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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Ein Rückgang der Kreditkosten hat der britischen Finanzministerin Rachel Reeves mehr Spielraum gegeben, während sie versucht, sich an ihre strengen Haushaltsregeln zu halten, aber die öffentlichen Finanzen bleiben anfällig für die sich verschlechternde wirtschaftliche Aussicht des Landes, warnen Analysten.
Britische Staatsanleihen haben den Großteil ihrer Verluste seit Reeves‘ Budget im Oktober wettgemacht und die langfristigen Kreditkosten fast auf das Niveau gebracht, das sie vor ihrem Steuer- und Ausgabenplan hatten, der einen Verkauf von Staatsanleihen beschleunigte.
Die Rendite von zehnjährigen britischen Staatsanleihen, die sich umgekehrt zum Preis bewegen, fiel am Freitag auf 4,44 Prozent, unter das 16-Jahres-Hoch von 4,93 Prozent des letzten Monats und in die Nähe des Vorbudgetniveaus von 4,32 Prozent.
Aber düstere Prognosen diese Woche von der Bank of England, die ihre Wachstumsschätzung für 2025 halbierte, deuten darauf hin, dass die Regierung in den kommenden Jahren Mühe haben wird, das Borgebiet schnell abzubauen.
Es „zeigt nur, wie schnell sich die Stimmung ändert“, sagte Nick Hayes, Leiter Festverzinsliche bei Axa Investment Managers. „Vor nicht allzu langer Zeit steckten gilts in einer ‚Verhängnisschleife‘ … und die Renditen steuerten auf 5 Prozent zu“.
Die Wiederbelebung bei den gilts ist auf eine Kombination aus einer globalen Anleihenrallye und der Aussicht auf schnellere Zinssenkungen durch die BoE zurückzuführen, die eine Viertelpunktreduzierung am Donnerstag ankündigte, angesichts von Anzeichen für nachlassendes Wirtschaftswachstum und nachlassender Inflation.
Die Marktbewegung hat Reeves Erleichterung verschafft, während sie versucht, sich an ihre selbst auferlegte Haushaltsregel zu halten, dass die laufenden Ausgaben durch Steuereinnahmen gedeckt sind.
Das Office for Budget Responsibility, die Haushaltsbehörde des Vereinigten Königreichs, sagte im Oktober, dass die Finanzministerin über 9,9 Milliarden Pfund an Spielraum verfügte – den freien Spielraum, den sie gegenüber der Einhaltung ihrer Haushaltsregel hat.
Der anschließende Anstieg der Renditen von Staatsanleihen hatte Ökonomen gewarnt, dass ein so knapper Spielraum – der drittniedrigste seit 2010 – durch höhere Kreditkosten zunichte gemacht worden sei.
Andrew Goodwin von Oxford Economics schätzt, dass Reeves aufgrund der Rallye am Giltmarkt jetzt einen Haushaltsspielraum von rund 5 Milliarden Pfund hat, die Hälfte des Niveaus von Oktober, aber besser als die negative Position im Tief der Januar-Verkaufswelle.
Aber er warnte, dass der zusätzliche Spielraum, den Reeves gewonnen hat, „im Vergleich zu dem, was passieren könnte, wenn [die OBR] ihre Wachstums- oder Einkommensprognosen ändert“, in den Hintergrund tritt.
Er fügte hinzu: „Es war ein sehr großes Risiko, so wenig Spielraum zu lassen, und dieses Risiko hat sich möglicherweise manifestiert“.
Viele Fondsmanager haben eine ähnliche Analyse und argumentieren, dass weitere Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen erforderlich sein werden, um die Haushaltsposition des Vereinigten Königreichs zu stärken.
Ökonomen sagen, dass, wenn die OBR eine ähnlich düstere Wirtschaftsprognose wie die Schätzungen der BoE dieser Woche vorlegt, der Druck auf die öffentlichen Finanzen zunehmen würde, aufgrund geringeren Wachstums der Steuereinnahmen.
Die BoE erwartet nun, dass das BIP in diesem Jahr nur um 0,75 Prozent wachsen wird, bevor es in den Jahren 2026 und 2027 anzieht, während die Arbeitslosigkeit auf 4,75 Prozent steigen könnte.
Sie ist auch pessimistischer über die Geschwindigkeit, mit der die britische Wirtschaft wachsen kann, ohne die Inflation zu erhöhen.
In ihrer jährlichen Bestandsaufnahme der Angebotsseite der Wirtschaft erklärte die Zentralbank, dass die potenzielle Wachstumsrate des Vereinigten Königreichs – oft als „Geschwindigkeitsbegrenzung“ für nachhaltiges BIP-Wachstum bezeichnet – Anfang 2025 auf nur 0,75 Prozent gesunken sei, gegenüber 1,5 Prozent ein Jahr zuvor.
Die BoE sagte voraus, dass das potenzielle Wachstum in den folgenden Jahren zunehmen werde und beließ ihre Prognose bei 1,5 Prozent.
Einige Ökonomen haben prognostiziert, dass die OBR möglicherweise irgendwann gezwungen sein wird, ihre Prognose für das potenzielle Wachstum aufgrund der anhaltend enttäuschenden Leistung der britischen Produktivität in den letzten Jahren zu senken.
Dies würde einen schweren Schlag für die öffentlichen Finanzen bedeuten, da die Prognosen der OBR die Grundlage für die Haushaltspläne der Regierung bilden.
Eine Senkung der Prognosen für das potenzielle Wachstum hätte „sehr große Auswirkungen auf Rachel Reeves‘ Spielraum“, sagte Rob Wood von Pantheon Macroeconomics.
Die Finanzministerin werde, fügte er hinzu, „hoffentlich dringend hoffen“, dass die OBR nicht beschließt, eine solche Herabstufung vorzunehmen.