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Frohen Sonntag. Vielen Dank für Ihre Reaktionen auf den letzten Newsletter, der in Kanada viral ging. Ich habe mich in die Online-Debatte in Ben Mulroneys Radiosendung eingemischt (Link hier).
Nun zu dieser Woche. Zölle, Unsicherheit und eine sich abschwächende US-Wirtschaft führen dazu, dass Analysten ihre jährlichen Wachstumsprognosen für die globale Wirtschaft für 2025 und 2026 senken. Das ist kaum überraschend. Die meisten hatten nicht erwartet, dass Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus von Anfang an so disruptiv sein würde.
Angesichts der Düsternis habe ich nach Hoffnungsschimmern gesucht. Hier sind also fünf Szenarien, die dazu führen könnten, dass die globalen Wirtschaftsprognosen kurzfristig positiv überraschen.
Szenario 1: Trump schwächt seine Zollpläne ab
Der jüngste Absturz des S&P 500 hat den US-Präsidenten nicht davon abgehalten, seine Zollpläne voranzutreiben. Aber, wie die Biden-Administration gezeigt hat, bewegen sich die Börse und die Zustimmungswerte nicht immer zusammen. Letztere neigen dazu, das Verbrauchervertrauen zu verfolgen (insbesondere bei Republikanern, wenn Trump an der Macht ist), das in letzter Zeit gesunken ist, da die Inflationserwartungen gestiegen sind.
Da die Auswirkungen der Importzölle bei den Haushalten spürbar werden, könnten Vertrauen und Zustimmung weiter sinken. Da die Amerikaner immer noch unter einem 20-prozentigen Anstieg des Preisniveaus nach der Pandemie leiden, ist ihre Schmerzgrenze begrenzt. Dies könnte den Druck aus dem Weißen Haus oder der GOP erhöhen, die Dinge zu entschärfen. Die Halbzeitwahlen 2026 rücken schnell näher.
Die meisten Analysten halten dies für unwahrscheinlich. Aber Trump hat ein Gespür dafür, Zölle abzumildern und Fristen zu lockern. Selbst eine leichte Rücknahme – einschließlich Ausnahmen, einem strukturierteren Ansatz zur Handelspolitik oder einer Verschiebung seiner „gegenseitigen“ Zölle vom 2. April – würde die globalen Wachstumsprognosen im Vergleich dazu verbessern, wie schädlich seine Zollagenda insgesamt sein könnte.
Szenario 2: Überraschendes Wachstum in Europa
Die meisten Prognostiker erwarten, dass die Pläne Deutschlands für höhere Investitionen und die Bereitschaft zu höheren Verteidigungsausgaben in Europa das Wachstum im Euroraum ankurbeln werden. Aber es gibt drei weitere potenzielle positive Entwicklungen zu berücksichtigen.
Erstens konvergieren in der EU eine Reihe positiver Entwicklungen. Höhere staatliche Ausgaben, steigende Inlandsbörsen und ein „Rallye um die Flagge“-Effekt als Reaktion auf Trumps Zoll- und Nato-Drohungen werden das Verbraucher- und Geschäftsvertrauen stärken. Dies könnte dann einen höheren als erwarteten realen wirtschaftlichen Einfluss haben.
Zum Beispiel, da die Haushaltssparquoten immer noch um etwa 3 Prozentpunkte höher liegen als vor der Pandemie, gibt es genügend Raum für weniger vorsichtige Verbraucher, das Wachstum im Euroraum anzukurbeln. Für Unternehmen könnten höhere Aktienbewertungen und Kapitalzuflüsse mehr Investitionsentscheidungen vorantreiben. Auch politische Reformen könnten schneller vorangetrieben werden.
Szenario 3: China fängt das globale Wachstumsdefizit auf
Auch positive Entwicklungen in China – dem weltweit größten Exporteur und Hersteller – würden die globalen Prognosen stärken. Wie?
Erstens könnte ein steigendes Vertrauen im privaten Sektor die Einstellungs- und Investitionstätigkeit über die Erwartungen hinaus ankurbeln. Der überraschende Fortschritt des chinesischen KI-Unternehmens DeepSeek bei der Modellentwicklung, die Stimulusmaßnahmen der Regierung in Peking und die Bemühungen von Präsident Xi Jinping, die Beziehungen zu den chinesischen Wirtschaftsgrößen nach einer Drosselung des privaten Reichtums und der Technologie wieder aufzubauen, sind alles positive Signale. Auch globale Investoren sind ermutigt; die Zuflüsse in China-exponierte Aktien haben zugenommen.
Szenario 4: Überraschendes Wachstum in den USA
Auch wenn Trump Zölle verhängt, könnten andere inländische wirtschaftliche Entwicklungen ihre Auswirkungen abfedern.
Erstens liegen Steuersenkungen und Deregulierung immer noch in der Hinterhand des Weißen Hauses. Eine Verlängerung der Bestimmungen des Tax Cuts and Jobs Act von Trump (von denen die meisten Ende 2025 auslaufen) wird den Konsum und die Investitionen marginal unterstützen. Die Tax Foundation schätzt, dass dies die langfristige wirtschaftliche Produktion um 1,1 Prozent steigern wird.
Szenario 5: Niedrigere Zinssätze
Schließlich könnten die Leitzinsen der Zentralbanken schneller und stärker fallen als erwartet, um den Konsum und die Geschäftstätigkeit zu stützen.
Derzeit wird die Inflation in fortgeschrittenen Volkswirtschaften durch inländische Faktoren vorangetrieben – insbesondere die Dienstleistungsinflation, die durch Lohnwachstum gestützt wird. Aber Indikatoren für einen engen Arbeitsmarkt wie Einstellungsabsichten und Vakanzen nehmen ab. Dies bedeutet, dass die Lohnpreisdrücke schneller als erwartet nachlassen könnten, was es den Zentralbanken ermöglichen würde, zusätzliche Zinssenkungen vorzunehmen.
Die Aussicht auf importierte Inflation (als Folge von Zollkriegen) treibt die Inflationserwartungen nach oben und gibt Anlass zur Sorge, dass hohe Zinssätze eine dauerhafte Wirkung haben könnten. China könnte hier ein ausgleichender Faktor sein. Sima von BCA Research stellt fest, dass Peking im letzten Handelskrieg Steuerzuschüsse mobilisiert hat, um seine Exporteure abzufedern. Dies, kombiniert mit der möglichen Umleitung chinesischer Exporte in die USA, könnte dazu beitragen, die inflatorischen Auswirkungen der Vergeltungszölle auf Amerika auszugleichen.
Sind diese Szenarien zu hoffnungsvoll? Möglicherweise. Jedes von ihnen beruht auf Annahmen, die von Blindstellen bei politischen Entwicklungen bis hin zu schwer messbaren wirtschaftlichen Auswirkungen von Stimmungsschwankungen bei Haushalten, Unternehmen und Investoren reichen.
Dennoch ist es ein wertvolles Unterfangen, zu bewerten, wie sich wirtschaftliche Entwicklungen ändern könnten, da sich in den letzten Monaten mehrere vorherrschende Marktberichte um 180 Grad gedreht haben (siehe: US-Exceptionalismus, Chinas „Uninvestierbarkeit“ und Europas ungeliebte Aktien).
Die schiere Größe und Einfluss der US-Wirtschaft und ihrer Kapitalmärkte bedeuten jedoch, dass die globale Wachstumsprognosen, um bedeutend positiv zu überraschen (statt einfach weniger schlecht als derzeit projiziert zu sein), das Weiße Haus seine Wirtschaftsagenda ändern müsste. Das ist nicht unmöglich. Aber ich überlasse die genauen Chancen den Trump- und MAGA-ologen.
Senden Sie mir Ihre Szenarien für positive Überraschungen und Gedanken an freelunch@ft.com oder auf X @tejparikh90.
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