Welt eine Schutzschrift ausgestellt. Dies geschah jedoch auf Kosten enormer finanzieller Turbulenzen. Jede beruhigende Wirkung, die Trumps Pause vom Mittwoch haben könnte, schien am Donnerstag verflogen zu sein, da das Weiße Haus immer noch mehr als 70 Handelsabkommen verhandeln musste und sich auf nichts weniger als einen Handelskrieg mit China eingelassen hatte.
„Der Markt versucht, das Worst-Case-Szenario hinter sich zu lassen, aber das Problem ist, dass die Unsicherheit immer noch vorherrschen wird“, sagte George Catrambone, Leiter für festverzinsliche Wertpapiere in Amerika bei DWS. „Märkte mögen keine Unsicherheit. Gestern haben wir sehr wenig Sicherheit bekommen, außer dass es eine Pause gibt und China scheint der Hauptkämpfer in diesem Handelskrieg zu sein.“
Geopolitisches Manöver oder Präsidenteninstinkt?
Tatsächlich wurde das gesamte Zoll-Drama als geopolitisches Manöver angesehen, um China dazu zu bringen, in Vergeltung auf die entstehenden Zölle der USA überzureagieren, so die Investoren, mit denen Fortune gesprochen hat. Indem China das einzige Land wäre, das Vergeltungsmaßnahmen ergreift, würde es sich als der Bösewicht erweisen, den die USA schon immer vermutet haben.
Diese Theorie würde darauf hindeuten, dass es einen Großplan gibt, um China zu isolieren, das letztendlich das einzige Land war, das in der Mittwochsankündigung nicht verschont wurde. Gleichzeitig soll die Milde der USA gegenüber dem Rest der Welt andere Länder näher an die Washingtoner Umlaufbahn bringen, in der Hoffnung auf eine weitere Deeskalation.
Trump selbst hat das Argument eines Großplans untergraben. Am Mittwoch, als er gefragt wurde, wie er die nächsten Schritte seiner Handelspolitik bestimmen würde, antwortete Trump: „instinktiv.“
Das Weiße Haus hat nicht auf eine Anfrage nach Kommentar geantwortet.
Wenn die USA vor der gewaltigen Aufgabe stehen, Handelsabkommen mit mehr als 70 Ländern auszuhandeln, könnte es ihre Position stärken, mit günstigeren Handelsvereinbarungen als zuvor zu handeln.
„Es könnte sein, dass diese Vereinbarungen zustande kommen, dass sie für die USA wirtschaftlich vorteilhafter sind“, sagte Catrambone. „Wir vermeiden eine Rezession und bauen unser Glaubwürdigkeit wieder auf. Das ist sicherlich ein mögliches Ergebnis hier. Wir sollten nicht so tun, als ob es das nicht wäre.“
Ein Teil des Großplans beruht darauf, dass das Weiße Haus die Handelspartner der USA nicht nur unter Druck setzt, bessere Deals mit ihnen auszuhandeln, sondern auch schlechtere Deals mit China zu schließen, so Wizman. Die USA würden mit Europa zusammenarbeiten, um dessen Mehrwertsteuer zu senken, ein langjähriges Ärgernis von Trump, oder Japan und Südkorea dazu bringen, bestehende Zölle auf amerikanische Waren zu beseitigen, während man sie gleichzeitig überzeugt, Handelsschranken gegen China zu erhöhen.
„Es könnte auch darum gehen, diese anderen Länder dazu zu bringen, ihre eigenen Zölle gegen China zu erhöhen und ein mehr selbständiger Block von Ländern zu werden, der nicht von China abhängig ist“, sagte Wizman.
Trump schien jedoch diese Vorstellung zu entkräften, als er im Oval Office am Mittwoch Fragen beantwortete. Als er gefragt wurde, ob der Plan darauf abziele, eine Koalition von Verbündeten aufzubauen, um gemeinsam Druck auf China auszuüben, antwortete Trump: „Nein.“
Die anfängliche Euphorie darüber, dass die USA tatsächlich keinen Handelskrieg gegen die ganze Welt gleichzeitig führen würden, ließ einen Tag später nach, als Investoren erkannten, dass sie immer noch einen mit China führen würden. Die USA trafen China mit 145% Zöllen, während Peking mit eigenen 84%igen Zöllen zurückschlug. Diese Realität bedeutet immer noch hohe Zölle für den weltweit größten Hersteller, der Waren im Wert von etwa 440 Milliarden US-Dollar in die USA exportiert.
Die Märkte werden sich laut Wizman nicht vollständig von dem eingefrorenen Handel zwischen den USA und China erholen.
„Wenn Sie einen Kalten Krieg mit China haben, bedeutet das immer noch einen wichtigen Trend zur De-Globalisierung“, sagte er. „Es ist nicht freier Handel. Und in dem Maße, in dem die Menschen die Globalisierung mit einem besseren globalen Wachstum in den letzten 25 Jahren in Verbindung bringen, denke ich, dass sie ihren Ausblick auf das Wachstum immer noch abmildern müssen.“
Selbst Zölle nur auf China allein würden weiterhin die Margen von Unternehmen, die Waren von dort beziehen, belasten, das Risiko höherer Preise für Verbraucher bedeuten und effektiv eine der wichtigsten Handelsbeziehungen der globalen Wirtschaft einschränken.
„Ich weiß nicht, wie es in Amerika keine starke Reaktion geben wird, wenn alles teurer wird, was wiederum das Verbrauchervertrauen und die Märkte beeinträchtigen könnte“, sagte George Kailas, CEO der Handelsplattform Prospero.ai.
Die Regierung war vielleicht bereit, den Sturm an den Aktienmärkten zu überstehen. Als die globalen Aktien fielen, nannte der Präsident die sinkenden Preise „Medizin“ und „kurzfristigen Schmerz“. Bessent sagte, der Markt erlebe eine „kurzfristige Marktreaktion“ und Handelsminister Howard Lutnick sagte den Investoren, die US-Märkte würden „extrem, extrem gut“ auf lange Sicht abschneiden.
Was das Weiße Haus jedoch nicht tolerieren wollte, war ein Zusammenbruch des Anleihenmarktes. Bevor Trump eingriff, wurde die US-Wirtschaft von einem seltenen Doppelangriff auf sinkende Aktien- und Anleihepreise getroffen, der eine katastrophale Finanzkrise riskierte. Als die Renditen für 10- und 30-jährige Staatsanleihen zu steigen begannen – innerhalb weniger Stunden noch dazu -, begann der vermeintlich kurzfristige Schmerz viel länger und schmerzhafter auszusehen.
„Der Anleihenmarkt war der prominenteste Ort, an dem wir sehen konnten, was einem Boykott gegen unser Land als Ganzes gleichkommt“, sagte Kailas. „Wir haben herausgefunden, dass wir keinen Handelskrieg gegen die Welt gewinnen konnten.“
Die Renditen stiegen gleichzeitig mit dem Aktiencrash, was auf ein beispielloses Misstrauen in die US-Wirtschaft hinwies. Wenn diese beiden Finanzereignisse zusammenfallen, können sie die schlimmste Art von Krise ankündigen. Ähnliche Dynamiken zeigten sich in der griechischen Schuldenkrise von 2010 und in den USA im Jahr 1987 am Schwarzen Montag.
Die Anhänger des Großplans werden sagen, dass dies der Moment war, um zurückzutreten, den Kurs zu ändern und das Bluten zu stoppen, bevor die Wunde sich entzündete.
„Ich glaube, jemand ist ins Oval Office gekommen und hat gesagt: ‚Schau, wenn du anfangen willst, die Karotte sowie den Stock zu benutzen, dann ist jetzt der Zeitpunkt gekommen, die Karotte herauszuholen'“, sagte Wizman.
Zweifler werden natürlich sagen, dass die Verursachung eines beispiellosen Zweifels in die US-Wirtschaft nicht Teil des Plans war. Und wenn doch, wäre eine solche Sache nicht eher ein Zeichen von rücksichtslosem Handeln als von einer Meisterstrategie.
„Trump hätte erschrocken sein müssen, dass der Kurssturz an der Börse nicht zu niedrigeren, sondern zu höheren Renditen führt“, sagte Dhaval Joshi, Chefstratege bei BCA Research.
Letztendlich hat der Markt gerufen und Trump hat geantwortet. „Die Regierung Trump ist nicht so unempfindlich gegenüber Marktschmerzen, wie es für eine Weile erscheinen mochte“, schrieb der Chefstratege der UBS Investmentbank, Bhanu Baweja, am Donnerstag an Investoren. „Ihre Schmerzgrenze ist gerade in Sichtweite gerückt.“
Trump sagte schließlich, dass es der Anleihenmarkt war, der zu seiner Entscheidung führte, die Pause anzukündigen. „Ich habe gesehen, dass gestern die Leute ein wenig unruhig wurden“, sagte Trump.
Er fügte hinzu, dass er überrascht war über die Reaktion des Marktes auf seine Entscheidung, die Zölle auszusetzen. „Ich wusste nicht, dass es eine solche Auswirkung haben würde“, sagte Trump über den Marktanstieg. „Wenn Sie so weitermachen, werden Sie wieder dort sein, wo Sie vor vier Wochen waren.“
Dann besann er sich: „Aber vor vier Wochen war der Markt krank.“
Vor vier Wochen waren der S&P 500 und der Dow um 7% bzw. 6,5% höher als heute.
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com vorgestellt.“