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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
JPMorgan Chase und die Investmentbank-Boutique Evercore haben Morgan Stanley als die wichtigsten Rivalen von Goldman Sachs im Kerngeschäft von Wall Street, der Beratung bei Geschäftsabschlüssen, verdrängt.
JPMorgan erzielte im letzten Jahr Finanzberatungsgebühren – einschließlich Fusionen und Übernahmen – in Höhe von 3,29 Milliarden US-Dollar, während Evercore 2,45 Milliarden US-Dollar und Morgan Stanley 2,38 Milliarden US-Dollar verbuchte.
M&A-Gebühren sind zwischen Quartalen und sogar Jahren volatil, da sie sich auf Millionenbeträge belaufen können und im Allgemeinen nur gezahlt werden, wenn ein Geschäft abgeschlossen ist. Die Gebühren für 2024 bestätigen jedoch eine Verschiebung in der Rangfolge von Wall Street in den letzten zehn Jahren, mit dem Aufstieg von JPMorgan, traditionell ein Top-Kreditgeber für Unternehmen, sowie aufstrebenden Unternehmen wie Evercore als wichtige Akteure in den Vorstandsetagen.
Goldman Sachs dominiert seit langem das Geschäft der Beratung von Vorstandsvorsitzenden bei Geschäftsabschlüssen. Die neuesten Daten zeigen jedoch, dass JPMorgan seine Position als zweitgrößter Verdiener gefestigt hat, nachdem es sich während der 2010er Jahre mit Morgan Stanley duelliert hat.
Im letzten Jahr verkleinerte JPMorgan den Abstand zu Goldman auf den kleinsten Wert seit mindestens einem Jahrzehnt. Im vierten Quartal meldete es 1,06 Milliarden US-Dollar an Beratungsgebühren – ohne Einnahmen aus Eigenkapital- und Schuldenemissionen – und übertraf Goldman zum zweiten Mal in einem Jahr.
Evercore verbuchte im Quartal 850 Millionen US-Dollar an Gebühren, und Morgan Stanley nur 779 Millionen US-Dollar.
M&A bleibt das Kronjuwel im Investmentbanking, wobei hochkarätige Transaktionen entsprechende Gebühren anziehen. Gleichzeitig erfordert die M&A-Beratung nur eine Handvoll Banker, im Gegensatz zu Börsengängen oder Anleiheemissionen, die Armeen von Personal erfordern.
„Sie bieten eine Beratung, die keine Massenware ist“, sagte Devin Ryan, Analyst bei Citizens JMP Securities. „Deshalb sind die Gebühren für Transaktionen nicht unter Druck geraten, wie viele Bereiche innerhalb des Finanzdienstleistungssektors.“
Der Wechsel der Wall Street-Wache hat sich vollzogen, während sich Morgan Stanley darauf konzentriert hat, Ressourcen im Bereich Wealth Management aufzubauen, wo es stabile Gebühren verdient, die von Investoren geschätzt werden.
Morgan Stanley war ein traditionelles Investmentbanking-Unternehmen, das vor 90 Jahren aus JPMorgan hervorging, als Folge des Glass-Steagall-Gesetzes, das das kommerzielle vom Investmentbanking trennte. Zu seinen Alumni gehören Joe Perella, Bob Greenhill, Frank Quattrone und Paul Taubman, von denen jeder angesehene Boutique-Banken gründete.
Die Wealth-Management-Strategie wurde jedoch von dem ehemaligen CEO James Gorman befürwortet, der Ende 2023 aus dem Amt schied. Sein Nachfolger Ted Pick leitete zuvor das Investmentbanking von Morgan Stanley, was bei den Dealern des Unternehmens die Hoffnung weckte, dass er mehr Ressourcen in ihre Richtung lenken würde.
„Es gab große Erleichterung, dass Ted CEO wurde, von unserer Seite der Bank und nicht von einem Mann aus dem Investment- oder Wealth-Management“, sagte ein Investmentbanker von Morgan Stanley.
Banker arbeiten jedoch oft jahrelang daran, die Unternehmensbeziehungen zu pflegen, die die lukrativen Gebühren der Branche einbringen können, und erfordern ein langfristiges Engagement für das Investmentbanking.
„Was auch immer Geschäfte in diesem Jahr abgeschlossen werden, haben Sie vor drei Jahren verdient“, sagte ein ehemaliger leitender Investmentbanker eines großen Wall-Street-Unternehmens.
Auch JPMorgan hat stark in sein M&A-Geschäft investiert und mit der breiten Palette an Produkten, die es anbietet, seinen Weg in lukrative Beratungsaufträge erzwungen.
„Irgendwann wurden sie viel aggressiver und sagten: ‚Hey, wir sind Ihr größter Kreditgeber, also sollten Sie uns Ihr Beratungsgeschäft geben'“, sagte ein CEO der Wall Street.
Im Jahr 2023 teilte die Bank den Investoren mit, dass sie 200 Millionen US-Dollar für die Einstellung von „Erlösproduzenten“ in ihrer Unternehmens- und Investmentbank reserviert habe. Jamie Dimon, der langjährige CEO der Bank, ist dafür bekannt, begehrte Kunden persönlich anzurufen, um den Fall von JPMorgan zu erläutern.
Evercore gehört zu den größten Gewinnern einer neuen Clique von Boutiquen, die keine Kredit- oder Handelsdienstleistungen anbieten und bedeutende Mandate wie den 29-Milliarden-Dollar-Verkauf von Calpine an Constellation Energy erhalten.
Es hat sein Beratungsgeschäft auch über das Unternehmens-M&A hinaus auf Transaktionen mit privaten Fonds und Restrukturierungsberatung ausgeweitet, wo es weniger Wettbewerb von großen Investmentbanken gibt.
„Sie haben viel getan, um ihre Franchise auszubauen und sich als führende Boutique-Investmentbank zu etablieren“, sagte Aidan Hall, Analyst bei Keefe, Bruyette & Woods.
Weitere Herausforderer wie Jefferies haben ebenfalls von den Veränderungen an der Wall Street profitiert, um im Investmentbanking Fuß zu fassen. Jefferies meldete für das Jahr bis November 1,8 Milliarden US-Dollar an Beratungsgebühren und übertraf die Großbanken Bank of America und Citigroup nach einer kürzlichen Einstellungsinitiative.