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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Je nachdem, wo Sie in der Investmentwelt stehen, befindet sich das Venture-Capital-Geschäft entweder in bester Verfassung oder steht vor einer Art existenzieller Krise.
Wie viele Menschen in der Tech-Branche diese Tage haben auch Start-up-Investoren künstliche Intelligenz in hohem Maße unterstützt. Der jüngste Beweis kam mit der Nachricht dieser Woche, dass Databricks, ein Anbieter von Software zur Erfassung und Analyse großer Datenmengen, weitere 10 Milliarden Dollar eingesammelt hat, eine der größten privaten Investitionsrunden überhaupt.
Ihre Bereitschaft, solch große Beträge zu investieren, die früher eine Beteiligung von Wall Street erfordert hätten, zeigt, wie einige der größten Risikokapitalgeber den AI-Boom mit einer eigenen Arroganz meistern.
Aber die Verdopplung des Einsatzes von KI ist mit einer Phase schwerer Verdauungsstörungen für die Welt des Start-up-Investierens insgesamt zusammengefallen. Die Branche hat kaum begonnen, sich durch einen immensen Überhang an Investitionen aus der Zirp-Ära des Venture-Capitals zu arbeiten – der Zeit, die 2021 endete, als eine Nullzinspolitik eine Flut von Kapital in Tech-Start-ups brachte.
Dies hat etwa 2,5 Billionen Dollar in privaten Einhörnern oder Unternehmen mit einer Bewertung von 1 Milliarde Dollar oder mehr festgehalten. Zumindest ist dies der kombinierte Wert, den diese Unternehmen nach ihren letzten Finanzierungsrunden beanspruchten, laut PitchBook. Wenn es darum geht, diese Chips tatsächlich durch Börsengänge oder den M&A-Markt zu verwerten, sind die Renditen wahrscheinlich deutlich geringer. Wie viel vom Risikokapitalgeschäft nach der eventualen Abrechnung übrig bleiben wird, ist schwer zu sagen.
Zunächst einmal betrachten Sie den Umfang der Wette auf KI. Databricks wollte in seiner letzten Runde 3-4 Milliarden Dollar einsammeln, aber der CEO Ali Ghodsi sagte, dass Investoren 19 Milliarden Dollar angeboten hätten (er entschied sich, den Unterschied grob zu teilen).
Angesichts des überwältigenden Bedarfs erscheint die jüngste Bewertung von Databricks nicht übertrieben. Mit 52 Milliarden Dollar vor dem Zusatz des neuen Geldes lag sie 15 Monate zuvor bei 43 Milliarden Dollar und war ungefähr gleichbedeutend mit 17-mal dem annualisierten Umsatz – kaum übertrieben für ein Unternehmen, das jährlich um 60 % wächst.
Private Finanzierungsrunden von 1 Milliarde Dollar oder mehr waren einst eine Seltenheit. Es bedurfte des riesigen Ehrgeizes des Vision Fund von SoftBank und einiger spezialisierter Spätphasen-Investmentgruppen, um das Modell zu brechen. Jetzt sind Investoren wie Thrive Capital, die die Databricks-Runde leiteten, stolz darauf, alleine 1 Milliarde Dollar aufzubringen.
In den letzten zwei Jahren haben KI-Modellbauer wie OpenAI, Anthropic und Elon Musks xAI zusammen fast 40 Milliarden Dollar eingesammelt. Andere größere Investitionsrunden in dieser Woche alleine waren 500 Millionen Dollar für Perplexity, eine KI-gesteuerte Suchmaschine, und 333 Millionen Dollar für Vultr, Teil einer neuen Gruppe von Unternehmen, die spezialisierte Cloud-Rechenzentren betreiben, um KI zu unterstützen.
Was diesen Boom in der privaten Unterstützung für KI umso bemerkenswerter macht, ist, dass er vor dem Hintergrund eines breiteren Zusammenbruchs des Risikokapitalinvestierens stattfindet. Im Vergleich zum Boomjahr 2021, bevor sich der Zinszyklus wandte, war das investierte Risikokapital zwei Jahre später um 55 % auf 161 Milliarden Dollar gefallen, so PitchBook. In den ersten neun Monaten dieses Jahres haben weniger als halb so viele Investoren Deals abgeschlossen wie im gesamten Jahr 2021.
Weniger, größere Fonds, die immer größere Beträge in eine zunehmend enge Palette von Unternehmen investieren, fast alle in der KI: Das ist weit entfernt vom Modell, auf dem das Risikokapital gegründet wurde, nämlich kleine Investitionssaatgut breit zu streuen in der Hoffnung, dass der gelegentliche große Treffer die vielen Misserfolge aufwiegen würde.
Aber das Konzept des VC von sich selbst hat sich geändert. In vielerlei Hinsicht konkurrieren private Kapitalmärkte für die Technologie jetzt mit der Wall Street. Die Renditen werden zwangsläufig sinken, wenn deutlich größere Kapitalbeträge in reifere Unternehmen investiert werden, obwohl die erfolgreichen Investoren zweifellos darauf hinweisen werden, dass sie bessere Renditen erzielen als ähnlich große Fonds, die in andere Anlageklassen investieren.
Für viele andere Risikokapitalgeber ist die Situation kaum weniger als kritisch geworden. Nach einem kurzen Boom im Jahr 2021 sind Börsengänge und Verkäufe an strategische Käufer abgestürzt. Da weniger Geld zurückfließt, sind viele der Investoren, die Risikokapitalfonds unterstützen, nicht bereit, mehr Geld bereitzustellen. Viele Start-ups, die während des Booms Einhorn-Status erlangten, würden eher Kosten einsparen und Geld konservieren, als zurückzukehren, um zu niedrigeren Bewertungen mehr Geld aufzunehmen. Es wird Zeit brauchen, bis sich dies im System durchsetzt, aber die Realität – dass viele Zirp-Bewertungen nicht mehr tragfähig sind – wird unvermeidlich sein.
Die Investoren in der jüngsten Runde der riesigen KI-Finanzierungen werden hoffen, einem ähnlichen Schicksal zu entgehen. Unternehmen wie Databricks, die sagt, dass sie dieses Quartal einen positiven Cashflow erzielen wird, sehen bereits bereit für einen Börsengang aus. Das könnte das Jahr 2025 zu einem Wendepunkt für die neueste Investitionsmanie des Risikokapitals machen.
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