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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Dramatische Marktbewegungen machen den Wert einer theoretischen Glaskugel umso höher. Leider wurde für Investoren in US-Unternehmen das nächstbeste — regelmäßige Prognosen von Unternehmenschefs über den kurzfristigen Gewinnpfad — gerade schwieriger zu bekommen. Der Einzelhandelsriese Walmart und die Fluggesellschaft Delta Air Lines haben beide am Mittwoch ihre Prognosen zurückgenommen. Launische Zollerklärungen aus dem Weißen Haus sind eindeutig der Grund.
Es ist nicht schwer zu erkennen, woher diese Unternehmen kommen. Die Volatilität ist extrem. Walmarts Aktie war bis zu dem Zeitpunkt, als die Aktien wie geplant wieder stiegen, um 10 Prozent gefallen, als geplante Zölle für fast alle zurückgenommen wurden. Deltas Aktien waren um 40 Prozent gefallen. Die aufwendige Planung, die Unternehmen betreiben, um aktionärsfreundlich zu sein, war plötzlich sinnlos geworden.
Gewinnprognosen sind ein kurioses Phänomen, aber es ist verständlich, dass öffentliche Marktinvestoren es mögen. Vorhersagbarkeit führt zu genaueren Modellen. Unternehmen haben umfangreiche Investor-Relations-Funktionen aufgebaut, um gegenseitige Fondsmanager zufrieden zu stellen, während sie bei „zukunftsgerichteten Aussagen“ im Einklang mit dem US-Wertpapierrecht bleiben.
Unternehmen, die Gewinnprognosen abgeben, sollten intuitiv einen Kapitalkostenvorteil haben. Delta, eine Seltenheit, gibt sein gewichtetes durchschnittliches Kapitalkostenniveau bekannt, das es auf nur 8 Prozent festlegt. Ein Bestandteil dieser Zahl ist das „Beta“, das misst, wie volatil die Aktien des Unternehmens im Vergleich zum breiteren Markt sind. Ein anderer ist die Risikoprämie, die Investoren für das Halten von Vermögenswerten verlangen, die keine Staatsanleihen sind. Transparenz sollte diese Zahlen senken.
Gleichzeitig kann Prognosen für Manager zu einer Ablenkung werden. Eine kürzlich durchgeführte wissenschaftliche Studie untersuchte Unternehmen, die, als die Pandemie zuschlug, bestehende Richtlinien zur Weitergabe von Gewinnprognosen einstellten. Diejenigen, die sich entschieden, die Praxis später nicht wieder aufzunehmen, erzielten „positive überdurchschnittliche Renditen, was darauf hindeutet, dass sie starke Leistungsträger waren, die zuvor davon abgehalten wurden, die Prognosen durch erwartete Marktstrafen zu stoppen“.
Einige Unternehmen werden ihren Kurs beibehalten. Lakeland Industries, ein kleiner börsennotierter Hersteller von HAZMAT-Anzügen und Feuerwehruniformen mit Fabriken in Vietnam, hielt an seinen finanziellen Erwartungen fest, nachdem US-Präsident Donald Trump seinen Zollplan zurückgenommen hatte. „Ich meine, wir sind einen Tweet von einem 46-prozentigen Zoll entfernt“, zuckte CEO Jim Jenkins am Mittwochnachmittag in einem Gespräch mit Analysten die Schultern. „Ich bin der Ansicht, dass wir zu diesem Zeitpunkt bei unserer aktuellen Prognose bleiben.“
Trumps unberechenbare Politik wird zweifellos andere Unternehmen dazu bringen, Prognosen zu stoppen, weil sie sie nicht mehr zuverlässig abgeben können. Die Kluft zwischen den Analystenmodellen und den tatsächlichen Ergebnissen wird sich vergrößern. Wie es sein sollte: Die Vorstellung, dass Außenstehende die Gewinne von Milliarden-Dollar-Unternehmen mit Präzision vorhersagen können, ist bereits etwas seltsam. Analysten werden wieder dazu übergehen müssen, ihre eigene Arbeit zu machen und öfter falsch liegen.
sujeet.indap@ft.com
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