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Internationale Anleihegläubiger haben seit 2021 weniger als 1 Prozent der fast 150 Milliarden US-Dollar an Anleihen zurückbekommen, die von chinesischen Immobilienentwicklern in Zahlungsverzug geraten sind, trotz jahrelanger Verhandlungen und fast einem Dutzend Restrukturierungsvereinbarungen.
In diesem Zeitraum wurden nur 917 Millionen US-Dollar in bar an Investoren in Offshore-Anleihen von 62 Entwicklern überwiesen, was einer Quote von 0,6 Prozent der verzeichneten 147 Milliarden US-Dollar an Zahlungsausfällen entspricht, so eine Analyse von Restrukturierungsdaten von Debtwire.
Nur drei Entwickler – China Fortune Land Development, China South City und RiseSun Real Estate Development – haben Zahlungen von Bardividenden im Rahmen von 11 Restrukturierungsvereinbarungen für 39 Milliarden US-Dollar Schulden geleistet, da chinesische Immobilienunternehmen Schwierigkeiten haben, Einnahmen zu generieren.
Die Daten verdeutlichen die Schwierigkeiten für internationale Investoren, Geld aus ihren Beteiligungen an chinesischen Entwicklern zurückzuerhalten, die auf Überseemärkten stark verschuldet waren und in der Folge des Defaults von Evergrande im Jahr 2021 in eine Krise gerieten.
Sie werfen auch Zweifel an der Durchführbarkeit einer Vielzahl von Restrukturierungsvereinbarungen in Hongkong auf und verdeutlichen das Ausmaß des Abschwungs am chinesischen Immobilienmarkt, trotz Bemühungen der Regierung, das Vertrauen wiederherzustellen, darunter Zinssenkungen und die Fertigstellung von unvollendeten Projekten.
Ein Restrukturierungsberater in Hongkong, der nicht namentlich genannt werden wollte, sagte, er wisse nichts von Geldtransfers von chinesischen Entwicklern ins Ausland aufgrund ihrer anhaltenden Schwierigkeiten.
„Alle haben einfach das Handtuch geworfen“, sagte der Analyst von Debtwire, Dominic Soon. „Das Hauptproblem sind wirklich die Onshore-Schulden. Ohne deren Lösung kann praktisch kein Geld abfließen.“
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Die Offshore-Anleihen werden von den Schulden auf dem Festland überlagert, die für die Entscheidungsträger eine viel größere Herausforderung darstellen, wenn sie versuchen, einen wirtschaftlich kritischen Sektor zu stabilisieren. Die Gesamtschulden der Entwickler beliefen sich laut einer Schätzung von 2023 des Nationalen Statistikbüros auf 12 Billionen US-Dollar.
Soon von Debtwire deutete darauf hin, dass Restrukturierungsmaßnahmen auf dem Festland denjenigen in Hongkong um mehrere Jahre hinterherhinken.
Einige chinesische Entwickler, die in Hongkong gelistet sind, darunter Evergrande, sehen sich dort mit Liquidationsanträgen konfrontiert. Aber fast alle ihre Geschäfte finden in China statt, das von einem separaten Rechtskodex geregelt wird, und es gibt nur wenige Anzeichen dafür, dass Liquidationsverfahren ihre Aktivitäten im Inland beeinträchtigen.
Stattdessen konzentriert sich der Prozess überwiegend darauf, Werte aus Offshore-Vermögenswerten der Unternehmen zurückzugewinnen sowie Restrukturierungsvereinbarungen, die darauf setzen, dass sich die chinesischen Cashflows in mehreren Jahren erholen.
Offshore-Schulden erhalten aufgrund transparenterer Standardverfahren für internationale Anleihen verstärkte Aufmerksamkeit von Investoren. Allerdings hat Evergrande, der global am meisten verschuldete Entwickler mit etwa 340 Milliarden US-Dollar Verbindlichkeiten laut seinen jüngsten Offenlegungen, nur 20 Milliarden US-Dollar offshore aufgenommen.
Laut der Analyse von Debtwire entfielen von den bisher gezahlten 917 Millionen US-Dollar etwa 200 Millionen US-Dollar auf Zustimmungsgebühren, die an Investoren gezahlt wurden, um die Deals abzusichern, während 30 Millionen US-Dollar an Ad-hoc-Gläubigergruppen gezahlt wurden. Das Datenunternehmen geht davon aus, dass erforderliche Barzahlungen geleistet wurden, es sei denn, öffentliche Informationen deuten auf etwas anderes hin.
Der chinesische Entwickler Sunac präsentierte Ende 2023 eine Offshore-Restrukturierung, die die Hoffnungen der Anleihegläubiger auf eine Erholung stärkte. Doch diese Woche gab das Unternehmen bekannt, dass es den Prozess erneut beginnen werde, nachdem es gewarnt hatte, dass es Schwierigkeiten haben werde, Offshore-Zahlungen zu leisten.
Sunac, gegen das ein Liquidationsantrag in Hongkong vorliegt, hat nicht auf eine Anfrage nach Stellungnahme reagiert.
Daten des Nationalen Statistikbüros, die letzte Woche veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Gesamtinvestitionen in die Immobilienentwicklung in den ersten beiden Monaten des Jahres 2025 im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres um 10 Prozent zurückgingen, während die Preise für neue Wohnungen in den 70 größten Städten im Februar gegenüber dem Vormonat gesunken sind.
Zusätzliche Berichterstattung von Wang Xueqiao in Shanghai und Datenvisualisierung von Haohsiang Ko
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