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Der führende Halbleiterhersteller Nvidia wird voraussichtlich nach Börsenschluss am Mittwoch seine Quartalsergebnisse präsentieren, wobei die gesamte Wall Street gespannt darauf wartet zu erfahren, ob der KI-Bullenmarkt noch Potenzial hat.
Obwohl Gründer Jensen Huang unter Druck geraten wird, wenn er keinen bulligen Quartalsbericht vorlegen kann, ist der Druck diesmal bei weitem nicht so intensiv wie im August, als scheinbar das Schicksal des gesamten Aktienmarktes von jedem seiner Worte abhing, nachdem mehrere namhafte Technologieunternehmen enttäuscht hatten. Zu dieser Zeit bezeichnete Dan Ives von Wedbush Securities die Ergebnisse von Nvidia als „die wichtigsten Technologieergebnisse seit Jahren“.
Dennoch wird erwartet, dass Huang den Ton für die Branche vorgibt, da die Investoren gespannt auf Hinweise zur Gesundheit des Boom im Bereich der generativen künstlichen Intelligenz sind. Nvidia hat von der Investitionswelle stark profitiert, da es etwa 9 von 10 KI-Trainingschips für Rechenzentren bereitstellt.
Seine Aktien haben seit Jahresbeginn um das Dreifache an Wert zugelegt, während der technologielastige Nasdaq Composite im gleichen Zeitraum nur um ein Drittel gestiegen ist.
„Wir erwarten morgen erneut eine Überraschung von AI-Godfather Jensen, die diesen Bullenmarkt-Motor mit Raketenantrieb versorgt“, schrieb Ives am Dienstag und bekräftigte seine zugrunde liegende Anlagestrategie. Seiner Ansicht nach bedeutet der bombensichere Marktanteil von Nvidia effektiv, dass es das „einzige Spiel in der Stadt“ ist und von seinen Kunden Kapitalausgaben von 1 Billion Dollar oder mehr erwarten kann.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass die Messlatte nicht steigt, insbesondere da Nvidia weiterhin seine leichteren Vergleichsergebnisse der Vorjahresquartale vor dem GenAI-Boom übertrifft.
Sorgen über das Abflachen der boomenden GenAI-Investitionen
Es gibt eine wachsende Debatte darüber, ob Fortschritte bei neuronalen Netzen beginnen, sich zu stabilisieren, da das Tempo der Innovation abnimmt, wenn die großen Mengen an frischen Daten, die zur Schulung großer Sprachmodelle benötigt werden, erschöpft zu sein scheinen.
Der leitende KI-Wissenschaftler von Meta, Yann Lecun, einer der ursprünglichen Größen auf diesem Gebiet, warnte davor, dass der Versuch, die Modelle durch größere Mengen von Chips zu skalieren, die leistungsfähiger sind und noch mehr Daten verarbeiten können, nicht ausreicht – nur ein Paradigmenwechsel im Ansatz wird ausreichen.
„LLMs werden *nicht* menschenähnliche Intelligenz erreichen“, postete er letzte Woche in Threads. „Neue Architekturen sind erforderlich.“
Die jüngsten Produktstarts von OpenAI wurden oft als Beispiel angeführt. GPT-5 ist fast zwei Jahre nach dem Start seines Vorgängers Anfang 2023 noch nicht in Sicht. Während die ursprünglichen Pläne, ihr Text-zu-Video-GenAI-Tool Sora noch vor Jahresende kommerziell einzuführen, nicht realistisch erscheinen, insbesondere jetzt, da der Technologiechef Mira Murati das Unternehmen verlassen hat.
Sollten die Kunden von Nvidia geringere Renditen aus ihren Investitionen sehen und zu ähnlichen Schlussfolgerungen kommen, ist es wahrscheinlich, dass sie mit ihren Bestellungen in Zukunft vorsichtiger sind.
Überhitzung der Blackwell-Chips
Zum einen sieht sich Nvidia einer Vielzahl von Fragen gegenüber, die sich um seinen neuesten KI-Trainingschip der Generation Blackwell drehen, der effektiv aus zwei KI-Chips besteht, die zu einem zusammengefasst sind.
Beispielsweise hat die Entscheidung, Softbank aus Japan zum ersten Kunden von Blackwell zu machen, Bedenken aufgeworfen. Ein offensichtlicherer Kandidat wäre OpenAI gewesen, das im April den ersten Hopper H200 erhalten hat – persönlich von Huang überbracht.
Diese ungewöhnliche Wahl könnte zum Teil darauf zurückzuführen sein, dass frühere Berichte über Designprobleme den Rollout behindern. Die Tech-Nachrichtenpublikation The Information enthüllte, dass Blackwell-Chips in Server-Racks überhitzt sind, die besonders hohe Energieverbrauchsanforderungen von rund 120 Kilowatt haben. Nvidia bestätigte, dass dies weitere Anpassungen bei der Installation vor Ort erfordert hat und bezeichnete es als „normal und erwartet“.
Dies hat jedoch nicht alle Analysten vollständig zufrieden gestellt. „Anleger müssen dies nun zur Liste der Fragen hinzufügen“, hieß es in einem von Wells Fargo am Sonntag veröffentlichten Research-Note.
Wichtig ist, dass sich Blackwell voraussichtlich nicht auf die Ergebnisse des dritten Quartals auswirken wird, über die Nvidia am Mittwoch berichten wird, aber es könnte ihre Aussichten beeinflussen.
Denn Huang hat versprochen, dass das Unternehmen bereits im aktuellen vierten Quartal, das Ende Januar endet, mehrere Milliarden Dollar Umsatz erwirtschaften sollte.
Zuletzt eine weitere Sorge diesmal – völlig außerhalb der Kontrolle von Huang – sind die Buchhaltungsprobleme hinter Super Micro Computer, das Nvidia KI-Chips als Teil seines Rechenzentrums-Hardwaregeschäfts beschafft.
Nur Anfang dieses Jahres ein Liebling der Anleger, hat ein kürzlich veröffentlichter Bericht des Leerverkäufers Hindenburg Research grundlegende Fragen zu den Buchhaltungspraktiken des Unternehmens aufgeworfen. Letzten Monat hat sein Wirtschaftsprüfer das Schiff verlassen. Super Micro gab am Montag bekannt, dass es BDO USA als neuen Wirtschaftsprüfer engagiert hat.
Mark Yusko, CEO und Anlagechef von Morgan Creek Capital mit einem verwalteten Vermögen von 1,9 Milliarden Dollar, sagte, er sei nervös, was die derzeitige Bewertung von Nvidia angeht, angesichts der Probleme, die das Unternehmen von Super Micro CEO Charles Liang plagen.
„Wenn sie nicht die Kapazität haben, weiterhin Ihr drittgrößter Kunde zu sein, was passiert mit Ihrem Umsatzwachstum und Ihrem Gewinnwachstum? Wir haben das schon einmal bei Nortel und Cisco im Jahr 2000 und 2001 gesehen“, sagte Mark Yusko gegenüber CNBC letzte Woche. „Ich würde verkaufen.“
Fast die Hälfte des Umsatzes von Nvidia stammt von nur vier großen Kunden, wie das Unternehmen im August offenbarte, was für den Chip-Lieferanten ein Konzentrationsrisiko darstellt.
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