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Der Verfasser war früher Präsident der Europäischen Zentralbank und von 2021 bis 2022 Ministerpräsident von Italien. Er ist Autor eines kürzlich erschienenen Berichts über die Zukunft der europäischen Wettbewerbsfähigkeit
Die EU hat sich verpflichtet, bis 2050 die CO2-Neutralität zu erreichen; mindestens 2 Prozent des BIP pro Jahr in die Verteidigung für alle Nato-Mitglieder zu investieren; die öffentlichen und privaten Innovationsausgaben auf 3 Prozent des BIP zu erhöhen; ihre digitale Infrastruktur auf den neuesten Stand zu bringen; und in den Klimaschutz und die Klimaprävention zu investieren. Es hat auch breitere Ziele, wie die Bewahrung seines Sozialmodells.
Viele dieser Ziele sind in der EU- und nationalen Gesetzgebung festgelegt. Die kumulativen Investitionsbedarfe sind jedoch enorm. Konservative Schätzungen der Europäischen Kommission und der Europäischen Zentralbank belaufen sich auf 750 bis 800 Milliarden Euro pro Jahr. Um diese Bedürfnisse zu decken, müsste die Investition auf 27 Prozent des BIP der EU steigen, von derzeit 22 Prozent.
Historisch gesehen wurden rund 80 Prozent der Investitionen in Europa vom privaten Sektor und 20 Prozent vom öffentlichen Sektor finanziert. Dies impliziert, dass Regierungen in den nächsten sieben Jahren mehr als 1 Billion Euro ausgeben müssen.
Viele EU-Regierungen stehen vor der Herausforderung dieser Investitionen aus einem Ausgangspunkt hoher Altlasten und struktureller Defizite. Eine Analyse der EZB legt jedoch nahe, dass der öffentliche Investitionsspielraum erheblich erweitert werden könnte, wenn die Regierungen die neuen fiskalischen Regeln der EU voll ausnutzen.
Die EZB schätzt, dass die neuen Regeln – die es den Ländern ermöglichen, die fiskalische Konsolidierung um bis zu sieben Jahre zu verlängern, um Investitionen und Reformen durchzuführen – theoretisch bis zu 700 Milliarden Euro freisetzen könnten. Und sobald die Konsolidierungsphase vorbei ist, dürfen die Länder strukturelle Defizite von 1,5 Prozent des BIP beibehalten.
Im Vergleich zu den früheren Regeln könnte dieser Spielraum etwa 1 Prozentpunkt mehr fiskalischen Spielraum für Investitionen schaffen. Weitere 400 Milliarden Euro werden auch aus vorhandenen EU-Ressourcen stammen.
Wie kann Europa sicherstellen, dass dieser fiskalische Spielraum sowohl genutzt als auch sinnvoll genutzt wird? Der diese Woche vom britischen Finanzministerium verabschiedete Haushalt enthält in dieser Hinsicht einige interessante Ideen.
Die britische Regierung hat sich entschieden, die öffentlichen Investitionen in den nächsten fünf Jahren erheblich zu erhöhen und präzise Regeln festgelegt, um sicherzustellen, dass Kredite nur für diese Investitionen verwendet werden.
Darüber hinaus werden Transaktionen von unabhängigen Behörden validiert, um sicherzustellen, dass öffentliche Investitionen einen positiven Nettogegenwartswert haben und so die fiskalische Nachhaltigkeit unterstützen.
Die EU-Länder sind jetzt dabei, ihre ersten Haushaltspläne unter den neuen fiskalischen Regeln Europas vorzulegen. Die ersten Anzeichen deuten auf zwei wichtige Unterschiede in ihrem Ansatz im Vergleich zum Vereinigten Königreich hin.
Erstens entscheiden sich die meisten Länder, die über fiskalischen Spielraum verfügen und nicht mit einer ernsthaften Verschlechterung der makroökonomischen Aussichten konfrontiert sind, für einen kürzeren Konsolidierungspfad von vier Jahren anstelle von sieben. Es scheint unwahrscheinlich, dass diese Regierungen die Spielräume nutzen werden, um die Investitionen zu erhöhen, die die neuen Regeln vorsehen.
Zweitens liegt die Verantwortung dafür, dass das Geld gut ausgegeben wird, bei der Kommission für die Länder, die die siebenjährige Verlängerung in Anspruch nehmen möchten. Dies erfordert, dass sie ein anspruchsvoller Verhandlungspartner ist, der Investitionsziele streng durchsetzt und die Qualität der Investitionen bewertet und prüft, ob sie „den gemeinsamen Prioritäten der Union“ entsprechen.
Bisher wurden öffentliche Güter wie Klimaschutz und -prävention, Energieverbindungen, Forschung und Verteidigung unterfinanziert. Es ist eine offene Frage, ob diese Lücke in Zukunft bestehen bleibt.
Auf Länderebene scheinen die Schuldentrajectories nur zur Befriedigung von Analysen zur Schuldentragfähigkeit erstellt worden zu sein. Und auf EU-Ebene gab es bisher keine gemeinsame Bewertung, ob die individuellen Pläne der Länder den kollektiven Bedürfnissen des Blocks entsprechen.
Sicherlich müssen die Hauptinvestitionen nach wie vor größtenteils vom privaten Sektor finanziert werden. Aber private Finanzmittel werden nicht ohne eine koordinierte Reformagenda reagieren.
Eine effizientere Nutzung der hohen privaten Sparquoten Europas erfordert die Integration seiner Kapitalmärkte. Um private Investitionen von ausgereiften Branchen in fortschrittlichere Sektoren umzuleiten, wird es darauf ankommen, den Binnenmarkt zu vervollständigen.
Ohne dies werden innovative Unternehmen in schnell wachsenden Sektoren wie digitalen Dienstleistungen nicht in der Lage sein, aufzusteigen und Kapital anzuziehen. Und somit werden Investitionen in alten Technologien stecken bleiben.
Die EU mag zwar eine ausgewiesene Präferenz haben, ein Klima-Vorreiter, ein digitaler Innovator und ein geopolitischer Akteur zu sein. Aber bisher ist die offengelegte Präferenz ihrer Mitglieder eine andere. Ohne Nutzung ihres fiskalischen Spielraums und Reformierung ihrer Märkte ist schwer vorstellbar, wie Europa seine Ambitionen erreichen wird.
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