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Große institutionelle Investoren prüfen Optionen, um Anteile an illiquiden Private-Equity-Fonds abzustoßen, nachdem der Einbruch an den globalen Finanzmärkten ihre Portfolios stark belastet hat, so führende Berater im Bereich des privaten Kapitals.
Die Rufe von Pensionsfonds und Stiftungen, die Wege suchen, um ihre Investitionen wahrscheinlich mit Abschlägen auf ihren angegebenen Wert zu veräußern, sind ein schlechtes Zeichen für die 4 Billionen US-Dollar schwere Buyout-Branche. Branchenriesen wie Blackstone, KKR und Carlyle sahen alle ihre Aktienwerte letzte Woche um etwa ein Fünftel einbrechen.
Der Wettlauf um Liquidität signalisiert, dass Investoren in Private-Equity-Fonds zunehmend damit rechnen, dieses Jahr nur wenige Barmittelgewinne aus ihren Beteiligungen zu erzielen und möglicherweise Liquiditätsdruck ausgesetzt sind, der sie dazu zwingt, sich weiter von neuen Investitionen zurückzuziehen. Im vergangenen Jahr sind die Vermögenswerte der Private-Equity-Branche erstmals seit Jahrzehnten gesunken, so Bain & Co, da das Fundraising um 23 Prozent gegenüber 2023 zurückging.
Führungskräfte hatten erwartet, dass die Wiederbelebung von Geschäftsabschlüssen und Börsengängen unter der Verwaltung von US-Präsident Donald Trump den Unternehmen helfen würde, Gewinne an ihre Investoren zurückzugeben und so eine Welle neuer Investitionstätigkeiten zu unterstützen. Doch das Gegenteil ist passiert, was die Private-Equity-Branche in einen ihrer verwundbarsten Zustände überhaupt versetzt hat.
Die Belastungen in der Branche ziehen Parallelen zum Beginn der Finanzkrise von 2008 oder den Anfangstagen der Coronavirus-Pandemie.
„Die Anzahl der Anrufe, die ich in den letzten Tagen von Limited Partners erhalten habe, die Liquidität suchen, ist die höchste seit den ersten Tagen von Covid“, sagte Matthew Swain, Leiter des Bereichs Private Capital bei Houlihan Lokey. „Die Leute hatten darauf gesetzt, dass Börsengänge ihre Liquiditätsbedürfnisse decken würden, und müssen jetzt Bargeld beschaffen, um Kapitalabrufe zu bedienen.“
Viele große Investoren in Private-Equity-Fonds sind mit Rekordexpositionen gegenüber unnotierten Vermögenswerten ins neue Jahr gestartet. Während die Expositionen oft über die Risikogrenzen der Investoren hinausgingen und sogar zu einer Welle von Kreditaufnahmen vieler Institutionen führten, hatten sie darauf gewettet, dass die Situation beherrschbar sei und schnell durch eine Wiederbelebung von Geschäftsabschlüssen gelöst werden könne.
Jetzt, nachdem die globalen Aktienmärkte um Billionen an Wert gesunken sind, stehen diese Institutionen vor einem doppelten Schlag.
Geschäftsabschlüsse und Börsengangstätigkeiten sind zum Erliegen gekommen, was die Barmittelrenditen minimiert. Darüber hinaus ist die Exposition von Pensionsfonds gegenüber unnotierten Vermögenswerten in dieser Woche gestiegen, da der Absturz an den öffentlichen Märkten einen „Denominator-Effekt“ geschaffen hat, bei dem private Marktbeteiligungen, die nur vierteljährlich bewertet werden, als Prozentsatz ihrer Gesamtvermögenswerte steigen und die gewünschten Zuweisungen verzerren.
„Wenn der öffentliche Markt weiterhin sinkt, wird der Denominator-Effekt wieder zu einem Problem werden“, sagte Oren Gertner, Partner und Spezialist für Sekundärmarktgeschäfte bei der Anwaltskanzlei Sidley Austin.
Viele große Investoren sprechen mit Beratern und erwägen Optionen, ihre Anteile an Fonds mit Abschlägen auf Sekundärmärkten zu verkaufen, sagten führende Branchenbanker der Financial Times.
„Der Denominator-Effekt wird dazu führen, dass viele überallokiert sind“, sagte ein Berater, der vorhersagte, dass Stiftungen die ersten sein werden, die neue Verkäufe von Vermögenswerten auf Sekundärmärkten in Betracht ziehen werden.
„Alle waren optimistisch, dass die Private-Machine wieder starten würde. Aber jetzt ist der Druck sehr real“, sagte ein weiterer Berater, der sich auf die Fähigkeit der Unternehmen bezieht, Cash an die Investoren zurückzugeben.
Beide Berater erwarteten, dass Stiftungen, die bereits finanzielle Herausforderungen durch Trumps Drohungen, solche Portfolios zu besteuern und die staatlichen Fördermittel zu kürzen, gegenüberstehen, die ersten sein werden, die Vermögenswerte abstoßen.
Sunaina Sinha Haldea, globale Leiterin der Private-Capital-Beratung bei Raymond James, erwartete einen Verkauf von Fondsbeteiligungen durch Investoren, wenn die öffentlichen Aktien weiter fallen oder sich bis Monatsende nicht erholen.
Investoren, die sich entscheiden, ihre Anteile zu verkaufen, werden einen brutalen Markt vorfinden, warnten Berater.
Die Preise für Sekundärbeteiligungen an Private-Equity-Fonds, die in den letzten Quartalen auf fast 100 Cent pro Dollar gestiegen waren, könnten auf Werte unter 80 Cent pro Dollar fallen, so ihre Prognose.
„Die meisten Leute möchten nicht unter 80 Prozent des Nettoinventarwerts eines Fonds oder weniger verkaufen, aber dieses Mal könnte es anders sein“, sagte ein Top-Banker.
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