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Investoren haben im vergangenen Jahr eine Rekordmenge an Private-Equity-Beteiligungen auf dem Gebrauchtmarkt abgestoßen, da die anhaltende Dürre im Geschäftsabschluss Pensionsfonds und Buyout-Gruppen dazu veranlasst hat, nach anderen Möglichkeiten zu suchen, ihre Investitionen zu verwerten.
Der weltweite Handelsumsatz erreichte im sogenannten Sekundärmarkt 162 Mrd. US-Dollar, wo Investoren in Private-Equity oder anderen privaten Fonds ihre Anteile an neue Investoren gegen Bargeld verkaufen oder die Fondsmanager selbst Unternehmensanteile an neue Fonds verkaufen.
Das Gesamtvolumen stieg um 45 Prozent im Vergleich zum Vorjahr und lag mehr als 20 Prozent über dem vorherigen Höchststand im Jahr 2021, so eine Analyse der Investmentbank Jefferies.
Sekundärtransaktionen haben in den letzten Jahren stark zugenommen, da Private-Equity-Firmen Schwierigkeiten hatten, Investitionen über Börsengänge oder Verkäufe zu attraktiven Bewertungen zu realisieren, was zu einem Mangel an Bargeldausschüttungen an die Fondsmitglieder führte.
Fondsinvestoren – „beschränkte Partner“ oder LPs – haben sich stattdessen an die Sekundärmärkte gewandt, um Käufer für ihre Anteile zu finden, während auch die Private-Equity-Firmen, die die Fonds verwalten – „General Partner“ oder GPs – alternative Möglichkeiten gesucht haben, ihre Investitionen zu verwerten.
„Das Rekordvolumen an Sekundärtransaktionen im vergangenen Jahr wurde durch die anhaltend niedrigen [Bargeld-] Ausschüttungen in einer Zeit getrieben, in der viele LPs nach Liquidität strebten“, sagte Scott Beckelman, globaler Co-Leiter der Secondary Advisory bei Jefferies.
Sowohl beschränkte Partner – oft Institutionen wie Pensionsfonds, Stiftungen oder Staatsfonds – als auch General Partner haben letztes Jahr Rekordvolumen auf dem Sekundärmarkt verkauft, so Jefferies.
Die beschränkten Partner verkauften Fondsanteile im Wert von 87 Mrd. US-Dollar, ein Anstieg von 36 Prozent gegenüber dem vorherigen Rekordwert aus dem Jahr 2021, nachdem ein Mangel an Deals im ersten Jahr der Pandemie zu einem Ansturm auf Auszahlungen und Neugewichtung von Portfolios geführt hatte, die zu stark auf Private Equity gewichtet waren.
Investoren verkaufen ihre Anteile in der Regel mit Rabatt, aber Jefferies sagte, dass die Lücke im letzten Jahr auf 6 Prozentpunkte unter dem Nettoinventarwert für Buyout-Fondsanteile gesunken sei, gegenüber einem Abstand von 9 Prozentpunkten im Jahr zuvor.
Jefferies sagte, dass der Anstieg der Preise darauf hindeutet, dass Private-Equity-Manager bald in der Lage sein werden, die zugrunde liegenden Portfoliounternehmen zu verkaufen, da sich Wall Street auf die Rückkehr des Geschäftsabschlusses unter der zweiten Trump-Regierung vorbereitet.
Buyout-Fonds hatten in den letzten Jahren mit muskulösen Wettbewerbsbehörden in Europa und den USA zu kämpfen. Ein Wechsel an der Spitze der wichtigsten Wettbewerbsbehörden in den USA, der EU und dem Vereinigten Königreich könnte jedoch ein Vorspiel für einen laissez-faire Ansatz bei Fusionen und Übernahmen sein und dazu beitragen, Ausstiege zu erleichtern.
Die Preise für Anteile an privaten Kreditfonds stiegen noch stärker als die für Buyout-Fahrzeuge – von 77 Prozent des Wertes der Vermögenswerte auf 91 Prozent – nach dem Start neuer Fonds, die dem Kauf von Second-Hand-Anteilen an privaten Schuldenfonds gewidmet sind.
Die Preise für Immobilien- und Venture-Anteile blieben etwas gedrückter, bei 72 Prozent bzw. 75 Prozent des Wertes der zugrunde liegenden Vermögenswerte.
„Sie haben so viele beschränkte Partner, die sagen: ‚Ich habe seit gut über 24 Monaten keine Ausschüttungen aus meinem Venture-Portfolio erhalten'“, sagte Todd Miller, der auch als globaler Co-Leiter der Secondary Advisory für Jefferies tätig ist.
Private Kapitalfirmen wandten sich ebenfalls an die Sekundärmärkte, wobei General Partner im Jahr 2024 Vermögenswerte im Wert von 75 Mrd. US-Dollar verkauften, 44 Prozent mehr als im Jahr zuvor.
Der überwiegende Teil davon – 63 Mrd. US-Dollar – stammte von Managern, die ihre Vermögenswerte von einem ihrer Fonds an einen neueren Fonds derselben Firma verkauften, einem sogenannten Fortführungsfahrzeug.
Fortführungsfahrzeuge sind eine beliebte Option für Private-Equity-Firmen, um Geld an die Investoren in einem Fonds zurückzugeben, ohne einen Käufer für das gesamte Portfoliounternehmen finden zu müssen – insbesondere dort, wo ein solcher Verkauf möglicherweise keine günstige Bewertung für den Manager erzielen würde.
Drei der rund 30 Ausstiegsereignisse des europäischen Private-Equity-Unternehmens EQT im letzten Jahr beinhalteten die Übertragung von Beteiligungen zwischen EQT-Fonds, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person der Financial Times, obwohl alle drei auch externe Investoren einschlossen.