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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Ein führender Vertreter der Europäischen Zentralbank hat signalisiert, dass die Zinssätze im Euroraum fast fertig mit Zinssenkungen sein könnten und darauf hingewiesen, dass die Risiken für die Inflation zunehmend „nach oben geneigt“ seien, während die Kreditkosten stark gesunken seien.
Die Währungszone hat die Zinssätze seit dem Sommer rapide gesenkt und wird voraussichtlich erneut senken, wenn ihr Rat in der ersten Märzwoche tagt, angesichts schwacher Wachstumszeichen.
Aber die EZB-Hardlinerin Isabel Schnabel, Mitglied des sechsköpfigen Direktoriums, das den Ton für Zinssitzungen angibt, sagte der Financial Times, dass die Zentralbank „jetzt“ beginnen sollte, eine „Pause oder Unterbrechung“ der Zinssenkungen zu erörtern.
Die Bemerkungen verdeutlichen die steigenden Spannungen innerhalb der EZB hinsichtlich des wirtschaftlichen Ausblicks und markieren das stärkste Zeichen bisher dafür, dass einige der 26 Mitglieder des EZB-Rates glauben, dass sie bald das Tempo verlangsamen müssen – oder sogar die Zinssenkungen stoppen müssen.
„Die Daten zeigen, dass der Grad der Einschränkung signifikant zurückgegangen ist, bis zu einem Punkt, an dem wir nicht mehr mit Überzeugung sagen können, dass unsere Geldpolitik noch restriktiv ist“, sagte Schnabel und fügte hinzu: „Wir müssen jetzt die Diskussion darüber beginnen, wie weit wir gehen sollten. Ich sage nicht, dass wir schon da sind. Aber wir müssen die Diskussion beginnen.“
Die EZB hat die Kreditkosten seit Juni um 125 Basispunkte gesenkt, wobei die Zinssätze jetzt auf einem Zweijahrestief von 2,75 Prozent liegen © Ben Kilb/FT
Die Finanzmärkte preisen bis zum Jahresende drei weitere Viertelpunkt-Zinssenkungen ein – teilweise, weil EZB-Präsidentin Christine Lagarde Ende Januar nach der jüngsten Zinssenkung der Zentralbank sagte, es sei „völlig verfrüht“, dass die Zinssatzfestlegungsgremien über eine Kursänderung nachdenken.
Der Gouverneur der Banque de France, François Villeroy de Galhau, warnte in diesem Monat davor, dass die protektionistischen Handelspolitiken des US-Präsidenten Donald Trump voraussichtlich die Aktivitäten in einer Region, in der das Wachstum bereits schwach ist, beeinträchtigen werden.
Während Schnabel die Senkung der Zinssätze im vergangenen Monat unterstützte, sagte sie, dass für sie „die Richtung nicht mehr so klar“ sei.
Schnabel bemerkte, dass die Investoren eine weitere Viertelpunkt-Zinssenkung bei der EZB-Sitzung im April nicht vollständig einpreisen. „Die Märkte sind also auch nicht ganz sicher“, sagte sie. Bis Dienstagnachmittag wurde den Märkten eine 60-prozentige Chance auf eine Zinssenkung bei der April-Abstimmung zugeschrieben.
Die EZB hat die Kreditkosten seit Juni um 125 Basispunkte gesenkt, wobei die Zinssätze jetzt auf einem Zweijahrestief von 2,75 Prozent liegen. Die jährliche Inflation ist seit dem Herbst leicht gestiegen und erreichte im Januar 2,5 Prozent.
Sie liegt jetzt seit drei Monaten über dem Ziel der Zentralbank von 2 Prozent.
Schnabel warnte davor, dass die inländische Inflation „immer noch hoch“ und das Lohnwachstum „nach wie vor hoch“ seien, angesichts „neuer Schocks bei den Energiepreisen“.
Sie sei „nicht mehr sicher“, ob die Kreditkosten im Euroraum die Nachfrage einschränken und die Inflation dämpfen.
„Ich sage nicht, dass unsere Geldpolitik nicht mehr restriktiv ist [für das Wachstum]“, sagte Schnabel. „Was ich sage ist, dass ich nicht mehr sicher bin, ob sie noch restriktiv ist.“
Isabel Schnabel: „Nach vorne schauend sollten wir den Risiken in beide Richtungen gleiches Gewicht beimessen“ © Ben Kilb/FT
Die Fokussierung der Analysten auf ein kürzlich aktualisiertes Schätzung des EZB-Personals für den neutralen Zinssatz – bei dem die Nachfrage weder gefördert noch eingeschränkt wird – war „irreführend“, sagte sie.
Das neutrale Band bewegte sich von 1,75 Prozent bis 3 Prozent auf 1,75 bis 2,25 Prozent, was Analysten als Hinweis darauf interpretiert haben, dass die EZB viel mehr Spielraum für Zinssenkungen hat.
„Wir wissen, dass wir sehr wenig darüber wissen [über den neutralen Zinssatz]“, sagte sie und fügte hinzu, dass diese frischen Schätzungen „nicht gut geeignet“ seien für die tägliche Entscheidungsfindung.
Schnabel sagte, die Zentralbank solle auch bei ihrer anstehenden Strategieüberprüfung mehr Gewicht auf die aufwärts gerichteten Risiken für die Inflation legen und sagte, dass ihr bestehender Rahmen „aus einer anderen Welt“ stamme – einer, in der der Preisdruck viel zu schwach war.
„Nach vorne schauend sollten wir den Risiken in beide Richtungen gleiches Gewicht beimessen“, sagte sie.