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China hat den Renminbi auf seinem schwächsten Niveau seit 18 Monaten festgelegt, in einem ersten Anzeichen dafür, dass es eine Währungsabwertung zulassen wird, um einen eskalierenden Handelskrieg mit den USA auszugleichen.
Die People’s Bank of China hat ihren Festsetzungskurs, den Mittelpunkt des Bands, in dem die Währung gehandelt werden darf, am Dienstag knapp unter Rmb7,2 pro Dollar abgeschwächt. Das ist der niedrigste Stand seit September 2023.
Eine signifikante Renminbi-Abwertung würde eine ernsthafte Eskalation der globalen Handelsspannungen bedeuten, da andere Länder unter Druck geraten würden, eigene wettbewerbsfähige Abwertungen vorzunehmen.
Viele Ökonomen glauben jedoch, dass Peking nicht so weit gehen wird, da eine Renminbi-Abwertung Kapitalabflüsse riskieren und die wirtschaftliche Stabilität im Inland untergraben würde.
Obwohl der Dollar gegenüber den wichtigsten Währungen seit der ersten Ankündigung von US-Präsident Donald Trump letzte Woche von seinen umfassenden Zöllen gesunken ist, kam es zu einem Rückgang des Spot-Renminbi sowohl auf dem Festland als auch offshore.
„Der Markt ist jetzt in zwei Gruppen unterteilt, eine denkt unweigerlich, dass China die Währung ein wenig anpassen muss, [die zweite] Gruppe sagt, dass die Währung bisher widerstandsfähig war“, sagte Ju Wang, Leiter der China Foreign Exchange and Rates Strategy bei BNP Paribas.
„Eine Abwertung oder nicht ist eine rein chinesische Regierungsentscheidung. Werden sie 7,35 [einen Dollar] verteidigen oder vielleicht 7,5“, fragte sie und merkte an, dass Rmb7,35 einen Dollar weniger als eine Abwertung von weniger als 3 Prozent auf dem aktuellen Niveau bedeuten würde.
In der Nacht drohte Trump mit einer zusätzlichen 50 prozentigen Erhöhung der Zölle auf chinesische Exporte, wenn Peking nicht von seinen eigenen Vergeltungszöllen auf die USA abrückte.
Analysten sagten, dass Peking möglicherweise eine allmähliche Abschwächung des Fixes in Betracht ziehen würde, anstatt einer plötzlichen Abwertung, die eine destabilisierende Wirkung haben könnte.
„Eine allmähliche Abwertung und ein ‚Neustart‘ sind unser Basisszenario von hier aus, anstelle einer plötzlichen, großen Anpassung“, sagte Kaanhari Singh, Leiter der Asia Cross Asset Strategy bei Barclays.
Während von Trumps erster Amtszeit erlaubte China dem Renminbi, um mehr als 10 Prozent gegenüber dem Dollar abzuwerten als Reaktion auf die von 2018 an verhängten US-Zölle. Chinesische Exporteure verlagerten sich in Fertigungszentren wie Vietnam und Kambodscha, aber diese Länder sehen sich nun auch hohen US-Zöllen gegenüber.
„Im Gegensatz zu 2018 gibt es viel weniger Spielraum, um den Handel umzuleiten und Lieferketten zu verlagern und Exportmargen zu erhalten“, sagte Singh. „Eine allmähliche Währungsabwertung ist wahrscheinlich der bevorzugte politische Weg nach vorn.“
Optionsmärkte zeigen, dass Händler mit einer erhöhten Volatilität im Renminbi rechnen. Die in Dollar-Renminbi-Derivaten eingepreiste Volatilität stieg am Montag auf Werte, die seit dem vergangenen Herbst nicht mehr gesehen wurden, was auf eine größere Unsicherheit über die Richtung der Währung hinweist.
Chinesische Beamte haben bisher zurückhaltend auf ihre monetäre und fiskalpolitische Reaktion auf den US-Schritt reagiert, abgesehen von der Einführung eines Vergeltungszolls von 34 Prozent am Freitag und Exportverboten für seltene Erden.
In einem Leitartikel auf der Titelseite der staatlichen People’s Daily am Montag, einem starken Hinweis auf politische Positionen in China, hieß es, dass Peking bereit sei, die Zinsen zu senken und die Mindestreserven bei Banken zu senken, aber keine Erwähnung einer Abwertung machte.
„Das Ausmaß der Renminbi-Abwertung wird auch davon abhängen, wie sich die Zölle auf andere Länder entwickeln“, sagte Robin Xing, Chefvolkswirt für China bei Morgan Stanley, der hinzufügte, dass die Währung „unter Druck geraten würde, wenn es anderen Ländern gelingen würde, ihre Zollniveaus herunterzuverhandeln“.
Xing warnte auch davor, dass eine zu schnelle Abwertung den anderen Zielen Pekings zuwiderlaufen würde: die Erhöhung des inländischen Vertrauens und die Begrenzung von Kapitalabflüssen.
„Ich würde sagen, die PBoC würde versuchen, das Tempo der Abwertung zu steuern, das Letzte, was sie wollen, ist ein sich selbst erfüllender Kapitalabfluss und eine Vertrauenskrise“, sagte er. „Das ist etwas, was sie 2015 gelernt haben.“
Ein globaler Investor warnte auch davor, dass eine steilere Abwertung im schlimmsten Fall zu einer wettbewerbsorientierten Abwertung durch andere Handelsökonomien führen könnte.
„Wenn sie um 10-15 Prozent abwertet, wird das zu einem großen Problem, da es überall sonst zu Abwertungen führen wird“, sagte der Gründer eines asiatischen Hedgefonds. „Wie kann ein Unternehmen mit dieser Volatilität überhaupt etwas planen?“
Zusätzliche Berichterstattung von Cheng Leng in Hongkong
Wie China den Renminbi verwaltet
Täglich berechnen die Behörden einen zentralen Paritätskurs gegenüber dem Dollar, auch bekannt als Festsetzungskurs. Händler betrachten diesen Kurs als eines der Hauptinstrumente der Zentralbank, um politische Leitlinien zu kommunizieren.
Der Marktkurs darf innerhalb von plus oder minus 2 Prozent des Festsetzungskurses schwanken. Dies wird als Band bezeichnet.
Die Behörden verfügen über eine Vielzahl formeller und informeller Instrumente, um einzugreifen und den Marktkurs innerhalb des Bands zu halten, einschließlich der Mobilisierung von Geldern in staatlichen Banken. China versucht, mehr Flexibilität im Wechselkurs zuzulassen, indem der Festsetzungskurs im Laufe der Zeit angepasst wird, um Marktdruck widerzuspiegeln.
Bis vor kurzem war der Festsetzungskurs ungewöhnlich stabil, obwohl der Marktkurs nahe am schwächeren Ende des Bands lag. Dies deutete auf Abwertungsdruck auf den Renminbi hin, dem die Behörden widerstanden.