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Von Balazs Koranyi und Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – Die Europäische Zentralbank wird höchstwahrscheinlich am Donnerstag erneut die Zinssätze senken und weitere Lockerungen signalisieren, da die Inflation im gesamten Euroraum fast wieder das Ziel erreicht hat und die Wirtschaft schwächelt.
Die EZB hat bereits bei drei ihrer letzten vier Sitzungen die Zinssätze gesenkt. Dennoch hat sich die Debatte darauf verlagert, ob sie die Politik schnell genug lockert, um eine Wirtschaft zu unterstützen, die sich in einer Rezessionsgefahr befindet, mit politischer Instabilität zu Hause konfrontiert ist und der Aussicht auf einen neuen Handelskrieg mit den Vereinigten Staaten gegenübersteht.
Diese Frage wird voraussichtlich das Treffen am Donnerstag dominieren, aber die politischen Falken, die immer noch eine komfortable Mehrheit im 26-köpfigen EZB-Rat haben, werden wahrscheinlich nur eine kleine, 25-Basispunkte-Senkung unterstützen, wobei der Leitzins auf 3% steigen wird, sagten fast alle Ökonomen in einer Reuters-Umfrage.
In einem möglichen Kompromiss mit eher taubenhaften Politikern könnte die Senkung mit Anpassungen an die EZB-Leitlinien einhergehen, um klarzustellen, dass weitere geldpolitische Lockerungen bevorstehen, vorausgesetzt, dass es keine neuen Schocks für die Inflation gibt, die in der ersten Jahreshälfte 2025 auf das 2%-Ziel der Zentralbank sinken könnte.
„Der bereits restriktive Politikkurs, der sich verschlechternde Wachstumsausblick und die Inflation am Ziel sollten alle für eine 50 Basispunkte Senkung sprechen“, sagte der Ökonom von Danske Bank Piet Haines Christiansen.
„Aus kommunikativer Sicht denke ich, dass es einfacher ist, eine Zinssenkung um 25 Basispunkte durchzuführen, um die Möglichkeit zu haben, einen großen Schnitt zu machen, wenn sie dies für notwendig erachten.“
Eine Senkung ist angebracht, da die frischen Prognosen zeigen werden, dass die Inflation, die seit drei Jahren über dem Ziel liegt, in wenigen Monaten wieder bei 2% liegen wird. Das liegt zum Teil daran, dass die Wirtschaften in den 20 Ländern, die den Euro teilen, kaum wachsen.
Der Ausblick ist so voller Risiken, dass einige Politiker argumentieren, die EZB laufe Gefahr, ihr Inflationsziel zu verfehlen, wie sie es fast ein Jahrzehnt vor der Pandemie getan hat, und sollte schneller handeln, um nicht ins Hintertreffen zu geraten.
Aber Falken argumentieren, dass die Inflation immer noch ein Risiko darstellt, angesichts des schnellen Lohnwachstums und der stark steigenden Kosten für Dienstleistungen, sodass ein stetiger Strom inkrementeller Schritte angemessen ist.
US-Protektionismus und politische Instabilität in Frankreich und Deutschland sind weitere Gründe für Vorsicht.
Die Mitglieder des EZB-Rates wissen schlichtweg nicht, welche Politiken von der neuen US-Regierung des gewählten Präsidenten Donald Trump genehmigt werden, wie Europa reagieren wird – oder welche wirtschaftlichen Auswirkungen zu erwarten sind.
Die politische Turbulenz in Frankreich und die bevorstehende Wahl in Deutschland tragen zur Unsicherheit bei und könnten die EZB dazu zwingen, einzugreifen, was die Argumente verstärkt, dass sie sich Spielraum lassen sollte, um bei Bedarf entschlossenes Handeln zu ergreifen und vorerst ihr Pulver trocken zu halten.
„Es besteht ein hohes Risiko, dass aufgrund von Trump, Frankreich und Deutschland das Wachstum im Euroraum deutlich schwächer ausfällt, als die Prognosen der EZB zeigen werden“, sagte der Ökonom von ING Carsten Brzeski.
„Das einzige Problem für die EZB, um präventiv auf die aktuellen politischen Probleme zu reagieren, ist, dass sie möglicherweise als Eingreifen in die nationale Politik im Namen Frankreichs angesehen werden könnte“, fügte Brzeski hinzu.
FOLGE VON SCHNITTEN
Die Finanzmärkte haben eine Senkung des Zinssatzes um 25 Basispunkte am Donnerstag vollständig eingepreist, wobei die Chancen auf einen größeren Schritt jetzt nahezu null sind – eine große Veränderung gegenüber vor einigen Wochen, als eine Senkung um einen halben Prozentpunkt als realistische Möglichkeit angesehen wurde.
Investoren sehen dann eine Senkung bei jeder Sitzung bis Juni, gefolgt von mindestens einer weiteren Maßnahme in der zweiten Jahreshälfte 2025, wodurch der Einlagenzinssatz bis zum Jahresende auf mindestens 1,75% steigen wird.
Jede Änderung in der zukünftigen Ausrichtung der EZB wird wahrscheinlich an den Rändern liegen.
Sie könnte ihre Bezugnahme auf die Notwendigkeit einer „restriktiven“ Politik zur Eindämmung der Inflation streichen, ein implizites Signal, dass die Zinssätze zumindest auf das sogenannte neutrale Niveau gesenkt werden, bei dem sie die wirtschaftliche Aktivität weder stimulieren noch bremsen.
Das Problem ist, dass neutral ein undefinierter Begriff ist und jeder Politiker eine andere Schätzung hat, wobei die Spanne zwischen 1,75% und 3% liegt, wobei die meisten sie zwischen 2% und 2,5% sehen.
Aber die EZB wird ihre Absichten wahrscheinlich vage halten, nachdem sie sich wiederholt verbrannt hat, indem sie explizite Zusagen gemacht hat, die sich als schwierig oder unmöglich zu halten erwiesen haben.
„Da die Inflation auf Kurs ist, sich im nächsten Jahr beim Ziel von 2% zu stabilisieren, glauben wir, dass die EZB bald den Verweis auf ihre Absicht, die Zinssätze ‚ausreichend restriktiv‘ zu halten, entfernen wird“, sagte der Ökonom von UBS Reinhard Cluse.
„Wir glauben, dass die EZB auch in jedem der folgenden vier Treffen die Zinssätze um 25 Basispunkte senken wird, so dass der Einlagenzinssatz bis Juni auf den breit neutralen Satz von 2% steigt.“
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