„
Circle Internet Financial, ein führendes US-amerikanisches Krypto-Unternehmen, das die Stablecoin USD Coin herausgibt, hat am Dienstag lang erwartete Unterlagen für einen Börsengang eingereicht. Die 225-seitige Finanzoffenlegung enthält bisher unveröffentlichte Einblicke in eines der weltweit größten Krypto-Unternehmen, die die übergroße Präsenz von Circle im boomenden Stablecoin-Bereich veranschaulichen, sowie die Risikofaktoren, die Investoren vor einem Börsengang zögern lassen könnten.
Im Jahr 2013 gegründet, hat Circle bereits versucht, an die Börse zu gehen, was in einer gescheiterten SPAC-Vereinbarung im Jahr 2022 resultierte und dem Unternehmen laut der S-1-Einreichung über $44 Millionen an Kosten verursachte. Aber mit der aufstrebenden Krypto-Industrie in den USA dank der Unterstützung von Präsident Donald Trump hofft Circle, dass es beim zweiten Mal klappt – und kann mit einem Umsatz von über $1,6 Milliarden im Jahr 2024 potenzielle Investoren anlocken.
Obwohl das Dokument keinen Zeitplan für Circle’s Börsengangspläne festlegt, beginnen die Aktien von Unternehmen in der Regel innerhalb von Wochen nach Einreichung ihrer S-1 zu handeln. Fortune berichtete zuvor, dass das Fintech – das unter dem Ticker CRCL gehandelt werden soll – mit den Investmentbanken JP Morgan Chase und Citi an dem IPO arbeitet. Hier sind einige wichtige Erkenntnisse aus der S-1-Einreichung:
Circle wächst, aber sein Einkommen hängt vollständig von Stablecoin-Reserven ab
Als Jeremy Allaire und Sean Neville Circle während der frühen Tage der Blockchain-Industrie gründeten, wollten sie das Unternehmen in der Zahlungsbranche stören und verschiedene Produkte wie eine Krypto-Börse und einen Venmo-ähnlichen Service starten. Um 2018 herum begann das Unternehmen, sich ausschließlich auf Stablecoins zu konzentrieren, eine Art von Kryptowährung, die an einen zugrunde liegenden Vermögenswert wie den US-Dollar oder eine Ware wie Gold oder Öl gebunden ist.
Der Stablecoin USDC von Circle explodierte während des letzten Krypto-Bullenmarktes in der Popularität, stieg von einer Marktkapitalisierung von unter $1 Milliarde im Jahr 2020 auf über $50 Milliarden im Jahr 2022. Da USDC durch dollarähnliche Vermögenswerte wie US-Schatzanweisungen abgesichert ist, erzielt Circle einen hohen Ertrag aus dem Zins, der durch seine Reserven generiert wird, ohne den Ertrag an die USDC-Inhaber weiterzugeben. Diese Erträge machen immer noch den Großteil von Circles Einnahmen aus. Laut S-1 kamen über 99% von Circles $1,68 Milliarden Umsatz aus dem Reserveeinkommen, während nur $15 Millionen aus anderen Quellen stammen.
Das bedeutet, dass Circle stark von einer einzigen Einnahmequelle abhängt – und einer, die von den von der Regierung festgelegten Zinssätzen abhängt. In der S-1 schätzte Circle, dass bereits eine 1%ige Zinssenkung zu einem Rückgang von $441 Millionen seines Einkommens aus Stablecoin-Reserven führen könnte. Allerdings argumentierte Circle, dass eine Zinssenkung zu einem Anstieg von USDC im Umlauf führen könnte, da Investoren sich anderen Finanzstrategien zuwenden. „Das Verhältnis zwischen Zinssätzen und im Umlauf befindlichem USDC ist komplex, höchst unsicher und unerprobt“, heißt es in der Einreichung.
Circle zahlt Coinbase und Binance, um die USDC-Adoption zu fördern
Circle sah USDC ursprünglich als Partnerschaft zwischen verschiedenen Krypto-Firmen und traditionellen Finanzinstituten vor, gründete ein Konsortium namens Centre, das bei der Regierung und Ausgabe des Stablecoins helfen sollte. Aber Centre hatte nur einen weiteren Teilnehmer – die führende Krypto-Börse Coinbase. Circle und Coinbase schlossen Centre im Jahr 2023, bleiben jedoch Partner bei USDC.
Neue Offenlegungen aus der S-1 zeigen, wie sich die Partnerschaft im Jahr 2023 verändert hat, wobei Coinbase einen Minderheitsanteil an Circle übernommen hat. Vor der neuen Vereinbarung teilten Circle und Coinbase Einnahmen aus den USDC-Reserven basierend auf der Menge, die von jedem Unternehmen verteilt und gehalten wurde. Aber unter den neuen Bedingungen werden die Zahlungen mehr gleichmäßig auf der Grundlage des gesamten Reserveeinkommens aufgeteilt, obwohl sie immer noch nach dem Anteil aufgeteilt sind, der in den Wallets und Verwahrprodukten jedes Unternehmens gehalten wird.
Im vergangenen Dezember kündigte Circle auch eine Partnerschaft mit der führenden Krypto-Börse Binance an, um die Akzeptanz von USDC zu fördern und den Stablecoin als Teil des Unternehmensschatzes zu halten. Laut der S-1 zahlte Circle Binance eine einmalige Gebühr von $60,25 Millionen für die Partnerschaft sowie vereinbarte, eine monatliche Gebühr zu zahlen, die einen Prozentsatz des auf Binance gehaltenen USDC und seines Schatzes repräsentiert.
Circle spürt den Wettbewerbsdruck
Obwohl die Marktkapitalisierung von USDC im letzten Jahr explodiert ist und sich von rund $30 Milliarden auf $60 Milliarden verdoppelt hat, sieht sie sich einem überfüllten Markt gegenüber. Neben ihrem Hauptkonkurrenten – dem Offshore-Stablecoin Tether, der eine Marktkapitalisierung von über $140 Milliarden hat – listet Circle in seiner S-1 eine Reihe von anderen Wettbewerbern auf. Dazu gehören PayPal, das im Jahr 2023 seinen eigenen Stablecoin eingeführt hat, und Bankenriesen wie J.P. Morgan, die den Blockchain-Bereich erforschen.
Trotzdem sieht Circle optimistische Bedingungen voraus, einschließlich der Verabschiedung von Stablecoin-Gesetzgebung in den USA. Nachdem der Bankenausschuss des Senats im März einen Gesetzentwurf verabschiedet hat, wird erwartet, dass das Repräsentantenhaus in dieser Woche über seine Version abstimmt, wobei Circle von mehr regulatorischer Klarheit profitieren wird. Das könnte jedoch noch mehr Akteure in den Raum locken.
Die Risikokapitalgeber von Circle sind bereit, Kasse zu machen
Allaire, CFO Jeremy Fox-Geen und mehr als zehn andere Führungskräfte können durch den bevorstehenden Börsengang von Circle Millionen verdienen. Aber die eigentlichen Gewinner sind die Investoren in Circle, die 5% oder mehr an den Aktien des Unternehmens halten. Dazu gehören die Risikokapitalfirma General Catalyst, die die meisten Aktien unter den größten Unternehmensinhabern besitzt. IDG Capital, ein in Peking ansässiges Risikokapitalunternehmen, ist nicht weit dahinter. Andere große Risikokapitalgeber, die beim Circle-IPO Kasse machen werden, sind Breyer Capital, Accel und Oak Investment Partners. Fidelity, die Investmentbank, die immer mehr in Krypto einsteigt, ist ebenfalls ein großer Eigentümer.
Zusammen halten die größten Investoren von Circle über 130 Millionen Aktien des Stablecoin-Giganten. Die erste Einreichung enthielt keine Details darüber, wie viel Geld Circle durch seinen Börsengang einzusammeln beabsichtigt, obwohl Quellen sagen, dass der IPO eine Bewertung von $4 bis $5 Milliarden anstrebt.
Es lohnt sich, bei Circle zu arbeiten
Die Führungskräfte von Circle verdienen viel Geld. Allaire ist wenig überraschend der am besten entlohnte und hat ein Gesamtpaket von mehr als $12 Millionen. Das sind $900.000 Grundgehalt, $9 Millionen Aktienprämien, plus weitere $2 Millionen in anderen Leistungen.
Jeremy Fox-Geen, der CFO, ist der zweitbestbezahlte Manager und hat ein Gehalt von $5,2 Millionen. Das sind $500.000 Grundgehalt, $4 Millionen Aktienprämien und weitere $700.000 in anderen Leistungen. Die Top-Manager sind Chief Strategic Engagement Officer Elisabeth Carpenter, Präsident und Chief Legal Officer Heath Tarbert sowie Chief Product and Technology Officer Nikhil Chandhok. Alle verdienen im Bereich von $4 bis $5 Millionen, laut der SEC-Einreichung.
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com vorgestellt
„