Entsperren Sie den White House Watch Newsletter kostenlos
Ihr Leitfaden dafür, was die US-Wahl 2024 für Washington und die Welt bedeutet
Europäische Investoren in US-Aktien wurden durch einen Rückgang des Dollars, der Verluste an den Aktienmärkten verschärft, zweifach getroffen, was das Ende eines „positiven Zyklus“ von Kurs- und Währungsgewinnen während des jüngsten Rekordlaufs der Wall Street bedeutet.
Der Rückgang an US-Aktien in diesem Jahr hat eine weit verbreitete Wette zunichte gemacht, dass die Wall Street weiterhin eine Outperformance erzielen würde. Aber ein begleitender Rückgang des Dollars hat den Schmerz für ausländische Investoren verstärkt und ein Muster beendet, bei dem Währungsgewinne dazu neigten, einige der Verluste auszugleichen.
Der blaue Chip S&P 500 ist in Dollarbeträgen bisher in diesem Jahr um fast 4 Prozent gesunken, aber in Eurobeträgen um mehr als 8 Prozent.
Dies hat einen sich selbst verstärkenden Zyklus umgekehrt, bei dem europäische Investoren, die in US-Aktien gesteckt haben, dazu beigetragen haben, den Dollar zu stärken, was die Renditen aus ungesicherten Aktienwetten verbessert und sie ermutigt hat, mehr zu investieren, sagten Analysten.
Der Dollar hat in den letzten Jahrzehnten gegenüber seinen Hauptkonkurrenten an Stärke gewonnen, wobei die jüngste Stärke am Ende des letzten Jahres zu verzeichnen war.
„Es handelt sich um einen Art positiven Zyklus, den es schon lange gibt, und der sich jetzt umkehrt“, sagte Peter Oppenheimer, Chefstratege für globale Aktien bei Goldman Sachs.
„Der US-Markt ist stärker gefallen, und da der Dollar gefallen ist, ist der Effekt, wenn man das zurückrechnet, schlimmer.“
Einige Inhalte konnten nicht geladen werden. Überprüfen Sie Ihre Internetverbindung oder Browser-Einstellungen.
Im letzten Quartal 2024 trieben Investoren US-Aktien auf Rekordhöhen aufgrund von Technologieoptimismus und Hoffnungen auf eine Steigerung der Unternehmensgewinne durch Donald Trumps Steuersenkungsversprechen. Der S&P stieg um 2 Prozent in Dollarbeträgen, aber fast 10 Prozent in Eurobeträgen.
Aber der Dollar hat sich in diesem Jahr dramatisch umgekehrt, da Investoren ihre Annahmen über die Auswirkungen von Trumps protektionistischen Politiken über Bord werfen. Zuvor hatten Investoren erwartet, dass hohe Handelszölle die US-Inflation steigern und anderswo das Wachstum beeinträchtigen würden, was den Dollar nach oben drücken und den Euro in Richtung Parität mit dem US-Dollar bringen würde.
Seit Mitte Januar hat der Dollar abgeschwächt, da Investoren über das US-Wirtschaftswachstum besorgt sind, während die Versprechen Europas auf höhere Verteidigungsausgaben Optimismus auf dem Kontinent schüren.
Einige erkennen eine tiefgreifende Veränderung in der Wahrnehmung von Dollaranlagen. Der Dollar wurde weithin als sicherer Hafen in Zeiten von Stress angesehen, der oft stärker wurde, wenn schlechte Nachrichten die globalen Aktienmärkte trafen. Das hat ausländische Investoren dazu ermutigt, in Wall Street-Aktien zu investieren, ohne ihr Währungsrisiko abzusichern, da der Dollar als Puffer bei einem Ausverkauf diente.
„Die risikoreduzierenden Eigenschaften der ungesicherten Dollar-Exposition haben in den letzten zehn Jahren eine wichtige Rolle bei der Portfolioallokation gespielt“, sagte der Analyst von Deutsche Bank, George Saravelos, und fügte hinzu, dass sich dies „jetzt ändert“.
Der diesjährige US-Verkauf hat ähnliche Verluste für europäische Investoren verursacht wie eine viel tiefere Wall Street-Talfahrt im Jahr 2022, aufgrund der sich ändernden Rolle des Dollars, sagte er.
Wenn dieser „Korrelationsabbruch“ zwischen Aktien und dem Dollar anhält, könnten europäische Investoren zweimal überlegen, US-Aktien ohne Währungsabsicherungen zu kaufen, so Saravelos.
Einige verlagern sich bereits. Etwas mehr als ein Fünftel der europäischen Fondsmanager, die in diesem Monat an einer Umfrage der Bank of America teilgenommen haben, gaben an, US-Aktien untergewichtet zu haben, der höchste Anteil seit Mitte 2023.
Ein größeres europäisches Exodus könnte den Druck auf US-Aktien erhöhen, die Anfang dieses Monats in die Korrekturterritorium fielen.
„Die Abwärtsrisiken für den S&P 500 aufgrund von Verkäufen ausländischer Investoren sind erheblich“, sagte Apollo-Chefökonom Torsten Slok in einem Kommentar diese Woche und verwies auf die Übergewichtung von ausländischen Investoren in US-Aktien.