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Der rasche Absturz der US-Aktien in den letzten drei Wochen war geprägt von dramatischen Verlusten für die größten Wall-Street-Namen wie dem Chip-Hersteller Nvidia und dem Automobilhersteller Tesla.
Aber unter der Oberfläche gab es auch Gewinner und Verlierer, da Investoren in Aktien umschwenken, die als besser gegen wirtschaftliche Bedenken und fallende Bewertungen geschützt angesehen werden.
Big Tech und große Banken leiden
Die auffälligsten Verlierer seit dem Rekordhoch des S&P 500 am 19. Februar sind die Tech-Aktien und andere High-Growth-Unternehmen, deren Bewertungen in den letzten Jahren stark gestiegen sind.
Der Chip-Hersteller Nvidia, der im Mittelpunkt des AI-Aktienbooms steht, ist um mehr als 20 Prozent gefallen, da Investoren weiterhin über die Bedrohung durch Chinas AI-Sektor besorgt sind, während Tesla, dessen Aktien nach dem Wahlsieg von Donald Trump um 36 Prozent gestiegen waren, alle Gewinne abgegeben hat.
Das Datenanalyseunternehmen von Peter Thiel, Palantir, ist um 30 Prozent gefallen, nachdem es letzten Monat ein Rekordhoch erreicht hatte, da Investoren auf einen Geldregen aus Kostensenkungen der US-Regierung hofften.
Von den „Magnificent Seven“ der großen Tech-Unternehmen hat Microsoft den Ausverkauf am besten überstanden und nur 8 Prozent verloren.
„Die Aktien, die dies am stärksten spüren, sind diejenigen, die in den letzten Jahren am stärksten gestiegen sind“, sagte Drew Pettit, Aktienstratege bei Citigroup. Er betonte, dass es immer noch eine „ziemlich gute Grundlage für das Unternehmenswachstum“ gebe und Investoren jetzt „etwas von allem außerhalb der Mag 7 kaufen müssen“.
An anderer Stelle haben die Aktien, die als am stärksten einem Abschwung der US-Wirtschaft ausgesetzt angesehen werden, am meisten gelitten, da Bedenken über das Verbraucher- und Geschäftssentiment steigen. Fluggesellschaften wurden durch Warnungen vor geringerer Nachfrage getroffen, wobei Delta Air Lines, American Airlines und United Airlines seit dem Höhepunkt des S&P im Februar um fast 30 Prozent gefallen sind.
Auch Banken, ein weiterer Sektor, der empfindlich auf wachsende Rezessionsängste reagiert, haben gelitten. Citigroup, Morgan Stanley und Goldman Sachs sind alle etwa 20 Prozent im Minus.
Gewinner: defensiv und „ignorierte Aktien“
Investoren haben ihren Fokus auf sogenannte defensive Aktien in Sektoren umgeschwenkt, die typischerweise von den Aufs und Abs der Wirtschaft abgeschirmt sind.
Zu den größten Gewinnern seit dem Höchststand des S&P gehören Versorgungsunternehmen wie American Water Works, die etwa 12 Prozent zugelegt haben, und Gesundheitsaktien wie Merck & Co, die um 11 Prozent gestiegen sind.
Die großen inländischen Stahlproduzenten haben steile Verluste vermieden, wobei Aktien wie US Steel und Nucor am Dienstag stiegen, als Trump mit 50-prozentigen Zöllen auf kanadische Importe drohte. Die Aktien haben den breiteren Index seit seinem Höchststand im Februar übertroffen.
Im Technologiesektor hat der Ausverkauf zu einem relativen Comeback bei einigen bisher vernachlässigten Aktien jenseits der Magnificent Seven geführt.
Shep Perkins, Chief Investment Officer beim Aktienfondmanager Putnam Investments, nannte Cisco und IBM – beide etwa 6 Prozent seit dem Höchststand im Februar im Minus und im Jahresvergleich positiv – als Beispiele für eine „ignorierte Aktien-Rallye“.
In einer Notiz vom Dienstag forderte Goldman Sachs Investoren auf, in Aktien umzuschwenken, die „unempfindlich“ gegenüber Risiken aus dem wirtschaftlichen Wachstum, der Handelspolitik und KI sind, basierend auf dem Anteil der jüngsten Renditen, den das Unternehmen als aus diesen Trends stammend berechnet – die Auswahl umfasst Ratingagentur S&P Global und den US-Lebensmittelhändler Kroger.
Der Wechsel weg von Tech hat den US-Markt etwas weniger toplastig gemacht als zum Höchststand. Der S&P 500 ist seit seinem Schlusshoch letzten Monat um mehr als 9 Prozent gefallen, aber die Version des Index, die jede Aktie gleich gewichtet, um 6 Prozent.
Kleinkapitaloptimismus schwindet
Es gab jedoch keine Erleichterung für kleinere US-Aktien, was die Erwartungen zunichte machte, dass sie von einem Tech-Stolpern profitieren würden.
Kleinkapitalwerte wurden von Bedenken über die Gesundheit der heimischen Wirtschaft belastet, was eine scharfe Kehrtwende von den Allzeithochs nach der Wahl darstellt, als Investoren darauf setzten, dass das Paket von Steuersenkungen und Deregulierung der neuen Regierung das Wachstum ankurbeln würde.
Der Schmerz für Kleinkapitalwerte steht im Gegensatz zu ihrer starken Leistung während des Tech-Ausverkaufs im August letzten Jahres, als sie in einer lang erwarteten Marktdrehung Rallye machten. Ihre Underperformance in diesem Jahr unterstreicht die wachsenden wirtschaftlichen Ängste, die den jüngsten Ausverkauf antreiben.
Prämie gegenüber Europa schrumpft
Die jahrelange Outperformance der US-Aktien hatte dazu geführt, dass sie eine große Bewertungslücke zu ihren Pendants in Europa und anderen Märkten aufgerissen hatten, die von einigen Investoren als Beweis für eine Blase an der Wall Street angesehen wurde.
Die „Wachstumsangst“ in den USA hat diese Prämie schrumpfen lassen. Die jüngsten Rückgänge an der Wall Street haben das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P von über 26 auf 21 Mal reduziert, so Bloomberg, während der Rückgang der europäischen Aktien sie von über 15 Mal auf etwa 14 Mal vorwärts gerichtete Gewinne gebracht hat.
Aktienbullen verweisen auf längere Zeiträume, in denen sich die Tech-Aktien von jedem Rückschlag erholt haben und Rekordhochs erreicht haben. Tom Stevenson, Investmentdirektor bei Fidelity, sagte, es sei „wertvoll, sich daran zu erinnern, dass Volatilität nicht dasselbe ist wie Risiko“.
„Risiko bedeutet, Ihr Kapital dauerhaft zu verlieren, was nur passiert, wenn Sie die Nerven verlieren und während eines Abschwungs verkaufen, anstatt auszuharren und auf das zu warten, was sich im Laufe der Zeit immer wieder ereignet hat – die Wiederherstellung der Preise.“
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