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Das südkoreanische Unternehmen Hanwha Aerospace Co. hat sich als weltweit bestperformende Verteidigungsaktie herauskristallisiert, da Investoren darauf setzen, dass die Umwälzung der Sicherheitsallianzen durch US-Präsident Donald Trump einen Kaufrausch für Waffen auslösen wird, insbesondere für die kostengünstigen konventionellen Waffen, die das Unternehmen seit Jahrzehnten herstellt.
Die Muttergesellschaft Hanwha Group, der siebtgrößte familiengeführte Mischkonzern des Landes, hofft, mit einem massiven Aktienverkauf für ihre Waffensparte vom erwarteten Boom zu profitieren, um große Investitionen und Übersee-Deals zu finanzieren. Nun stellen sich Regulierungsbehörden sowie einige Investoren die Frage, ob das Unternehmen sich zu weit vorgewagt hat.
Die Aktien von Hanwha Aerospace sind in den letzten fünf Jahren um mehr als 3.100% gestiegen und damit die bestperformende Verteidigungsaktie im Bloomberg WORLD-Index. Zusammen mit dem kleineren Rivalen Hyundai Rotem sind sie bisher die beiden besten Gewinner im asiatischen Aktienmarkt in diesem Jahr und haben sich mehr als verdoppelt. Beide sind außerhalb Südkoreas wenig bekannt, spielen aber eine wichtige Rolle bei der Vorbereitung der Truppen des Landes auf mögliche Auseinandersetzungen mit dem stark militarisierten Nachbarn Nordkorea.
Hanwha Aerospace gewann letztes Jahr einen Vertrag zum Verkauf weiterer selbstfahrender Haubitzen des Typs K9 an Polen, im Rahmen eines Waffenlieferabkommens zwischen Südkorea und dem osteuropäischen Land. Die Erwartungen an das Wachstum im Ausland haben dazu beigetragen, dass die Marktkapitalisierung der Hanwha Group seit Jahresbeginn auf rund 73 Billionen koreanische Won (50 Milliarden US-Dollar) gestiegen ist.
„Wir erleben Anzeichen eines neuen Kalten Krieges, da jedes Land bestrebt ist, seine eigene Sicherheit zu stärken“, sagte Choi Kwangwook, Chief Investment Officer bei TheJ Asset Management mit einem Vermögen von 3,8 Billionen Won. „Die Nachfrage nach Waffen explodiert jetzt.“
Inmitten der Euphorie stellte Hanwha letzte Woche Pläne vor, dass das Luft- und Raumfahrtgeschäft 3,6 Billionen Won durch die bisher größte Bezugsrechtsausgabe Südkoreas aufbringen soll, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht. Das Unternehmen gab bekannt, dass es die Erlöse verwenden werde, um in Übersee-Werke zu investieren und Anteile an ausländischen Partnern zu kaufen. Das löste einen Ausverkauf aus, der die Aktien am letzten Freitag um bis zu 16% fallen ließ. Die Ankündigung erfolgte im Anschluss an den Kauf eines 9,9%igen Anteils am australischen Schiffbauunternehmen Austal Ltd.
Am vergangenen Donnerstag erklärte die südkoreanische Finanzaufsichtsbehörde, dass die Einreichung des Unternehmens für den Aktienverkauf „unzureichend“ für Investoren sei. Dies bekräftigte Bedenken einiger Aktionäre, die höhere Renditen gefordert und die Unternehmensführung in Frage gestellt hatten. Die Ankündigung erfolgte, nachdem der Vorstand von Hanwha Aerospace zugestimmt hatte, den Cashflow zu verwenden, um einen Anteil im Wert von 1,3 Billionen Won an der Schifffahrtseinheit Hanwha Ocean Co. aus Tochtergesellschaften einschließlich Hanwha Energy zu erwerben, die vollständig im Besitz der drei Söhne des Hanwha-Vorsitzenden sind.
Die Aktien fielen bis Freitagnachmittag um mehr als 4%. Der Analyst von Nomura Securities Co., Eon Hwang, sagte jedoch, dass er seine „Kauf“-Empfehlung für die Aktien aufrechterhalte.
„Trotz der Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung erwarten wir, dass kurzfristige Katalysatoren den Aktienkurs wieder steigen lassen“, sagte er. „Wir empfehlen Hanwha aufgrund seines starken Gewinnwachstums, neuer Auslandsaufträge und der attraktiven Bewertung im Vergleich zu Wettbewerbern.“
Die Hanwha-Aktien werden derzeit zu einem Vielfachen des erwarteten Gewinns gehandelt, was deutlich unter dem Niveau europäischer Konkurrenten liegt – rund 41 Mal für Rheinmetall AG oder 25 Mal für Leonardo SpA. Das Unternehmen strebt an, bis 2035 einen Umsatz von 70 Billionen Won zu generieren, mit einem jährlichen Gewinn von 10 Billionen Won, wenn es den Bau von Produktionsstätten in Europa, dem Nahen Osten, Australien und den USA abgeschlossen hat.
Investoren sagten, Hanwhas Vorteil sei seine Erfahrung in der Produktion vergleichsweise erschwinglicher Waffen, die darauf ausgelegt sind, sowjetische Systeme zu bekämpfen, einschließlich der von Russland gegen die Ukraine eingesetzten. Hanwha hat nie aufgehört, konventionelle Waffen und gepanzerte Fahrzeuge herzustellen, auch nicht in Erwartung, dass die Kriegsführung auf Drohnen und KI umschwenken würde.
„Es gibt sehr wenige Länder auf der Welt, die diese Art von altmodischen Waffen produzieren, und bislang hat niemand erwartet, dass wir sie wieder dringend für einen Krieg mit landgestützten Truppen brauchen würden“, sagte Lee Chaiwon, Vorsitzender von Life Asset Management, einem langfristigen Fonds mit einem Vermögen von 1,6 Billionen Won. „Südkorea hat definitiv einen Vorteil bei der Produktion dieser veralteten Waffen.“
Obwohl Südkorea keine Waffen an Länder im Krieg verkauft und bestreitet, Waffen an die Ukraine zu liefern, verkauft es an die USA und europäische Regierungen, die ihre Vorräte aufstocken wollen. Südkorea belegt den zehnten Platz unter den weltgrößten Waffenexporteuren, laut einem Bericht des Stockholmer Internationalen Friedensforschungsinstituts, und strebt an, bis 2027 auf den vierten Platz vorzurücken.
Obwohl die koreanischen Hersteller im Vergleich zu Branchenführern wie Lockheed Martin oder BAE Systems viel kleiner sind, haben sie auch den Ruf, solche Waffen schneller als ihre Konkurrenten zu liefern, wie der polnische Präsident Andrzej Duda feststellte.
„Warum haben wir südkoreanische Waffen gekauft? Der Grund ist einfach“, sagte der Präsident bei seinem Besuch bei der NATO Anfang dieses Monats. „Wir glauben, dass südkoreanische Partner in der Lage wären, innerhalb weniger Monate hochwertige Waffen zu liefern.“
Einige Analysten sahen noch Spielraum für Kursgewinne, wenn Hanwha es schafft, von den Bemühungen der USA zu profitieren, ihre Schiffbauindustrie wiederzubeleben. Trump sagte im November dem südkoreanischen Präsidenten Yoon Suk Yeol, dass er eine enge Zusammenarbeit mit Südkorea in diesem Sektor wünsche. Im vergangenen Jahr kaufte Hanwha Ocean die Philly Shipyard in Philadelphia in einem Deal im Wert von 100 Millionen US-Dollar. Der Analyst von Bloomberg Intelligence, Eric Zhu, sagte, dass Hanwha möglicherweise von den Programmen der US-Marine profitieren könne, die in den nächsten dreißig Jahren voraussichtlich 1,06 Billionen US-Dollar für den Schiffbau kosten werden.
Herald van der Linde, Leiter der Aktienstrategie bei HSBC, sagte, dass die Verschiebung der globalen Verteidigungsausgaben in den nächsten Jahren erhebliche Vorteile bringen sollte, warnte jedoch vor übermäßigem Optimismus.
„Korea ist im Schiffbau und anderen Bereichen engagiert. Es kann Marktanteile gewinnen, da im Allgemeinen die Amerikaner oder Chinesen nicht voneinander kaufen werden“, sagte er. „Aber es ist dasselbe wie bei anderen Hypes, wie KI. Irgendwann werden Sie sagen, dass jeder KI liebt, und wenn jeder es liebt, müssen Sie vorsichtig sein.“
Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht
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