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Ihr Leitfaden dafür, was die US-Wahl 2024 für Washington und die Welt bedeutet
Die Achterbahnfahrten an den Märkten in den letzten Tagen des Jahres 2024 waren eine deutliche Erinnerung daran, dass Anleger sich auf ein gefährliches Jahr einstellen.
Aktien und Anleihen gerieten nach dem letzten Zinsentscheid der Federal Reserve im Jahr 2024 ins Trudeln, verunsichert durch die Vorstellung, dass die Zentralbank möglicherweise nicht in der Lage sein wird, die Zinssätze weiter zu senken (wie sie es zuvor erwartet hatte), aufgrund weiterhin schwelender Inflation.
Entscheidend ist nicht, was Fed-Chef Jay Powell gesagt hat. Es ist das, was er sorgfältig vermied zu sagen, aber was jeder Fondsmanager weiß: Wenn Donald Trump diesen Monat ins Weiße Haus zurückkehrt, könnte seine Wirtschaftsagenda schlecht für das Wachstum sein, die Inflation anheizen oder sogar beides.
Also haben Anleger zum ersten Mal seit vielen Jahren, was sie als „zweifach Risiko“ in der Fed-Politik bezeichnen, die den Anleihenmarkt antreibt und die globalen Vermögenspreise stützt. Die Zentralbank könnte weiterhin senken können – die Vermutung ist, dass dies Trumps Vorliebe wäre. Aber es ist nicht abwegig zu suggerieren, dass sie stattdessen wieder mit Zinserhöhungen beginnen könnte. Das könnte interessant werden.
Aktien sind nicht einfacher zu lesen. Das Wunder, das der US-Markt ist, frisch von zwei Jahren mit Gewinnen von rund 20 Prozent pro Jahr, könnte auf geliehener Zeit stehen. Der positive Fall ist, dass hoch bewertete Technologieunternehmen ihre Bewertungen aufgrund ihrer Gewinne verdienen. „Was die globalen Märkte antreiben wird, wird die USA sein“, sagte Niamh Brodie-Machura, Co-Chefinvestmentchefin für Aktien bei Fidelity International. „Es sieht teuer aus, aber es gibt einen Grund dafür.“
Einige argumentieren sogar, dass ein neues Paradigma, das von künstlicher Intelligenz angetrieben wird, langweilige alte Geschäfts- und Marktzyklen der Vergangenheit angehören lässt – noch bevor man die amerikanische Ausnahmestellung in Betracht zieht. Der pessimistische Fall ist, dass dies lächerlich wird, KI überbewertet ist und etwas nachgeben muss.
Meine Glaskugel ist in der Reparatur, also weiß ich nicht, wie sich das entwickeln wird. Aber ich erinnere mich an 2022 – kaum eine Erinnerungsleistung, aber dennoch eine Zeit, die Geldmanager lieber vergessen würden. Anleihen und Aktien fielen gleichzeitig stark – um etwa 20 Prozent im Laufe des Jahres -, was die inverse Beziehung zunichte machte, die den Anlegern normalerweise ein Sicherheitsnetz bietet. Wachstumsschocks und Zinssenkungen sind gut für Anleihen. Inflation und Zinserhöhungen sind es nicht. Es ist keine Übertreibung, sich vorzustellen, dass dieses Albtraumszenario zurückkehren könnte.
Anleger laufen in dieses Feld der Risiken für 2025 in etwas besserer Verfassung als noch Anfang Dezember. Vor ein paar Wochen stellte die monatliche Fondsmanager-Umfrage von Bank of America fest, dass es eine „superbullishe Stimmung“ gab. Es wurde darauf hingewiesen, dass die gute Stimmung – gemessen an den Zuweisungen von Bargeld und Aktien sowie wirtschaftlichen Erwartungen – sich mit der schnellsten Geschwindigkeit seit Juni 2020 verstärkt hatte. Das war etwas zu übertrieben. Glücklicherweise – wenn auch schmerzhaft – hat der Schock der neuen Sichtweise der Fed auf die Welt etwas von der Schaumkrone abgeschlagen.
Gleichzeitig haben die Märkte immer noch keine Ahnung, was der zurückkehrende Präsident Trump tatsächlich tun wird. Am extremen Ende sind Handelszölle von 60 Prozent auf Importe aus China und 20 Prozent aus dem Rest der Welt plausibel. Ebenso ist eine viel sanftere Vorgehensweise möglich – eine Reihe von Zöllen, die eher symbolisch als wirkungsvoll sind. Auch die Bekämpfung der illegalen Einwanderung könnte von einer kleinen Zahl gezielter Abschiebungen bis hin zu Masseninhaftierungen und schweren Störungen auf dem Arbeitsmarkt reichen.
Dies lässt Anleger mit verbundenen Augen und vorsichtig umhergehen. „‚Meh‘ ist der unwahrscheinlichste Weg für 2025, meiner Meinung nach“, schrieb Henry Neville, Portfoliomanager der Man-Hedgefondgruppe, in einem kürzlichen Blog. „Ich kann mir ein Szenario der 1970er Jahre vorstellen, in dem schlafende, aber nicht tote Inflationsdrücke wiedererwachen. Sowohl die Aktien- als auch die Anleihemärkte drehen durch, als wäre es 2022. Aber ebenso ist es denkbar, dass wir mehr Markt-guten Trump bekommen (Deregulierung, Steuersenkungen, Regierungseffizienz, Ukraine-Friedensabkommen) als Markt-schlechten (politische Volatilität, Zölle, Einschränkungen auf dem Arbeitsmarkt) und dann könnten wir feiern, als wäre es 1996.“ Neville neigt zum Pessimismus, aber in jedem Fall stehen Feuerwerke bevor.
Zur Verunsicherung trägt auch bei, dass Trump gerne politische Erklärungen abgibt, manchmal mit erheblicher Auswirkung auf die Märkte, in scheinbar zufällig getimten Social-Media-Posts. Diese Strategie hält Rivalen und Gegner in Schach, verunsichert aber auch Geldmanager und injiziert Volatilität in die Vermögenspreise. Fondsmanager sagen im Allgemeinen, dass sie wissen, dass dies kommt und besser darauf vorbereitet sind, den Lärm zu ignorieren als in Trumps erster Amtszeit. Ich bin mir da nicht so sicher. Seine ersten Monate im Weißen Haus werden der Test sein – dann können Anleger versuchen zu skizzieren, mit welcher Art von Präsident sie es wirklich zu tun haben.
Die gute Nachricht ist, dass während Anleihen potenziell von der Inflation bedroht sind, Aktienabsicherungen relativ günstig sind. Gold – ein Zufluchtsort in Zeiten der Not – scheint jetzt bei jedem Wetter im Aufwind zu sein. Sein Anstieg um 26 Prozent im letzten Jahr übertraf den S&P 500. Das Think-Tank OMFIF schätzt, dass das Gold in den offiziellen Reserven auf dem Weg ist, den höchsten Stand seit 1965 zu erreichen. Das Fazit: Vorsichtige Anleger könnten sich absichern. Sie könnten es brauchen.
„Wir müssen demütig sein und sagen: ‚Ich weiß nicht, wo das bricht'“, sagte Peter Fitzgerald, Chief Investment Officer für Macro und Multi-Asset bei Aviva Investors in London. „Der Schlüssel ist, nicht übermütig zu werden.“ Viel Glück.
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