As Accell navigates its way through this challenging period, KKR and Teslin are left to reflect on what went wrong. The private equity giants had high hopes for the Dutch manufacturer but were blindsided by the rapid changes in the market and the company’s own missteps in managing its inventory.
While the restructuring deal provides a temporary lifeline for Accell, the road ahead remains uncertain. The company will need to implement significant changes to its operations and strategy in order to regain its footing and emerge stronger from this crisis.
For KKR and Teslin, the Accell investment serves as a cautionary tale about the risks inherent in chasing trends and overestimating the potential of a business. As the dust settles on this failed deal, both firms will need to reassess their approach to investing and learn from their mistakes in order to avoid similar pitfalls in the future.
Zusammen mit den externen Kreditgebern steuerte die Gruppe weitere €235 Mio. bei, um das Unternehmen am Laufen zu halten.
KKR erklärte, dass es ein „unterstützender Aktionär“ von Accell gewesen sei, „auch während einer tiefgreifenden Marktkorrektur, die die gesamte [Fahrrad-]Branche beeinflusst hat“. In einer gemeinsamen Erklärung mit Teslin fügte das Unternehmen hinzu, dass „zusammen mit den in den letzten Jahren vorgenommenen operativen Verbesserungen und dem gestärkten Managementteam“ die Restrukturierungsvereinbarung „ein wichtiger Meilenstein zur Realisierung des strategischen Plans von Accell“ sei. KKR hatte die Übernahme 2022 mit €1,1 Mrd. Eigenkapital finanziert.
Tjeerd Jegen, der scheidende CEO von Accell, sagte, dass das Unternehmen ein „bedeutender Player mit einem starken Markenportfolio und erheblichen Synergien“ sei, die „gestärkt aus dem branchenweiten Abschwung hervorgehen werden“.
Dieser Neuanfang könnte eine Weile dauern. Die Ratingagentur Fitch stellte letzten Monat fest, dass die Restrukturierung die Verschuldung des Unternehmens wesentlich reduziert habe und die Verschuldung im Laufe der Zeit auf ein nachhaltigeres Niveau sinken sollte, aber sie sah „hohe Risiken bei der Umsetzung“ des Turnaround-Plans von Accell, angesichts „der schlechten Umsetzung ihrer bisherigen Initiativen seit 2022“.
Der enttäuschte Kreditgeber stimmte zu und wies darauf hin, dass das obere Management des Unternehmens in kurzer Zeit häufig gewechselt habe. „Die Geschäftsfähigkeit von KKR im Fahrradherstellungsgeschäft ist nicht so gut“, schlugen sie vor. Und „dennoch scheint der Markt sich nicht zu erholen“.
Als eine der ersten Private-Equity-Übernahmen aus der Pandemie-Ära, die eine vollständige Restrukturierung durchlaufen, könnte Accell der Kanarienvogel im europäischen Kohlenbecken für die Private-Equity-Deals sein, die in der Pandemie zu hohen Bewertungen abgeschlossen wurden. In den USA haben bereits mehrere Deals begonnen, sauer zu werden.
„Die Warnzeichen für echte Probleme bei dieser Kohorte von Deals werden längere Haltezeiten und mehr Änderungs- und Verlängerungsdeals sein“, sagte Rasmussen von Verdad.
Ein Bericht, der Anfang dieses Monats von der Unternehmensberatung Bain & Co. veröffentlicht wurde, wies auf die Ähnlichkeiten zwischen den Covid-Ären von Private-Equity-Fonds und denen hin, die unmittelbar vor der globalen Finanzkrise gestartet wurden.
„Diese Jahrgänge benötigten im Durchschnitt über neun Jahre, um Kapital an die Investoren zurückzugeben“, stellte Bain fest: zwei Jahre länger als der normale Lebenszyklus eines Private-Equity-Fonds. Das Muster lässt „Befürchtungen aufkommen, dass das in aktuellen Portfolios gebundene Kapital genauso lange oder sogar länger dauern wird, um zurückzuzahlen“, sagte Bain.
Die außergewöhnlich großen Fonds, die während des Rausches von 2021 und 2022 aufgelegt wurden, und die hohen Preise, die sie für Vermögenswerte zahlten, tragen zu den Einsätzen bei.
Wie Bain es formulierte: „Was die Geschichte uns lehrt, ist, dass Perioden wie diese Zeit brauchen, um sich zu entwirren“.