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Financial Times-Reporter betrachten den Aufstieg der „souveränen“ künstlichen Intelligenz, die Aussichten für den Verkauf von Elektroautos und ob die „Herren des Universums“ Ihre Pensionsersparnisse investieren werden, in unserer Umfrage zu Geschäftstrends im kommenden Jahr.
Technologie
Zu beobachtender Trend
Die kurze Geschichte der generativen künstlichen Intelligenz wurde vom Wettlauf einiger Unternehmen geprägt, die die immer mächtigeren großen Sprachmodelle im Zentrum der Technologie entwickeln wollen. Aber im Jahr 2025 soll die generative KI von „tiefer“ auf „breiter“ umsteigen, da immer mehr Länder – und Unternehmen – die Kontrolle über das sehen, was sie als strategisch wichtige Technologie betrachten.
Unter dem Banner der „souveränen KI“ haben bereits viele Länder damit begonnen, die Supercomputer und KI-Modelle aufzubauen, die benötigt werden. Die Sicherung ihrer wirtschaftlichen und nationalen Sicherheit ist ein wesentlicher Antrieb. Etwa 10 Prozent des Umsatzes von Nvidia stammen bereits aus dem Verkauf von Chips an Länder, die ihre eigene KI-Infrastruktur aufbauen wollen. Diese Zahl wird voraussichtlich steigen, wenn mehr Regierungen entscheiden, dass KI zu einer Technologie geworden ist, die sie nicht ignorieren können.
Und während „offene“ KI-Modelle wie Metas Llama zunehmend leistungsstärker werden, ist es wahrscheinlich, dass mehr Unternehmen Ressourcen darauf verwenden werden, ihre eigenen Modelle mit proprietären Daten zu trainieren, um die Kontrolle über generative KI im Jahr 2025 zu erweitern.
Nvidia-Chef Jensen Huang © Annabelle Chih/BloombergZu beobachtendes Unternehmen
Elon Musk, tief in seinem Erwerb von Twitter, als ChatGPT gestartet wurde, verpasste beinahe den Boom der generativen KI. Er hat seitdem die verlorene Zeit wieder aufgeholt und 12 Milliarden Dollar für sein Start-up xAI aufgebracht.
Seine Brillanz bei der Anziehung und Motivation der besten Ingenieure hat xAI über Nacht zu einem Konkurrenten gemacht, der bereits mit 50 Milliarden Dollar bewertet wird. Dank seiner engen Beziehung zu Donald Trump und seiner persönlichen Beteiligung an einer Initiative zur Neugestaltung der US-Regierung könnte xAI gut positioniert sein, eine entscheidende Rolle in der Verwaltung zu spielen.
Als Pionier in der generativen KI ist der Hersteller von ChatGPT, OpenAI, bereits viel weiter bei der Entwicklung eines vollständigen Unternehmens rund um seine KI-Modelle. Aber mit einem politisch aufstrebenden Musk an der Spitze könnte xAI derjenige sein, der im Falle von Trumps Rückkehr ins Weiße Haus beobachtet wird.
Größtes Risiko
Es ist berüchtigt schwer zu beurteilen, wann ein Technologieboom in eine Blase umschlägt oder wann er enden wird. Es herrscht allgemeine Übereinstimmung in der Tech-Welt, dass es Jahre dauern wird, bevor die meisten Unternehmen und Regierungen, die die größten Käufer von Technologie sind, herausgefunden haben, wie sie generative KI profitabel nutzen und in ihren täglichen Betrieb integrieren können.
Da die Bewertungen von Unternehmen, die KI-Infrastruktur aufbauen, weiter steigen, hat sich das Risiko eines Tech-Crashs verstärkt. Die Wall-Street-Investoren hielten 2024 die Treue, indem sie eine mitteljährige Wackelphase ignorierten, in der vor den Ausgaben für Infrastruktur gewarnt wurde, die weit über der Nachfrage lagen. Ob sie dies auch 2025 tun werden, ist eine andere Frage.
Was wäre die größte Überraschung?
Microsoft festigt seine Investition und exklusive Allianz mit OpenAI, indem es das Unternehmen vollständig übernimmt. Andrew Ferguson, Trumps Kandidat für den Vorsitz der Federal Trade Commission, hat klargemacht, dass er Fusionen als gültigen Weg zur Verfolgung einer industriellen Umstrukturierung betrachtet und KI nicht regulieren möchte. OpenAIs ehrgeiziger CEO, Sam Altman, hat jedoch das Ziel, den nächsten Technologieriesen aufzubauen, was ihn unwahrscheinlich macht, verkaufen zu wollen.
Richard Waters in San Diego
Privates Kapital
Zu beobachtender Trend
Private Kapitalriesen wie Blackstone, KKR und Apollo Global haben lange Zeit Geld für anspruchsvolle Staatsfonds und Stiftungen investiert, aber die neue Grenze für diese „Herren des Universums“ ist es, dasselbe für eine völlig andere Kundengruppe zu tun: Rentensparer und individuelle Anleger.
Trumps Wiederwahl sollte diesen mächtigen Unternehmen eine Öffnung auf die Deregulierung des 40 Billionen US-Dollar umfassenden US-Investitionsmarktes ermöglichen, der den meisten Sparern die Investition in illiquide Vermögenswerte wie Fremdfinanzierte Unternehmensübernahmen untersagt. Zwei der Top-Beamten während von Trumps erster Amtszeit – Arbeitsminister Eugene Scalia und Securities and Exchange Commission-Vorsitzender Jay Clayton – öffneten das Tor für den Siegeszug des Private Equity-Marktes im lukrativen Rentenmarkt. Man kann erwarten, dass die „Barbaren“ der Wall Street durch das Tor, das Trump geöffnet hat, stürmen werden.
Zu beobachtendes Unternehmen
Medline Industries, der in Chicago ansässige Lieferant von Medizinprodukten, war ein unauffälliges Familienunternehmen, bis Blackstone, Carlyle und Hellman & Friedman im Jahr 2021 eine kontrollierende Beteiligung für 34 Milliarden Dollar erwarben.
Der Deal wurde auf dem Höhepunkt eines zehnjährigen Übernahmebooms geschlossen, der durch niedrige Zinsen und flotte Fundraising-Märkte angeheizt wurde. Aber das kehrte sich schnell um, als die Zinsen zu steigen begannen. Neue Listenings- und Übernahmemärkte fror ein, was es für Private-Equity-Gruppen schwierig machte, ihre Investitionen zu verkaufen.
Die Umsätze und Gewinne von Medline sind seit dem Deal von 2021 gestiegen, und die Eigentümer bereiten das Unternehmen auf einen Börsengang vor, so die Personen, die dem Unternehmen nahe stehen. Wenn Medline erfolgreich von den öffentlichen Märkten in den Jahren 2025 oder 2026 aufgenommen wird, würde dies das Vertrauen stärken, dass Private-Equity-Unternehmen ihre teuersten Übernahmen veräußern können.
Blackstone, Carlyle und Hellman & Friedman haben 2021 eine kontrollierende Beteiligung an Medline erworben © Thibaud Moritz/AFP über Getty ImagesGrößtes Risiko
KI könnte eine Allheilmittel für bestimmte mühsame Finanzsektor-Jobs sein, die das Durchforsten von Datenmengen und Rechtsjargon beinhalten. Aber es könnte auch Herausforderungen für den heißesten Sektor der Übernahmebranche des vergangenen Jahrzehnts schaffen.
Der Boom der Übernahmen von Softwareunternehmen von 2014 bis heute hat den Aufstieg von Private-Equity-Krediten befeuert, da die Deals maßgeschneiderte Darlehen erfordern. Softwareunternehmen halten im Allgemeinen nur wenige physische Vermögenswerte, sondern profitieren stattdessen von wiederkehrenden Abonnementeinnahmen. Ares, Blackstone und Blue Owl gehören zu den Gruppen, die spezialisierte Kredite bereitgestellt haben.
KI könnte diese Softwareunternehmen zwar produktiver machen, aber es besteht auch die Gefahr, dass diese leistungsstarke neue Technologie dazu führt, dass Kunden ihre Dienste nicht mehr benötigen.
Was wäre die größte Überraschung?
Die Rückkehr von Trump hat eine markierte Optimismus an der Wall Street gebracht. Dealermacher sagen, es habe eine Zunahme der Übernahmeaktivitäten gegeben, und sie erwarten eine Welle der Deregulierung. Aber Faktoren wie Zölle und die Abschiebung von geringfügig entlohnten Wanderarbeitern in der heute eng vernetzten Wirtschaft könnten eine Inflation auslösen, die die Partystimmung trübt. Eine hoch verschuldete Wall Street hat bisher höhere Zinsen gut verkraftet, aber der Zauber könnte brechen, wenn sie erneut steigen.
Antoine Gara in New York
Automobil
Zu beobachtender Trend
Autobauer auf der ganzen Welt standen 2024 unter Druck, da das Wachstum der Elektrofahrzeugverkäufe nachließ. Die Branchenführer sind nach wie vor uneins darüber, ob sich die Verkäufe wieder beschleunigen werden. Einige sagen, dass die Einführung von Elektrofahrzeugen absichtlich zurückgehalten wurde, bis strengere Emissionsvorschriften in Europa im Jahr 2025 in Kraft treten. Dies deutet darauf hin, dass 2025 mehr Elektrofahrzeuge auf den Straßen sein werden und die Autobauer die Produktion von Verbrennungsmotorenfahrzeugen reduzieren werden, während andere sagen, dass die Verbraucher noch nicht von der Zuverlässigkeit und dem Preis von Elektrofahrzeugen überzeugt sind.
Analysten schätzen, dass Elektrofahrzeuge etwa 20 Prozent der weltweiten Autoverkäufe im Jahr 2024 ausmachten, wobei das größte Wachstum aus China kam. Wie stark dieser Anteil 2025 noch steigen wird, hängt davon ab, ob Regierungen weiterhin Subventionen bereitstellen oder sie zurücknehmen, wie Trump es in den USA versprochen hat.
Zu beobachtendes Unternehmen
Die Aktien von Tesla sind seit Trumps Wahlsieg um fast 70 Prozent gestiegen, in der Hoffnung, dass das Unternehmen von seinem CEO profitieren wird, der zu einem der einflussreichsten Berater von Trump wurde.
Teslas ‚Cybercab‘ © Allen J. Schaben/Los Angeles Times über Getty Images
Aber jenseits der Investorenhoffnungen gibt es weniger Gewissheit darüber, welche Vorteile sich daraus ergeben werden. Der demokratische Gouverneur Kaliforniens, Gavin Newsom, hat angedeutet, dass Tesla möglicherweise auf lukrative Steuervergünstigungen verzichten könnte, die der Staat für Elektrofahrzeuge in Erwägung zieht. Mit seiner komplexen Lieferkette und engen Geschäftsbeziehungen in China wird Tesla die Auswirkungen weitreichender Zölle, die Trump gegen in die USA importierte Waren angedroht hat, wahrscheinlich nicht vermeiden können.
Musk hat auch einen Teil seiner Aufmerksamkeit von Elektrofahrzeugen auf autonomes Fahren und künstliche Intelligenz verlagert. Wenn er seine Versprechen für Teslas selbstfahrenden „Cybercab“ einlöst, hätte dies tiefgreifende Auswirkungen auf die Automobilindustrie.
Größtes Risiko
Das größte Risiko für die Branche ist eine neue Runde von Lieferkettenstörungen, wenn kleinere Teilezulieferer aufgrund langsamer Fahrzeugverkäufe in Konkurs gehen.
Bereits 2024 hat Aston Martin Produktionsverzögerungen auf Teileknappheit zurückgeführt, während es in Deutschland eine steigende Zahl von Insolvenzen von Autosuppliern gab.
Die großen Autobauer haben stillschweigende finanzielle Unterstützung für kämpfende Zulieferer bereitgestellt, um sie über Wasser zu halten. Aber die erforderliche Unterstützung aufrechtzuerhalten, könnte schwieriger werden, wenn die Autounternehmen selbst unter niedrigeren Verkäufen, geschrumpften Gewinnmargen und dem Bedarf, Kosten zu senken, leiden.
Was wäre die größte Überraschung?
Eine der größten Überraschungen im Jahr 2024 war der Rücktritt des Stellantis-Chefs Carlos Tavares nach einem scharfen Rückgang der Finanzleistung des weltweit viertgrößten Automobilherstellers.
Sein Nachfolger wurde noch nicht benannt. Stellantis-Chef John Elkann ist bekannt für seine Fähigkeit, Talente zu entdecken; er wählte Sergio Marchionne aus der relativen Obskurität aus, um das nahezu bankrotte Fiat im Jahr 2004 zu führen.
Es gibt interne Kandidaten wie Maxime Picat, Stellantis-Chefeinkäufer, und Renaults CEO Luca De Meo wird in der Branche oft als Möglichkeit erwähnt. Aber angesichts von Elkanns Bilanz könnte der CEO eine unerwartete Wahl sein.
Kana Inagaki in London
Luxus
Zu beobachtender Trend
Alle Augen sind auf China gerichtet, den Wachstumsmotor der Branche, der seit dem Ende der Pandemie ins Stocken geraten ist. Eine Erholung in China, sei es, weil sich der Immobilienmarkt verbessert hat oder als Reaktion auf staatliche Konjunkturmaßnahmen, wäre eine große Erleichterung für besorgte Branchenführer, ist aber keineswegs garantiert.
Insgesamt waren die globalen Luxusverkäufe 2024 gegenüber 2023 unverändert – ein großer Unterschied nach Jahren des starken Wachstums -, aber die Forscher von Bain erwarten, dass persönliche Luxusgüter im Jahr 2025 ihren ersten Rückgang seit der Finanzkrise von 2008 verzeichnen werden, mit Ausnahme eines frühen Rückgangs, als Covid-19 erstmals 2020 zuschlug.
Ein Dior-Shop in Shanghai © Costfoto/NurPhoto über Getty Images
Das bedeutet, dass Marken viel härter arbeiten müssen, um Kunden anzulocken, und da viele bereits an den Grenzen von Preissteigerungen gedrückt haben, werden sie sich nicht auf diesen Hebel verlassen können, um Schwung zu erhalten. Mehr Kreativität, ein erneuter Fokus auf Einstiegsprodukte für Mittelklassekäufer und Investitionen in Luxus-Erlebnisgeschäfte, die immer noch wachsen, sind wahrscheinliche Wege, die die Branche ausprobieren wird.
Zu beobachtendes Unternehmen
Kering war das Schlusslicht der großen Luxuskonzerne und verpasste einen guten Teil des Booms während der Covid-Ära, als seine größte Marke Gucci aus der Gunst fiel.
Da sich der Markt verlangsamt, hat sich der Druck auf Kering erhöht, was zu Gewinnwarnungen und scharfen Kürzungen der Gewinnerwartungen geführt hat. Der Schlüssel zu vielem davon ist die Wiederherstellung von Gucci.
Ein neuer CEO und Kreativdirektor wurden ernannt mit dem Auftrag, die Marke zu revitalisieren. Konzernchef François-Henri Pinault hat gesagt, dass der Übergang Zeit brauchen wird, aber die neue Führung ist unter Druck, 2025 Ergebnisse zu liefern.
Die Aktie steht unter Druck, sie ist 2024 um 40 Prozent gefallen, und die zweitgrößte Marke des Konzerns, Saint Laurent, zeigt ebenfalls Anzeichen von Schwäche. Einige in der Branche haben begonnen zu spekulieren, ob ein Aktivist eingreifen könnte.
Größtes Risiko
Trump schwebt über allem und erhöht die Unsicherheit. Seine Wiederwahl hat ein viel größeres Risiko von Zöllen und Handelskriegen mit sich gebracht. Der designierte Präsident hat bereits mit Gebühren von bis zu 20 Prozent auf alle Waren gedroht, die aus den USA stammen, während diejenigen aus dem Rivalen China viel höher sein könnten.
Die meisten in der Branche glauben nicht, dass sie ins Visier genommen wird, aber wenn Trumps erste Amtszeit uns etwas gezeigt hat, dann dass er unberechenbar ist und keine Angst hat, Verbündete unter Druck zu setzen. Während seiner ersten Amtszeit führte er 25-prozentige Zölle auf eine Reihe von europäischen Lebensmittel- und Getränkeexporten ein.
Ein noch größeres Risiko für die Branche besteht darin, dass hohe Zölle auf China, die zweit