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Finanzminister Scott Bessent kann nicht aufhören, über 10-jährige Anleiherenditen zu sprechen. In Reden, in Interviews, Woche für Woche betont er immer wieder den Plan der Regierung, sie zu senken und niedrig zu halten.
Einige davon sind normal – die Kontrolle der staatlichen Kreditkosten war schon lange Teil des Jobs – aber Bessents Fixierung auf die Benchmark-US-Note ist so intensiv, dass er einige an der Wall Street dazu gebracht hat, ihre Prognosen für 2025 zu überdenken.
In den letzten Wochen haben die Chefstrategen für Zinssätze bei Barclays, der Royal Bank of Canada und der Societe Generale ihre Jahresendprognosen für 10-jährige Renditen teilweise gesenkt, weil Bessents Kampagne, sie zu senken, dazu beigetragen hat, sagen sie. Es geht nicht nur um das Reden, fügten sie hinzu, sondern auch darum, dass Bessent es mit konkreten Maßnahmen wie der Begrenzung der Größe von 10-jährigen Anleihenauktionen oder der Befürwortung lockerer Bankvorschriften zur Steigerung der Nachfrage nach Anleihen oder der Unterstützung von Elon Musks hektischer Kampagne zur Senkung des Haushaltsdefizits untermauern kann.
„Was früher oft im Anleihenmarkt erwähnt wurde, ist die Idee, nicht gegen die Fed zu kämpfen“, sagte Guneet Dhingra, Leiter der US-Zinsstrategie bei BNP Paribas SA. „Es entwickelt sich ein wenig zu dem Gedanken, nicht gegen das Finanzministerium zu kämpfen.“
Die Renditen sind bereits gesunken, und zwar um einen halben Prozentpunkt bei der 10-jährigen Anleihe – und in ähnlichem Maße über den Rest der Treasury-Kurve – in den letzten zwei Monaten.
Diese scharfe Bewegung, um es klar auszudrücken, ist weniger über Bessent und mehr über seinen Chef, Präsident Donald Trump, dessen Drohungen im Zusammenhang mit Zöllen und Handelskriegen Ängste vor einer Rezession ausgelöst haben und Investoren aus Aktien in die Sicherheit von Anleihen getrieben haben. Das ist nicht gerade die Art von Anleiherallye, die Bessent im Sinn hatte – er möchte, dass sie das Ergebnis von Haushaltsdisziplin und nachhaltigem Wirtschaftswachstum ist – aber es verstärkt nur das Gefühl bei einigen auf dem Markt, dass diese Regierung die Renditen auf jeden Fall senken wird.
Ein Vertreter des Finanzministeriums hat nicht auf eine Anfrage nach einem Kommentar geantwortet.
Es gibt natürlich eine Reihe von Dingen, die Bessents Pläne zunichte machen könnten und die Renditen wieder nach oben schnellen lassen könnten: eine Erholung des Aktienmarktes, frische Anzeichen dafür, dass die Inflation hartnäckig hoch bleibt oder Rückschläge, die Musk und sein DOGE-Team bei der Reduzierung der Ausgaben haben.
In einem kürzlichen Interview mit Breitbart News äußerte Bessent Zuversicht, dass die Haushaltskürzungen bedeutend genug sein werden, um „eine natürliche Senkung der Zinssätze“ zu bewirken, die dazu beiträgt, den privaten Sektor zu revitalisieren, und wiederholte damit ein Argument, das er bei Auftritten bei CBS, CNBC und im Economic Club of New York vorgebracht hatte.
Neben den Ausgabenkürzungen sollen niedrigere Steuern und Maßnahmen zur Senkung der Energiepreise die Wirtschaftsleistung steigern und die Inflation dämpfen.
„Sie haben die Renditen irgendwie gedeckelt“, sagte Subadra Rajappa, Leiterin der US-Zinsstrategie bei SocGen, die ihre Jahresendprognose für die 10-jährige um drei Viertel eines Prozents auf 3,75% gesenkt hat. „Wenn sie sehen, dass die Renditen über 4,5% zu steigen beginnen, denke ich, dass sie darauf achten werden und sicherstellen, dass sie betonen, dass sie sich auf Schulden und Defizite und Kürzungen konzentrieren.“
Diese Art von Spekulation hat zu der Idee eines sogenannten Bessent-Puts auf dem Anleihenmarkt geführt, einer Variation des berühmten Greenspan-Puts (benannt nach dem ehemaligen Federal Reserve Chair Alan Greenspan), bei dem die Intervention der Zentralbank stark mit Rückgängen an der Börse verbunden wurde.
Dhingra empfiehlt seinen Kunden, inflationsgebundene 10-jährige Anleihen zu kaufen, teilweise aufgrund von Bessents Engagement, langfristige Renditen zu unterdrücken. Aber es war nicht nur die Worte des ehemaligen Hedgefondsmanagers, die ihn überzeugt haben.
Bessent stellte letzten Monat Pläne vor, den Verkauf von langfristigen Schuldtiteln für die nächsten Quartale unverändert zu lassen, was Wall Street-Händler überraschte, die mit steigenden Angeboten später in diesem Jahr gerechnet hatten. Es war eine Art Kehrtwende, nachdem er seinen Vorgängerin Janet Yellen im Wahlkampf kritisiert hatte, Anleiheemissionen zu manipulieren, um die Kreditkosten niedrig zu halten und die Wirtschaft vor der Wahl anzukurbeln.
Er hat auch eine Überprüfung des zusätzlichen Leverage-Verhältnisses der Fed unterstützt. Wall Street-Bondhändler haben seit Jahren die Belastungen angeführt, denen sie beim Handel mit Schatzanweisungen aufgrund des SLR ausgesetzt sind, der die Menge an Kapital erhöht, die sie beiseite legen müssen, wenn sie die Schulden halten.
„Bessent hat nicht nur verbale Interventionen geleistet, sondern auch konkrete Maßnahmen ergriffen, die dazu beigetragen haben, dass die Anleiherenditen gesunken sind“, sagte Dhingra. „Dies ist eine anleihebewusste Verwaltung, die die Anleihevigilanten in Schach hält.“
Für Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets, war es sowohl der wahrscheinlich negative Einfluss von Trumps Zollpolitik auf das Wachstum als auch Bessents Bestrebungen, die Renditen zu senken, die ihn dazu veranlassten, seine Prognose für die 10-jährige Rendite auf 4,2% von zuvor 4,75% zu senken.
„Die Verwaltung hat die 10-jährigen Renditen praktisch gedeckelt“, sagte Gwinn. „Sie sagen praktisch, wenn die 10-jährigen zu steigen beginnen oder die Wirtschaft zu stolpern beginnt und die Fed nicht mitspielt, werden wir einfach rausgehen und 10-jährige Anleihen kürzen.“
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht
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