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Investmentbanken bereiten sich auf ein Jahr des Engpasses vor, in dem sie einen deutlichen Anstieg der Transaktionsgebühren rechtfertigen müssen, um die Rekordaktienkurse und teuren Neueinstellungen zu rechtfertigen, die während eines zweijährigen Abschwungs getätigt wurden.
Die sechs börsennotierten unabhängigen Investmentbanken – Evercore, Lazard, PJT, Moelis, Perella Weinberg und Houlihan Lokey – erreichten in den letzten Wochen Rekordhöhen, da Investoren auf eine lang erwartete Erholung der Fusionen und Übernahmen unter Donald Trumps zweiter Präsidentschaft hoffen.
Perella verdoppelte sich in etwa einem Jahr, während die Aktien der bulge bracket Investmentbanken wie Goldman Sachs, Morgan Stanley und JPMorgan Chase im November und Dezember ebenfalls frische Höchststände erreichten.
„Es sei denn, es kommt zu einer Katastrophe in der Wirtschaft, sollten wir eine schöne Aufwärtsbewegung in der Aktivität in den meisten Bereichen des Investmentbankings haben“, sagte Christian Bolu, Senior Analyst für US-Kapitalmärkte bei Autonomous Research.
Aber das Ausmaß des Anstiegs der Aktienkurse der Banken erhöht den Druck auf Führungskräfte und ihre neuen Mitarbeiter, im Jahr 2025 Einnahmen zu erzielen.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der öffentlichen Boutiquenfirmen ist auf 30 bis 40 Mal gestiegen, fast doppelt so hoch wie der historische Bereich. Die M&A-Beratungsgebühren der Boutiquen stiegen laut LSEG-Daten im Jahr 2024 nur um 1 Prozent.
Ein langjähriger Vorstandschef warnte vor übermäßiger Euphorie. „Ich kann mir nicht vorstellen, dass es für alle funktioniert. Es ist ein begrenzter Kuchen aus Deals. Es wird eine Abrechnung geben“, sagte der Manager.
Die unabhängigen Investmentbanken haben in den letzten zwei Jahren stark eingestellt und die Flaute genutzt, um Top-Banker zu gewinnen und sich für eine Erholung im Transaktionsgeschäft zu positionieren. Aber das macht sie abhängig von diesen Neueinstellungen, um in der Aufwärtsbewegung erhebliche Einnahmen zu erzielen.
Evercore hat seine Basis an Managing Directors – einem leitenden Titel an der Wall Street – vom Ende des Jahres 2021 bis zum dritten Quartal dieses Jahres um 27 Prozent erhöht; Moelis steigerte die Zahl seiner Managing Directors um 26 Prozent; Jefferies um 46 Prozent.
Brian Friedman, Präsident von Jefferies, sagte, dass 2021 bis 2023 die aktivste Zeit seines Unternehmens für externe Einstellungen seit den beiden Jahren nach der Finanzkrise von 2008 waren.
„Historisch gesehen schaffen Zeiten der Störung und der Unordnung Chancen. Wir haben diese Chance genutzt“, sagte Friedman.
Wall Street-Gruppen zahlten einigen Dealern großzügig. Nach dem Boom der Pandemie garantierten Investmentbanken Pakete im Wert von mehr als 9 Mio. USD pro Jahr für zwei Jahre, um hochrangiges Personal zu einem Wechsel zu bewegen, so leitende Investmentbanker, obwohl Pakete von 4 Mio. USD häufiger vorkamen.
„Die Vergütungszahlen sind in einigen Fällen enorm“, sagte Julian Bell, globaler Leiter der Banking- und Markets-Gruppe beim Personalvermittler Sheffield Haworth.
„Es ist eine Folge davon, dass Banken Marktanteile schützen oder ausbauen in einer Branche, in der Menschen solche Beträge verdienen, dass Sie keine guten Einstellungen machen können, wenn Sie keine großen Pakete anbieten.“
Zu den spektakulären Neueinstellungen gehörten Jefferies‘ Einstellung von Chris Roop von JPMorgan im Jahr 2022, Santanders Einstellung von David Hermer von Credit Suisse zur Leitung ihrer US-amerikanischen Corporate- und Investmentbank im Jahr 2023 und Evercore, das Goldman Sachs-Partner David Kamo im Jahr 2024 abwarb.
Evercores Finanzchef Tim LaLonde sagte: „Mit Blick auf einen stärker werdenden Markt sind wir froh, dass wir investiert haben.“
Die Rekrutierungswelle erhöhte das mittlere Vergütungsverhältnis – den Anteil der Einnahmen einer Bank, der für die Bezahlung aufgewendet wird – um etwa 10 Prozentpunkte bei Evercore, Lazard, Moelis, Houlihan Lokey und Jefferies im Vergleich zur Zeit vor der Pandemie, so Analysten von Morgan Stanley.
Vorstandsvorsitzende haben Forderungen zurückgewiesen, teure Neueinstellungen einzuschränken, in Erwartung eines Anstiegs der Einnahmen im Jahr 2025, der das Verhältnis wieder auf den historischen Benchmark von 55 bis 60 Prozent bringen würde.
Lazard’s Vergütungsverhältnis betrug in den ersten neun Monaten 2024 66 Prozent, und die Investmentbank hat das Ziel gesetzt, dass es 2025 auf 60 Prozent zurückgeht.
Kevin Mahoney, Managing Partner beim Personalberater Christoph Zeiss Partners, sagte, dass Banken eine Spannung darüber hätten, wie viel sie einem Star-Banker garantieren würden, um ihn anzulocken, wenn es mehr als ein Jahr dauern könnte, bis sie anfangen, substantielle gebührenerzeugende Geschäfte zu tätigen.
„Es stellt sich immer die Frage, wie viel Sie sich leisten können, Leute zu parken, wenn Sie große Garantien für die Besten von ihnen zahlen, die wahrscheinlich wenig bis gar keine Einnahmen beitragen, während sie sich ‚aufbauen‘ – ein Prozess, der typischerweise 12 bis 18 Monate oder länger dauert.“
Aber er fügte hinzu, dass Banken oft wenig Wahl hatten. „So erreichen Unternehmen langfristigen Erfolg im Investmentbanking, insbesondere im M&A-Bereich.“
Viele der Deal-Macher, die am Ende des letzten Booms oder zu Beginn des Abschwungs eingestellt wurden, werden Anfang 2025 aus ihrer Garantiezeit herauskommen und werden stattdessen auf Basis der von ihnen geleisteten Arbeit bezahlt.
„Der überwiegende Teil dieser Personen endet mit Garantien“, sagte ein leitender Investmentbanker an der Wall Street. „All diese Leute werden 2025 entgegensehen und müssen ihren Wert beweisen, um weiterhin bezahlt zu werden.“
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